Rischi più elevati, rendimenti più elevati
Obbligazioni municipali ad alto rendimento 101
I munis ad alto rendimento sono obbligazioni emesse da governi statali o locali che sono privi di rating delle principali agenzie di rating o che hanno rating di credito inferiori a investment grade.
Gli investitori possiedono munis ad alto rendimento per l'ovvia ragione: offrono un reddito più elevato rispetto ai loro omologhi investment grade - di solito con un margine di circa tre punti percentuali - e sono esentasse a livello federale, e talvolta a livello statale e locale anche. Tuttavia, con questo maggior rendimento arrivano anche alcune importanti differenze rispetto al mercato investment grade:
Liquidità : il mercato high yield muni è molto più piccolo del mercato investment grade, quindi è molto meno "liquido" - il che significa che i volumi degli scambi sono inferiori. Per gli investitori in fondi comuni di investimento o fondi negoziati in borsa, questo non è un problema; entra in gioco solo per gli investitori in singoli titoli. Tuttavia, significa anche che i munis ad alto rendimento possono avere uno svantaggio maggiore quando i prezzi delle obbligazioni si indeboliscono.
Un diverso insieme di rischi : mentre le obbligazioni municipali investment grade sono maggiormente influenzate dal rischio del tasso di interesse e meno influenzate dal rischio di credito , il contrario è solitamente vero per l'alto rendimento.
In altre parole, la performance è trainata più dalla forza finanziaria degli emittenti sottostanti piuttosto che dai movimenti dei tassi di interesse. Significa che i munis ad alto rendimento sono più sensibili alle fluttuazioni nell'economia rispetto alle emissioni investment grade. I munis ad alto rendimento possono quindi offrire una misura di diversificazione a un portafoglio fortemente ponderato in obbligazioni di qualità superiore.
Rischio di insolvenza più elevato: nel periodo 1970-2011, solo lo 0,8% delle obbligazioni municipali con rating investment grade è stato inadempiente (ovvero non ha effettuato pagamenti di interessi o di capitale) entro dieci anni dall'emissione. Al contrario, il 7,94% delle obbligazioni muni inferiori a investment grade è stato insoluto durante questo periodo. Indica che il rischio di insolvenza, sebbene non particolarmente elevato su base assoluta, è molto più elevato per i munis di grado inferiore a investment grade - un potenziale problema quando un'economia più debole fa pressione sulle finanze dei governi statali e locali.
Più volatilità : come sempre, un rendimento più elevato comporta un rischio più elevato . Di conseguenza, le fluttuazioni dei prezzi possono essere molto più ampie nel segmento dei titoli ad alto rendimento rispetto alle emissioni investment grade.
Ecco un esempio estremo: durante l'apice della crisi finanziaria alla fine del 2008, la maggior parte delle obbligazioni comunali ad alto rendimento ha perso circa il 20-25% nel periodo di tre mesi da settembre a novembre. Al contrario, i fondi investment grade hanno perso circa il 10-13%. Questo è stato un periodo di tempo unico, ma serve a illustrare che le obbligazioni ad alto rendimento sono a rischio di una perdita maggiore rispetto alle obbligazioni investment grade quando il mercato si rivolge a sud.
Rendimenti a lungo termine : mentre un rischio più elevato può tradursi in rendimenti più elevati, non sempre significa rendimenti totali più elevati in un determinato periodo.
Al 31 gennaio 2014, ad esempio, il rendimento medio annuo totale dei fondi nella categoria dei fondi obbligazionari municipali High Yield Morningstar era pari al 3,67%, in linea con il rendimento del 3,50% della categoria dei fondi nazionali comunali.
Coloro che prendono in considerazione obbligazioni municipali ad alto rendimento devono valutare questi fattori nel valutare se il rendimento extra li compensi per i rischi aggiuntivi. I munis ad alto rendimento sono i più appropriati per gli investitori aggressivi o per quelli con orizzonti temporali a lungo termine che consentono loro di assorbire una certa volatilità a breve termine.
Dovresti essere in obbligazioni municipali al primo posto?
Prima di decidere la proporzione del tuo portafoglio da investire in alto rendimento rispetto a investment grade, è prima necessario determinare se dovresti, in effetti, essere in esenzione fiscale, piuttosto che tassabile, problemi.
In genere, gli investitori in posizioni di tassazione più basse sono meglio di questi ultimi, mentre quelli in più alto gettito fiscale beneficiano dei benefici fiscali di munis. Per scoprire se è necessario considerare obbligazioni tassabili o esentasse, fare clic qui .
Come investire in obbligazioni municipali ad alto rendimento
Poiché il tasso di inadempienza tra i singoli titoli è relativamente alto in questo segmento di mercato, solo gli investitori più sofisticati e ad alto valore netto dovrebbero tentare di costruire i propri portafogli obbligazionari municipali ad alto rendimento. Fortunatamente, ci sono molte opzioni disponibili in entrambi i fondi comuni di investimento e fondi negoziati in borsa (ETF). L'elenco completo dei fondi comuni di investimento obbligazionario comunale ad alto rendimento, insieme a rendimenti di uno, tre e cinque anni, è disponibile da Morningstar. Vi sono inoltre due ETF che si concentrano sulla classe di attività: ETDR (SND) di Nuveen S & P High Yield Municipal Bond di SPDR (HYMB) e ETF (HYD), indice di obbligazioni municipali High-Yield, che può essere acquistato con un conto di intermediazione.
La linea di fondo
Il vantaggio di rendimento di munis ad alto rendimento può certamente aumentare nel tempo, ma assicurati di comprendere appieno i rischi prima di investire.
Dichiarazione di non responsabilità : le informazioni contenute in questo sito sono fornite a solo scopo di discussione e non devono essere interpretate come consigli di investimento. In nessun caso queste informazioni rappresentano una raccomandazione all'acquisto o alla vendita di titoli. Consultare sempre un consulente per gli investimenti e un professionista fiscale prima di investire.