Come calcolare il rapporto Muni-Treasury
In primo luogo, diamo un'occhiata alla matematica dietro il rapporto. Fortunatamente, è semplicemente il rendimento delle obbligazioni municipali con rating AAA rispetto al rendimento di un Tesoro statunitense con scadenza simile.
Se il rendimento di AAA munis è dell'1,5% e il rendimento del Treasury a 10 anni è del 2,0%, il rapporto è 0,75.
Più alto è il rapporto Muni-Treasury, i munis più interessanti sono relativi ai Treasury. Nel corso della storia, il rapporto è stato mediamente pari a circa 0,8. I rendimenti delle obbligazioni municipali sono in genere inferiori a quelli dei buoni del tesoro perché gli interessi sui comuni sono esenti da imposta , mentre gli interessi sui titoli del Tesoro sono imponibili. Gli investitori, quindi, richiedono rendimenti più elevati per investire in titoli del Tesoro.
Quali fattori influenzano il rapporto nel tempo?
Una serie di fattori determinano il rapporto Muni-Treasury in un dato momento.
Il primo è il livello base, che è la media delle aliquote fiscali per gli investitori municipali. Ecco perché: diciamo che il rapporto Muni-Treasury è 0,75. A quel livello, un investitore nella fascia del 25% riceve lo stesso rendimento al netto delle imposte sui comuni e sui buoni del tesoro. Ad esempio, munis cede il 3% e il rendimento del tesoro del 4%.
Il rendimento al netto delle imposte dell'investitore è del 3% (4% x 0,75), pertanto il rendimento dei due titoli è uguale. Nel corso del tempo, i due mercati dovrebbero raggiungere un equilibrio basato sull'aliquota fiscale media della base di investitori in quanto le persone prendono decisioni di acquisto e vendita in base al loro rendimento al netto delle imposte.
Sfortunatamente, non è così pulito nella vita reale.
Numerosi altri fattori determinano il rapporto effettivo, tra cui:
- Il fatto che i munis siano meno liquidi (cioè meno facilmente scambiati) di quelli del Tesoro, il che influisce sui prezzi.
- I due mercati hanno distinte dinamiche di offerta e domanda. Nel 2012, ad esempio, le obbligazioni municipali sono state supportate dalla combinazione di una domanda superiore alla norma e di un'offerta nuova al di sotto della norma, che ha contribuito ad aumentare i prezzi rispetto ai titoli del Tesoro.
- Anche la base degli investitori nei due mercati è molto diversa. Il mercato del Tesoro tende ad avere una maggiore rappresentanza di operatori a breve termine, mentre il mercato Muni è dominato da investitori a più lungo termine. Di conseguenza, le obbligazioni municipali si muovono più lentamente dei Treasuries, che a loro volta influiscono sul rapporto.
- Il rapporto Muni-Treasury reagisce anche alle aspettative per le aliquote fiscali future , e non necessariamente quali sono le tariffe in questo momento.
Il rapporto Muni-Treasury oggi
Dalla crisi finanziaria del 2007-2008, il rapporto Muni-Treasury è stato ben al di sopra della media storica. La ragione principale di ciò sono le politiche aggressive della Federal Reserve statunitense progettate per alimentare una ripresa, compresi tassi di interesse estremamente bassi e allentamento quantitativo. "Insieme, queste politiche hanno portato a rendimenti del Tesoro che sono ben al di sotto dei livelli in cui sarebbero senza l'influenza della Fed sul mercato.
A loro volta, i bassi rendimenti hanno indotto il muni-Treasury a superare i livelli tipici e raggiungere il range compreso tra il 100% e il 120%, un livello mai visto prima della crisi e delle successive azioni della Fed.
Mettere tutto insieme
Il rapporto muni-Treasury è uno strumento che gli investitori possono utilizzare per valutare il valore delle obbligazioni municipali. Tuttavia, così tanti fattori influenzano il rapporto che dovrebbe essere sempre considerato in combinazione con il più ampio quadro di investimento. Inoltre, è importante tenere a mente che i comuni possono ancora produrre un rendimento negativo quando il rapporto è elevato poiché una diminuzione dei prezzi del Tesoro potrebbe essere accompagnata da una simile flessione nei comuni. (Tieni presente che i prezzi e i rendimenti si muovono in direzioni opposte ). Come sempre, è meglio scegliere i propri investimenti in base ai propri obiettivi e obiettivi, piuttosto che basare le decisioni sulle condizioni di mercato.