Uno sguardo al problema da 4,5 trilioni della Fed
Con il miglioramento dell'economia, la banca centrale ha indicato che potrebbe iniziare a sciogliere il bilancio, anche se il calendario rimane incerto e non vi è consenso su come verrà eseguita l'operazione. La banca centrale intende operare silenziosamente in background nei prossimi anni con un effetto minimo sulle condizioni finanziarie, riducendo al contempo il proprio bilancio a livelli più bassi che rimangono più ampi di prima della crisi finanziaria.
In questo articolo, esamineremo l'impatto degli sforzi riluttanti della banca centrale sulla politica monetaria, i prezzi delle attività e i mercati internazionali.
Effetti sulla politica monetaria
Il Fondo Monetario Internazionale (FMI) ritiene che la chiusura del bilancio della Federal Reserve avrà un effetto relativamente modesto sulla politica monetaria. In quanto tale, l'istituzione ha raccomandato di liquidare il bilancio indipendente dalle variazioni del tasso dei fondi federali e dell'inflazione e dei risultati occupazionali, a meno che l'economia non abbia subito uno shock negativo significativo che giustificasse il contrario.
"Secondo il piano annunciato, se la normalizzazione dovesse iniziare alla fine del 2017, il bilancio si ridurrebbe di $ 318 miliardi di dollari nel 2018 e di $ 409 miliardi di dollari nel 2019", ha detto l'FMI nella sua ultima relazione annuale. "Tale riduzione potrebbe avere un impatto sulla politica monetaria equivalente ad un aumento di 22 punti base del tasso sui fondi federali nei prossimi due anni".
Il piccolo effetto sui tassi di interesse significa che i mercati internazionali non dovranno affrontare alcun ostacolo immediato associato all'aumento dei tassi di interesse. Ad esempio, molti mercati emergenti detengono debiti denominati in dollari con pagamenti legati a tassi di interesse. Il modesto e costante aumento dei tassi di interesse contribuisce a garantire che queste aziende dispongano di un ampio margine di tempo per prepararsi a un maggiore pagamento del servizio del debito senza alcun improvviso shock finanziario.
Impatto su titoli e obbligazioni
La chiusura del bilancio della Federal Reserve potrebbe avere un impatto trascurabile sui tassi di interesse overnight della banca centrale, ma potrebbe avere un forte impatto su azioni, obbligazioni e altre attività. Dopotutto, queste attività sono guidate più dalla percezione che dalla realtà e la percezione di un rallentamento delle obbligazioni governative e degli acquisti di titoli garantiti da mutui potrebbe abbassare i prezzi e aumentare il rendimento di questi strumenti.
L'aumento dei rendimenti dei titoli di stato potrebbe avere diversi effetti diversi sui mercati. Ad esempio, queste obbligazioni di riferimento sono generalmente utilizzate per impostare il cosiddetto tasso "privo di rischio" quando si tratta di valutazioni azionarie e un tasso più privo di rischio potrebbe tradursi in una minore valutazione delle attività. I rendimenti più elevati potrebbero anche danneggiare i tassi di interesse stabiliti in base a tali obbligazioni di riferimento, inclusi i mutui negli Stati Uniti o le aliquote d'oltremare.
Le obbligazioni governative statunitensi a più alto rendimento potrebbero anche attirare capitali dai mercati emergenti e da altre economie globali. Dopotutto, un investitore che valuta obbligazioni statunitensi e obbligazioni dei mercati emergenti con tassi di interesse simili può scegliere le obbligazioni statunitensi a causa del loro basso rischio. I mercati emergenti potrebbero dover rispondere aumentando i rendimenti obbligazionari, il che si tradurrebbe in una diminuzione dei prezzi delle obbligazioni, in particolare nei mercati sensibili ai tassi d'interesse.
La linea di fondo
Si prevede che i piani della Federal Reserve di liquidare il suo bilancio di $ 4,5 trilioni avranno un modesto effetto sui tassi di interesse, ma potrebbero avere un forte impatto sulle valutazioni di azioni, obbligazioni e altre attività. Gli investitori nazionali e internazionali dovrebbero essere consapevoli di questi rischi in quanto la banca centrale rende i suoi piani più chiari lungo la strada, sebbene gli effetti potrebbero essere minimi se il processo di svolgimento si svolgerà secondo i piani.
Nel 2013, il presidente Ben Bernanke ha suggerito che la banca centrale potrebbe rallentare il ritmo dei suoi acquisti di obbligazioni. Gli investitori hanno risposto inviando i rendimenti obbligazionari a un livello molto più alto e inviando le scorte a circa il 5% in giugno in quella che alla fine è diventata nota come "taper tantrum". La banca centrale spera di evitare questi problemi allentando lentamente gli acquisti in un modo molto prevedibile, ma non vi è alcun precedente da seguire per gli investitori e la reazione è incerta.
Gli investitori possono proteggersi da questa incertezza assicurando che il loro portafoglio sia adeguatamente diversificato, specialmente i portafogli a reddito fisso che possono essere i più vulnerabili.