Perché mette il costo più delle chiamate

Volatilità implicita in azione

Per quasi tutte le azioni o indici le cui opzioni si scambiano su una borsa, le put sono più costose delle chiamate. Chiarimento: quando si confrontano opzioni i cui prezzi d'esercizio sono ugualmente lontani dal denaro (OTM), le put hanno un premio più elevato rispetto alle chiamate. Hanno anche un Delta più alto.

Questo è il risultato di una differenza di volatilità . Vediamo come funziona con un esempio tipico.

SPX (l'indice azionario Standard & Poors 500) è attualmente negoziato vicino a 1891,76 (ma lo stesso principio vale quando si guardano i dati).
La chiamata del 1940 (48 punti OTM) che scade tra 23 giorni costa $ 19,00 (punto medio bid / ask)
Il 1840 put (50 punti OTM) che scade in 23 giorni costa $ 25,00

La differenza tra $ 1,920 e $ 2,610 è abbastanza consistente, specialmente quando il put è di 2 punti più lontano dal denaro. Naturalmente, questo favorisce l'investitore rialzista che può acquistare singole opzioni a un prezzo relativamente favorevole. D'altra parte, l'investitore ribassista che vuole possedere singole opzioni deve pagare una penalità al momento dell'acquisto di opzioni put.

In un universo normale e razionale, questa situazione non si verificherebbe mai e quelle opzioni elencate sopra si scambieranno a prezzi molto più vicini tra loro. Certo, i tassi di interesse influenzano i prezzi delle opzioni (le chiamate costano di più quando i tassi sono più alti), ma con tassi di interesse vicini allo zero, questo non è un fattore per il trader di oggi.

Allora perché le gonfie sono gonfiate? O se preferisci, puoi chiedere: perché le chiamate sono sgonfiate?

La risposta è che c'è una differenza di volatilità. In altre parole,

Con la diminuzione del prezzo d'esercizio, aumenta la volatilità implicita .

Con l'aumento del prezzo d'esercizio, la volatilità implicita diminuisce.

Perché succede?

Dal momento che le opzioni sono state scambiate in borsa (1973), gli osservatori del mercato hanno notato una situazione estremamente importante: anche se i mercati erano in generale rialzisti, e il mercato ha sempre rimbalzato a nuovi massimi in un momento futuro, quando il mercato è diminuito, tali cali sono stati ( in media) più improvviso e più grave dei progressi.

Esaminiamo questo fenomeno da una prospettiva pratica: la persona che preferisce possedere sempre alcune opzioni di chiamata OTM potrebbe aver avuto alcune operazioni vincenti nel corso degli anni. Tuttavia, tale successo è avvenuto solo quando il mercato si è mosso sostanzialmente più in alto in breve tempo. Il più delle volte quelle opzioni OTM sono scadute senza valore. Complessivamente, possedere opzioni di chiamata OTM poco costose e lontane si è rivelata una proposta perdente. Ed è per questo che possedere molte opzioni OTM non è una buona strategia per la maggior parte degli investitori.

Nonostante il fatto che i possessori di molte opzioni di vendita OTM vedessero scadere le loro opzioni senza valore molto più spesso di quanto facessero i proprietari delle chiamate, a volte il mercato calava così rapidamente che il prezzo di quelle opzioni OTM aumentava vertiginosamente. E si librarono per due motivi. In primo luogo, il mercato è caduto, rendendo le offerte più preziose. Tuttavia, altrettanto importante (e nell'ottobre 1987 si è dimostrato molto più importante), i prezzi delle opzioni sono aumentati perché gli investitori spaventati erano così ansiosi di possedere opzioni put per proteggere le attività nei loro portafogli, che non gli importava (o più probabilmente Comprendere le opzioni di prezzo) e pagato prezzi eclatanti per tali opzioni. Ricorda che i venditori hanno capito il rischio e hanno richiesto premi enormi per essere "abbastanza sciocchi" da vendere quelle opzioni.

Quel 'bisogno di comprare mette a qualsiasi prezzo' è il fattore principale che ha creato l'inclinazione volatilità.

La linea di fondo è che gli acquirenti di molte opzioni put OTM occasionalmente hanno guadagnato un profitto molto grande - abbastanza spesso per mantenere vivo il sogno. Ma i proprietari di molte opzioni di chiamata OTM no. Questo da solo era sufficiente per cambiare la mentalità dei traders dell'opzione tradizionale, specialmente i market maker che hanno fornito la maggior parte di queste opzioni. Alcuni investitori mantengono ancora un'offerta di put come protezione contro un disastro, mentre altri lo fanno con l'aspettativa di riscuotere il jackpot un giorno.

Dopo Black Monday (19 ottobre 1987), agli investitori e agli speculatori è piaciuta l'idea di possedere continuamente alcune opzioni put poco costose. Naturalmente, in seguito, non c'erano cose economiche come le put - a causa dell'enorme richiesta di opzioni put.

Tuttavia, quando i mercati si sono stabilizzati e il calo è terminato, il premio complessivo per le opzioni è tornato alla "nuova normalità". Quella nuova normalità potrebbe aver portato alla scomparsa di put economici, ma spesso sono tornati a livelli di prezzo che li hanno resi abbastanza economici per le persone da possedere. A causa del modo in cui vengono calcolati i valori delle opzioni , il metodo più efficiente per i market maker per aumentare i prezzi dell'offerta e chiedere per qualsiasi opzione è aumentare la volatilità futura stimata per tale opzione. Questo si è dimostrato un metodo efficiente per le opzioni di prezzo.

Un altro fattore gioca un ruolo:

• L'ulteriore fuori dai soldi l'opzione put è - maggiore è la volatilità implicita. In altre parole, i venditori tradizionali di opzioni molto economiche hanno smesso di venderli e la domanda supera l'offerta. Ciò spinge i prezzi ancora più in alto.
• Ulteriori opzioni di chiamata OTM diventano ancora meno richieste e opzioni a basso costo sono disponibili per gli investitori disposti ad acquistare opzioni OTM sufficientemente lontane.

Ecco un elenco di volatilità implicita per le opzioni di 23 giorni di cui sopra.