Due importanti condizioni delle merci che descrivono la struttura del mercato
I commercianti di merci hanno una lingua tutta loro. Il prezzo quotato per una merce è spesso il prezzo in contanti o a pronti, ma ancor più spesso è il prezzo del contratto a termine del mese attivo scambiato su una borsa a termine - e quei prezzi raccontano solo una parte della storia quando si tratta del valore di una merce.
Un trader ha esaminato un quadro molto più ampio per comprendere il valore delle materie prime.
Gradi di merce
La struttura del mercato include premi o sconti per diversi tipi di materie prime, nonché gli spread di lavorazione in cui una merce è il prodotto di un'altra.
Può anche includere la sostituzione di una merce con un'altra, nonché gli spread tra le materie prime e gli spread di calendario.
Gli spread di calendario sono i differenziali di prezzo che la stessa merce esatta ha per diversi periodi o periodi di consegna. Spesso offrono ad un analista alcune delle migliori informazioni sullo stato attuale della domanda e dell'offerta in una particolare materia prima.
In "commodities speak", due termini descrivono le condizioni di mercato relative agli spread del calendario: contango e backwardation .
Contango non è una nuova danza
Quando un commerciante di materie prime fa riferimento al contango, questa condizione di mercato è quella in cui i prezzi nei mesi di consegna a distanza sono più alti di quelli che si verificano nei mesi di consegna più imminenti. Ecco un esempio con i futures COMEX Gold:
Dicembre 2014: $ 1192,40
Febbraio 2015: $ 1194,00
Agosto 2015: $ 1195,10
Dicembre 2015: $ 1202,00
Dicembre 2016: $ 1214,00
Dicembre 2017: $ 1236,90
Osserva come ogni contratto futures differito si scambia a un prezzo progressivamente più alto in un mercato di contango. I termini "carry positivo" e "mercato normale" sono sinonimi di contango.
Backwardation è letterale
Quando i prezzi vicini sono più alti dei prezzi differiti, quel mercato è in arretrato. I prezzi nei mesi di consegna differiti sono progressivamente inferiori in un mercato di backwardation o backwardated.
Questo esempio utilizza i future sul petrolio greggio della NYMEX:
Novembre 2014: $ 89,83
Dicembre 2015: $ 88,73
Dicembre 2016: $ 84,05
Dicembre 2017: $ 83,05
Dicembre 2018: $ 82,83
Dicembre 2019: $ 82,00
Si noti come ciascun contratto futures differito si scambia a un prezzo progressivamente più basso in un mercato backwardated. I termini "carry negativo" e "mercato premium" sono sinonimi di backwardation.
Perché la backwardation è importante?
Se c'è una carenza di approvvigionamento a breve o lungo termine in una merce, è probabile che la struttura del mercato tenderebbe verso l'arretratezza. I prezzi più elevati nelle vicinanze potrebbero limitare la domanda o l'elasticità e allo stesso tempo incoraggiare i produttori ad aumentare la produzione il più rapidamente possibile per trarre vantaggio da prezzi di consegna più rapidi.
Pensa al prezzo della bistecca. Se il futuro del bestiame aumenta a causa di una carenza, i consumatori potrebbero decidere di acquistare carne di maiale come sostituto se la carne di maiale è meno costosa. Allo stesso tempo, i produttori di proteine animali cercheranno di aumentare le scorte di carne per approfittare dei prezzi più alti.
Perché Contango importa?
Viceversa, un surplus in una merce si esprimerà generalmente come un contango quando si tratta di spread di calendario. La teoria dietro il contango è che abbondanti scorte su un orizzonte vicino non garantiscono forniture abbondanti in un futuro più lontano.
In effetti, se le forniture sono estremamente elevate, i produttori potrebbero ridurre la produzione futura. L'eccedenza diminuirà e i prezzi aumenteranno in virtù di una minore produzione.
Dal punto di vista del consumatore, le grandi forniture che portano a riduzioni dei prezzi potrebbero aumentare la domanda. Pensa ai prezzi della benzina . Quando cadono, le persone tendono a guidare di più e questo naturalmente diminuisce i rifornimenti gonfiati. Nelle materie prime esistono anche mercati del contango perché il finanziamento, lo stoccaggio e l'assicurazione di forniture abbondanti causano quei prezzi dei future progressivamente più alti in virtù della necessità di portare scorte in eccedenza.
Gli esempi di bistecca e benzina illustrano che, da un punto di vista puramente economico, i prezzi delle materie prime sono efficienti. Comprendere il contango e il backwardation può aiutarti ad analizzare le attuali caratteristiche di domanda e offerta di qualsiasi mercato delle materie prime.
Materie prime in un mercato ribassista: un esempio storico
I prezzi delle materie prime sono entrati in un mercato ribassista quando hanno raggiunto i massimi nel 2011. Il mercato ribassista ha preso piede nel 2015 per due ragioni: il dollaro ha avuto una relazione inversa con i prezzi delle materie prime o delle materie prime, e si è mosso più in alto e i prezzi delle commodity hanno reagito spostandosi più in basso.
Contemporaneamente, c'è stato un rallentamento economico in Cina . La Cina era stata il lato della domanda dell'equazione per le materie prime per molti anni. Il mercato rialzista che si è concluso nel 2011 è stato in parte dovuto al consumo cinese e allo stoccaggio delle materie prime. Con il rallentamento della Cina, la domanda di materie prime è diminuita.
Anche in un contesto di tassi a basso tasso di interesse, il contango di un anno del contratto a termine del mese di petrolio greggio contro il contratto differito di un anno è sceso a oltre il 20 percento in diversi momenti dell'anno.
Il contango sullo spread del petrolio greggio NYMEX di dicembre 2015 / dicembre 2016 si è attestato su oltre il 10% l'8 settembre 2015, ancora ben al di sopra dei tassi di interesse del periodo. Il contango in molti mercati delle materie prime nel mese di settembre 2015 ha indicato una combinazione di forniture ampie e una domanda inferiore.
Contango e backwardation sono un indicatore in tempo reale dei fondamentali della domanda e dell'offerta .