La differenza di volatilità si riferisce al fatto che le opzioni sullo stesso asset sottostante, con prezzi di esercizio diversi, ma che scadono allo stesso tempo, hanno una diversa volatilità implicita .
Quando le opzioni venivano scambiate per la prima volta in uno scambio, l'inclinazione della volatilità era molto diversa. La maggior parte delle volte le opzioni che erano fuori dal mercato venivano scambiate a prezzi gonfiati. In altre parole, la volatilità implicita sia per le put che per le chiamate è aumentata quando il prezzo dello strike si è allontanato dal prezzo corrente delle azioni - portando a un " sorriso di volatilità ".
Questa è una situazione in cui le opzioni out-of-the-money (OTM) (put e call) tendevano a scambiare a prezzi che sembravano "ricchi" (troppo costosi). Quando la volatilità implicita è stata tracciata rispetto al prezzo d'esercizio (vedi immagine), la curva era a forma di U e somigliava a un sorriso. Tuttavia, dopo il crollo del mercato azionario avvenuto nell'ottobre 1987, qualcosa di insolito è accaduto ai prezzi delle opzioni.
Non è necessario condurre ricerche approfondite per comprendere il motivo di questo fenomeno. Le opzioni OTM erano solitamente poco costose (in termini di dollari per contratto), ed erano più attraenti per gli speculatori da acquistare che per gli acquirenti di rischio da vendere (la ricompensa per la vendita era piccola perché le opzioni spesso scadute senza valore). Poiché ci sono stati meno venditori che acquirenti sia per le put e le chiamate OTM, hanno negoziato a prezzi superiori a quelli "normali", come è vero in tutti gli aspetti del trading (ad esempio, offerta e domanda ).
Fin dal Black Monday ( 19 ottobre 1987), le opzioni put OTM sono state molto più interessanti per gli acquirenti a causa della possibilità di un gigantesco payoff. Inoltre, queste posizioni sono diventate interessanti come assicurazione di portafoglio contro la prossima debacle del mercato. L'aumento della domanda di put sembra essere permanente e si traduce comunque in prezzi più elevati (cioè una maggiore volatilità implicita).
Di conseguenza, il "sorriso di volatilità" è stato sostituito con il "volatility skew" (vedi immagine). Questo rimane vero, anche se il mercato sale ai massimi storici.
In tempi più moderni, dopo che le chiamate OTM sono diventate molto meno attraenti da possedere, ma le opzioni OTM hanno trovato rispetto universale come assicurazione del portafoglio, il vecchio sorriso di volatilità è raramente visto nel mondo delle opzioni su azioni e indici. Al suo posto c'è un grafico che illustra l'aumento della domanda (misurato da un aumento della volatilità implicita (IV) per OTM e una domanda in calo per le chiamate OTM.
Quella trama di sciopero contro IV illustra una differenza di volatilità . Il termine "volatilità distorta" si riferisce al fatto che la volatilità implicita è notevolmente più elevata per le opzioni OTM con prezzi di esercizio inferiori al prezzo dell'attività sottostante. E IV è sensibilmente inferiore per le opzioni OTM che sono colpite al di sopra del prezzo del sottostante.
NOTA: IV è lo stesso per un accoppiamento e una chiamata accoppiati. Quando lo strike price e la scadenza sono identici, le opzioni call e put condividono un IV. Questo potrebbe non essere ovvio quando si guardano i prezzi delle opzioni.
La relazione inversa tra prezzo delle azioni e IV è il risultato di prove che ci mostrano che i mercati scendono molto più rapidamente di quanto non aumentino.
Esiste attualmente un certo numero di investitori (e gestori di fondi) che non vogliono mai più incontrare un mercato orso quando non protetti, cioè senza possedere alcune opzioni put. Ciò si traduce in una continua domanda di put.
Esiste la seguente relazione: IV aumenta quando i mercati diminuiscono; IV cade quando i mercati si radunano. Questo perché l'idea di un mercato in calo tende (spesso, ma non sempre) a incoraggiare (spaventare?) Le persone ad acquistare put - o almeno a smettere di venderle. Che si tratti di un aumento della domanda (più acquirenti) o di una maggiore scarsità (meno venditori), il risultato è lo stesso: prezzi più alti per le opzioni put.