I contratti future vincenti dipendono dalla convergenza, il processo mediante il quale i prezzi dei future convergono con i prezzi fisici alla scadenza del contratto futures o della data di consegna.
Mentre i prezzi dei futures sono altamente correlati al prezzo fisico delle materie prime durante la vita del contratto future, tale correlazione non è perfetta fino alla consegna. La differenza tra il mese attivo o il vicino prezzo a termine e il prezzo fisico di una merce è la base. La formula per il calcolo delle basi è:
Contanti (meno) Futures = Base
Considera l'esempio di un contadino che sta coltivando mais sulla sua superficie. L'agricoltore sa che la raccolta del raccolto di mais avverrà durante la stagione autunnale. Per proteggere il rischio di prezzo, l'agricoltore venderà spesso nuovi contratti future sul raccolto alla divisione Chicago Board of Trade (CBOT) del Chicago Mercantile Exchange (CME). Il contratto futures sul mais di dicembre (nuova coltura) sarà lo strumento utilizzato per coprire o bloccare un prezzo per il raccolto degli agricoltori.
Consideriamo un esempio in cui il prezzo in contanti per il mais è $ 3,90 per bushel nel mercato fisico. Se il prezzo dei futures di dicembre per il mais è di $ 4,00 per bushel e l'agricoltore vende futures, la base è di 10 centesimi sotto (la differenza tra il prezzo fisico e il prezzo dei futures per il mais). Il termine sotto si riferisce al fatto che il prezzo in contanti è inferiore al prezzo dei futures al momento della transazione di copertura .
Quando la base è sotto significa che il mercato è normale o in contango - non c'è carenza di forniture. Quando la base è finita (il prezzo in contanti è superiore al prezzo dei futures) significa che il mercato è un mercato premium o è in backwardation - c'è carenza di offerta.
Quando l'agricoltore utilizza una strategia di copertura come quella descritta, l'agricoltore scambia il rischio di prezzo per il rischio di base. Il rischio di base è il rischio che il differenziale tra il prezzo in contanti e il prezzo a termine diverga dall'uno all'altro. Pertanto, l'agricoltore ha ancora dei rischi sul suo raccolto, non sul rischio assoluto del prezzo ma sul rischio di base. L'agricoltore ha messo su una siepe corta vendendo futures. La siepe crea una posizione in cui l'agricoltore è ormai da tempo la base.
Se il prezzo in contanti del mais aumenta rispetto al prezzo dei futures, esiste una condizione di rafforzamento. Questo può essere il risultato del fatto che la base diventa più positiva o meno negativa. Nel nostro esempio, un passaggio da 10 centesimi sotto a 5 centesimi sotto sarebbe un rafforzamento della base. Ciò comporterebbe un risultato economico migliore per l'agricoltore. Se la base fosse passata da 10 centesimi a meno di 15 centesimi, si otterrebbe un risultato economico peggiore per l'agricoltore. Questo è un esempio di una condizione di indebolimento in cui la base diventa più negativa o meno positiva.
Quando finalmente arriva il momento per il contadino di vendere il suo raccolto di mais nel mercato fisico, l'agricoltore chiude la posizione dei futures. L'agricoltore riacquisterà la posizione corta che è stata la copertura del prezzo. Se il differenziale tra cassa e futures (la base) è 10 centesimi sotto quando la transazione è completata, la copertura è stata perfetta. Se la base è inferiore a 10 centesimi sotto, l'agricoltore perde denaro sulla base della copertura. Se la base è superiore a 10 centesimi sotto, l'agricoltore guadagna soldi sulla base.
Il nostro esempio è considerato un agricoltore, un produttore, ma i consumatori che acquistano futures per coprire il futuro rischio di prezzo di una commodity si scambiano anche il rischio di prezzo per il rischio di base, solo nella direzione opposta. L'agricoltore usa i futures per proteggere da prezzi più bassi; il consumatore utilizza i futures per proteggere da prezzi più elevati.
Il consumatore acquisterà futuro, che è una lunga siepe. In virtù della lunga siepe, il consumatore sarebbe stato la base. Pertanto, il consumatore ha il rischio opposto dell'agricoltore. Se la base si indebolisce, il consumatore ha un risultato economico positivo a causa della copertura e se si rafforza, il consumatore ha un risultato economico negativo.
Il rischio di base si verifica quando i partecipanti al mercato utilizzano i mercati a termine per coprire un acquisto o una vendita che avverrà in un secondo momento. La base tende ad essere un termine usato quando si fa riferimento ai mercati agricoli. La base ha applicazioni per tutti i futures in cui è presente un contante o un elemento fisico per i hedger che possono essere produttori o consumatori di una merce.