Uno sguardo alla LTRO europea e ai suoi usi
Come LTRO lavora per supportare la crescita
Le operazioni LTRO prevedono un'iniezione di finanziamenti a basso tasso di interesse alle banche della zona euro con debito sovrano come garanzie sui prestiti.
I prestiti sono offerti mensilmente e in genere vengono rimborsati in tre mesi, sei mesi o un anno. In alcuni casi, la BCE ha utilizzato LTRO a più lungo termine, come la LTRO a tre anni nel dicembre 2011, che tendono a vedere una domanda significativamente più alta.
Gli LTRO sono progettati per avere un duplice impatto:
- Maggiore liquidità bancaria - L'accesso a capitali a basso costo incoraggia le banche della zona euro ad aumentare le attività di prestito che stimolano l'attività economica, nonché a investire in attività a rendimento più elevato al fine di generare un profitto e migliorare un bilancio problematico.
- Rendimenti del debito sovrano inferiore : i paesi della zona euro possono utilizzare il proprio debito sovrano come garanzia, che aumenta la domanda di obbligazioni e abbassa i rendimenti. Ad esempio, Spagna e Italia hanno utilizzato questa tecnica nel 2012 per abbassare i rendimenti del debito.
Le operazioni LTRO sono condotte tramite un meccanismo di asta abbastanza standard. La BCE determina la quantità di liquidità che deve essere messa all'asta e richiede manifestazioni di interesse da parte delle banche.
I tassi di interesse sono determinati in un'asta a tasso fisso o in un'asta a tasso variabile, in cui le banche si sfidano l'una contro l'altra per accedere alla liquidità disponibile.
LTROs durante la crisi del debito europeo
Le LTRO sono diventate popolari durante la crisi finanziaria europea iniziata nel 2008 e durata circa tre anni.
Prima della crisi, la gara più lunga offerta dalla BCE era di soli tre mesi. Queste ORLT ammontavano a soli 45 miliardi di euro che rappresentavano circa il 20% della liquidità complessiva della BCE fornita. Con l'evolversi della crisi, queste LTROs sono diventate molto più lunghe e di dimensioni maggiori.
Alcuni importanti traguardi che si sono verificati durante la crisi del debito sovrano hanno incluso:
- Marzo 2008 - La BCE offre il suo primo LTRO supplementare con scadenza a sei mesi più di quattro volte superiore a quello di 177 banche.
- Giugno 2009 - La BCE annuncia il suo primo LTRO di 12 mesi che si chiude con oltre 1.000 offerenti con una domanda nettamente superiore rispetto ai precedenti LTRO.
- Dicembre 2011 - La BCE annuncia il suo primo LTRO con un termine di tre anni con un tasso di interesse dell'1% e l'utilizzo dei portafogli delle banche come garanzia.
- Febbraio 2012 - La BCE detiene una seconda asta di 36 mesi, nota come LTRO2, che fornisce 800 banche della zona euro con 529,5 miliardi di euro in prestiti a basso interesse.
Dal momento che i programmi, la banca ha annunciato le cosiddette operazioni mirate di rifinanziamento a lungo termine - o LTLRO e LTLRO II - per aumentare ulteriormente la liquidità. Queste nuove operazioni sono condotte almeno per marzo 2017 su base trimestrale al fine di sostenere la liquidità e continuare a sostenere la crescita fino a quando l'inflazione raggiungerà i livelli target desiderati.
Alternative alle LTRO per la liquidità
Le misure di liquidità a pronti contro termine a breve termine fornite dalla BCE sono chiamate operazioni di rifinanziamento principali (ORP). Queste operazioni sono condotte nello stesso modo delle LTRO, ma hanno una scadenza di una settimana. Queste operazioni sono simili a quelle condotte dalla Federal Reserve statunitense per offrire prestiti temporanei alle banche statunitensi in periodi difficili per sostenere la liquidità.
I paesi della zona euro possono anche accedere alla liquidità attraverso i programmi di assistenza alla liquidità di emergenza (ELA). Questi meccanismi di "prestatore di ultima istanza" sono concepiti per essere misure temporanee ideate per aiutare le banche durante i periodi di crisi. I singoli paesi hanno la possibilità di eseguire queste operazioni con un'opzione di override della BCE, sebbene siano meno comuni di altre operazioni.
Che cosa significa per gli investitori
Le LTRO possono avere un grande impatto sul mercato a seconda della loro durata e dimensione.
Spesso, il mercato reagisce positivamente quando vengono annunciate misure inaspettatamente grandi poiché la mossa tende ad aumentare la liquidità e a rafforzare il sistema finanziario.
Nonostante i guadagni a breve termine, l'impatto a lungo termine su queste operazioni è discutibile e incerto, il che significa che l'impatto a lungo termine per gli investitori varia.