Una guida per l'utilizzo delle curve di rendimento nelle analisi dall'alto verso il basso
Cos'è una curva del rendimento?
La maggior parte degli investitori ritiene che i tassi d'interesse a breve ea lungo termine si muovano nella stessa direzione, ma non è sempre così.
I tassi di interesse a breve termine sono stabiliti dalle banche centrali . Ad esempio, l'Open Market Committee della Federal Reserve, o FOMC, fissa il tasso sui fondi federali che è un punto di riferimento per i tassi di interesse a breve termine. Le banche commerciali possono essenzialmente prendere a prestito quantità illimitate di denaro a questi tassi di interesse e ciò crea un pavimento per il mercato. L'obiettivo di manipolare i tassi di interesse a breve termine è di stimolare o raffreddare la crescita economica.
I tassi di interesse a lungo termine sono determinati dalle forze di mercato. Questi tassi di interesse si basano sulle aspettative del mercato dell'inflazione futura. Ad esempio, i tassi a breve termine che sono fissati troppo bassi potrebbero portare a maggiori aspettative di inflazione futura e ai crescenti tassi di interesse a lungo termine. Vi sono quindi scenari in cui i tassi di interesse a breve termine potrebbero scendere ei tassi di interesse a lungo termine aumenteranno se il mercato pensa che i tassi a breve termine siano troppo bassi.
Una curva dei rendimenti viene creata calcolando i tassi di interesse o i rendimenti dei titoli su più scadenze. Ad esempio, una curva dei rendimenti può consistere in 1 mese, 3 mesi, 6 mesi, 9 mesi, 1 anno, 3 anni, 5 anni, 10 anni, 20 anni e 30 anni rendimenti obbligazionari in un dato momento. La pendenza e la forma della curva dei rendimenti indicano agli investitori qualcosa sullo stato del mercato in un dato momento nel tempo, comprese le informazioni che potrebbero essere di valore predittivo.
Prevedere i cicli di mercato
Un livello ragionevole di inflazione è un indicatore positivo per l'economia e i tassi di interesse a lungo termine mostrano dove il mercato si aspetta che l'inflazione sia a lungo termine.
Una curva dei rendimenti che suggerisce che i tassi di interesse aumenteranno nei prossimi due anni significa che si potrebbe voler considerare l'aumento delle allocazioni verso le società cicliche, come i beni di lusso, dato l'aumento atteso nell'economia. D'altro canto, una curva dei rendimenti che suggerisce che i tassi di interesse diminuiranno nei prossimi due anni significa che si potrebbe voler prendere in considerazione investimenti più difensivi, come i beni di prima necessità .
Le curve dei rendimenti invertiti o le curve di rendimento appiattite sono tra i segnali più comuni per un'imminente recessione o una recessione dell'economia. Ad esempio, a dicembre del 2017, la forte crescita economica e la mancanza di inflazione hanno ridotto la curva dei rendimenti, il che ha portato molti analisti a chiedere una recessione economica che si spostasse nel 2018. Anche se la mossa è senza precedenti, e nessuno sa per quanto tempo le strane dinamiche dureranno.
Le curve dei rendimenti sono diventate un po 'più difficili da utilizzare a fini di previsione dopo la recessione economica globale. Con i tassi di interesse ai minimi storici, i tassi di interesse a breve termine non possono essere abbassati molto di più, il che significa che la curva dei rendimenti è dettata solo dai rendimenti a lungo termine guidati dalle aspettative del mercato.
Queste aspettative di mercato tendono a cambiare in modo ancora più drammatico a seconda dell'economia, il che rende difficili le previsioni a lungo termine.
Suggerimenti per gli investitori internazionali
Le curve dei rendimenti globali sono un ottimo modo per gli investitori internazionali top-down di prevedere le performance di un economia e trovare opportunità di investimento.
Nel caso dei mercati emergenti e dei mercati di frontiera , è importante ricordare che i rendimenti dei titoli possono dipendere da fattori esterni. Un grande esempio potrebbe essere un'economia che dipende dalle esportazioni di energia per la crescita, il che limita la capacità delle curve di rendimento di prevedere con precisione dove un'economia va oltre le aspettative del mercato energetico. Altre economie possono dipendere da benefattori o anche da valute estere come il dollaro USA.
È anche importante ricordare che le curve di rendimento dovrebbero essere solo una parte di una strategia di due diligence diversificata.
Spesso, le curve dei rendimenti vengono utilizzate durante un'analisi top-down delle opportunità di investimento. Gli investitori potrebbero restringere quali settori potrebbero trarre maggiori benefici dall'andamento dei tassi di interesse prima di entrare nei fondamentali di questi settori e quindi esaminare le singole azioni estere, le American Depositary Receipts (ADR) oi fondi negoziati in borsa (ETF).