Non è necessario per noi comprendere il processo completo di come i market maker stabiliscono le loro quotazioni iniziali / di offerta iniziali e il modo in cui tali quotazioni vengono cambiate durante il giorno di negoziazione. Ma sappi che ogni market maker è tenuto a pubblicare un'offerta e chiedere il prezzo per ogni opzione che scambia.
Questa impresa è realizzata tramite computer. In altre parole, MM inserisce tutti i parametri che desidera utilizzare per determinare il valore di un'opzione e il computer calcola le offerte / domande.
Per la discussione seguente, supponiamo che le opzioni su uno specifico titolo siano scambiate oggi per la prima volta. Supponiamo che queste opzioni attirino un numero decente di acquirenti e venditori perché è uno stock "caldo" che ha avuto di recente la sua IPO (offerta pubblica iniziale).
C'è poca storia di trading su questo titolo e quindi pochissimi dati di volatilità. I marcatori non hanno solide prove per stimare la futura volatilità del titolo. Tuttavia, devono fare una stima del genere. Il programma per computer utilizzato per generare quotazioni denaro / lettera richiede una stima di volatilità per lo stock sottostante.
I market maker non useranno le stesse stime di volatilità in quel primo giorno di negoziazione - e tali stime possono variare su un ampio intervallo.
Quindi, quando i market maker pubblicano prima la loro offerta e chiedono i prezzi, è ragionevole aspettarsi qualche differenza di opinione.
I market maker (MM) che propongono prezzi elevati compreranno opzioni da altri che usano una volatilità inferiore e stabiliscono prezzi più bassi. Il punto è che non ci vuole molto tempo prima che si stabilisca l'equilibrio.
Se un MM sta offrendo $ 2,50 per un'opzione specifica e ogni altro trader sta vendendo tale opzione, l'offerta diminuirà rapidamente. Diminuirà fino a quando non ci saranno più venditori. [Certo, questo MM potrebbe voler comprare un numero enorme di contratti e mantenere alta l'offerta, ma questa è un'aspettativa irragionevole.]
Quando i market maker non acquistano né vendono l'un l'altro, l'equilibrio è stabilito. Ora i market maker si scambieranno principalmente con i clienti (io e te e le istituzioni). All'equilibrio, le quotazioni denaro / lettera rappresentano una citazione di consenso - per quel momento specifico nel tempo.
Disturbare l'equilibrio
Quando la quantità di opzioni da acquistare o vendere diventa maggiore rispetto ai market maker (insieme a chiunque altro stia attivamente scambiando le opzioni) desidera acquistare al prezzo di offerta, o vendere al prezzo di domanda, quindi il preventivo di offerta / domanda (" il mercato ") cambia.
- Quando ci sono troppe opzioni per la vendita, ciò fa abbassare il prezzo dell'offerta. Forse di un centesimo, forse di cinque centesimi, forse di qualche altro incremento. Una volta che l'offerta precedente scompare, chi ha offerto il prezzo più alto (e potrebbe essere un market maker o chiunque altro) ha la sua offerta che mostra al mondo di vedere. Ad esempio, quando i market maker acquistano collettivamente 1.200 (ad esempio) opzioni call al prezzo di offerta, quell'offerta scompare (se nessun altro vuole pagare quel prezzo) e la successiva offerta più alta appare, insieme alla quantità desiderata (cioè, la dimensione dell'offerta). A volte il venditore corrente si rifiuta di abbassare il prezzo di vendita e il nuovo mercato viene stabilito: il prezzo di acquisto del venditore corrente diventa il prezzo di vendita pubblicato. Altre volte, il venditore "colpisce" la nuova offerta e vende a quel prezzo. Questo processo di vendita al prezzo di offerta continua fino a quando, ancora una volta, viene stabilito l'equilibrio. Ciò accade quando il venditore esaurisce le opzioni da vendere o quando non è più disposto a vendere al prezzo di offerta più alto corrente.
Si noti che l'equilibrio può durare per un po 'o scomparire rapidamente.
- Quando ci sono troppe opzioni da acquistare, l'effetto sul prezzo ask è simile.
Definizione della volatilità implicita
Indipendentemente da quanto spesso accade, questi periodi di equilibrio si verificano. Concentriamo la nostra attenzione su quei tempi. Non c'è abbastanza attività di trading per cambiare i mercati e i prezzi denaro / lettera rimangono stabili. Supponiamo inoltre che il prezzo delle azioni sottostante rimanga invariato durante questi periodi.
Se il prezzo di punto medio bid / ask è considerato come il " fair value " del consenso (per quel momento nel tempo), allora è facile guardare un computer e leggere l' attuale stima di volatilità per quell'opzione. Quella "stima di volatilità corrente" è la volatilità implicita per quell'opzione in quel momento. [Questo può sembrare irrealistico, ma se questo è nuovo per te, accetta il fatto che ciascuna opzione ha una propria stima di volatilità individuale e che una singola stima di volatilità per lo stock sottostante non è qualcosa usato nel mondo moderno.] Nota storica: Quando opzioni negoziate per la prima volta in uno scambio (1973), i market maker hanno utilizzato una stima di volatilità singola per tutte le opzioni per un determinato titolo, a condizione che fossero scadute contemporaneamente.
Ogni diversa scadenza (e ce n'erano solo tre in quei giorni, a tre mesi di distanza) ha una propria stima di volatilità.
I market maker (cioè i computer che generano le virgolette) possono aggiornare e aggiornare frequentemente le loro stime di volatilità, manualmente o mediante un algoritmo. In altre parole, quando accettiamo il prezzo di mercato corrente come il giusto valore equo di qualsiasi opzione, allora la stima di volatilità utilizzata per stabilire che il prezzo equo è ( per implicazione ) la stima di volatilità "corretta". Da qui il termine: volatilità implicita.
Detto semplicemente: il prezzo corrente dell'opzione (premio) rappresenta il valore equo perché la stima della volatilità corrente (volatilità implicita) è la stima corretta.
La maggior parte dei trader professionisti impara ad accettare quella volatilità implicita come accurata (o quasi accurata) e ad effettuare le proprie negoziazioni in base ai prezzi correnti. Questo è un piano sonoro. Ho imparato (nel modo più duro) che scommettere che la volatilità stimata è corretta e che la volatilità implicita è sbagliata (in altre parole che le opzioni sono mal quotate male) - è una strategia perdente. In altre parole, una stima di volatilità pubblicata in precedenza è molto meno utile dell'opinione combinata di ciascuno degli operatori che negozia attivamente le opzioni specifiche.
Quando la volatilità implicita sembra sbagliata per un trader, è possibile costruire posizioni coperte che "acquistano volatilità" quando IV è basso o "vendono volatilità" quando IV è alto.