Quando le obbligazioni ad alto rendimento si esibiscono tipicamente bene?
Forte crescita economica : sebbene le obbligazioni investment-grade non rispondano in genere a una crescita più sostenuta (dal momento che può aumentare la domanda di capitale, provocando l'aumento dei tassi e la caduta dei prezzi delle obbligazioni), un'economia solida è un vantaggio per l'alto rendimento. Poiché la classe di attività è popolata da società più piccole e con titoli finanziari più deboli rispetto all'emittente aziendale tipico di tipo investment-grade, un'economia forte porta a migliorare la salute finanziaria delle società ad alto rendimento. Ciò li rende meno propensi a non rispettare le loro obbligazioni, che a loro volta sono positive per i loro prezzi e il rendimento totale degli investitori.
Questo grafico, dal database della Fed di St. Louis (FRED), mostra la sottoperformance del rendimento elevato durante le recessioni e la relativa forza relativa nei periodi di espansione.
Aspettative per valori predefiniti bassi o in calo : il tasso di insolvenza alto rendimento o la percentuale di emittenti che non riescono a effettuare interessi o pagamenti di capitale sulle proprie obbligazioni, è una considerazione chiave per il mercato ad alto rendimento.
Più basso è il tasso, ovviamente, migliore è lo sfondo per il mercato. Tuttavia, più del tasso attuale, la questione più importante è quella che gli investitori si aspettano riguardo al tasso di insolvenza futuro. In altre parole, se il tasso di default è basso ora, ma si prevede che aumenti nell'anno a venire, ciò rappresenterebbe un ostacolo per le prestazioni.
Viceversa, un alto tasso di default con aspettative di miglioramento è generalmente positivo.
Gli investitori possono tenere traccia degli sviluppi su questo fronte seguendo l'argomento nei media finanziari. Una buona fonte di contenuti aggregati sull'alta resa è il feed di notizie per gli ETF ad alto rendimento come l'iShares High Yield Corporate Bond Fund (HYG), che può essere visualizzato qui. Un grafico dei tassi di default recenti (fino al 2012, non aggiornati) è disponibile qui.
Elevato ottimismo degli investitori : le obbligazioni ad alto rendimento sono un asset a più alto rischio , il che significa che tendono ad essere popolari quando gli investitori si sentono ottimisti ma soffrono quando gli investitori si innervosiscono e cercano paradisi sicuri . Ciò si riflette nei rendimenti negativi per le obbligazioni ad alto rendimento nel 2002, quando sono tornati a -1,5% tra gli scoppi della bolla di dot.com e nel 2008, quando hanno perso il -26,2% durante la crisi finanziaria. In questo senso, l'alto rendimento tende a seguire gli stock più da vicino rispetto alle obbligazioni investment grade.
In altre parole, ciò che è buono per le azioni è buono per l'alto rendimento.
Rendimenti dei rendimenti superiori alla media : le obbligazioni ad alto rendimento sono generalmente valutate sulla base del loro " rendimento " rispetto a titoli del Tesoro comparabili, o in altre parole, gli investitori con rendimento extra sono pagati per assumersi il rischio aggiunto.
Quando gli spread sono alti, indica che la classe di attività è in difficoltà e ha più spazio per l'apprezzamento futuro (per non parlare dell'eventuale opportunità "contraria".) Al contrario, gli spread bassi indicano che c'è meno potenziale rialzo - e anche maggiori rischi .
Un primo esempio si è verificato nel 2008. Gli spread del rendimento hanno toccato i massimi storici su Treasuries - come mostrato qui - nel profondo della crisi finanziaria. Un investitore che ne ha approfittato avrebbe beneficiato del rendimento del 59% delle obbligazioni ad alto rendimento nel corso del 2009. Sulla stessa linea, gli spread da record del 1996-1997 hanno preannunciato un periodo prolungato di rendimenti subpar nell'intervallo 1998-2002.
La chiave, come sempre, è cercare opportunità quando una classe di attività è sottoperformante piuttosto che quando accumula numeri di rendimento eccezionali.
L'impatto dei tassi in aumento e in calo
Alcuni lettori potrebbero essere sorpresi dal fatto che questa discussione non abbia menzionato i movimenti dei tassi prevalenti finora. La ragione di ciò è che le obbligazioni ad alto rendimento tendono ad essere molto meno sensibili alle prospettive dei tassi rispetto alla maggior parte delle aree del mercato obbligazionario. È vero che quando i rendimenti si muovono nettamente più alti o più bassi, le obbligazioni ad alto rendimento spesso vanno avanti per la corsa. Tuttavia, i modesti movimenti di rendimento non devono necessariamente pesare sul rendimento elevato, dal momento che i rendimenti crescenti nel resto del mercato sono spesso il risultato del miglioramento della crescita economica - che, come osservato sopra, è positivo per l'asset class. In effetti, le obbligazioni ad alto rendimento sono state più strettamente correlate alle azioni rispetto a quelle con obbligazioni investment-grade nel tempo, il che significa che potrebbero quindi essere una delle migliori opzioni degli investitori durante i periodi di rialzo dei tassi.
Cosa ci dice di High Yield
Per gli investitori che prendono in considerazione obbligazioni ad alto rendimento, i fatti esposti sopra dovrebbero raccontare una storia importante: mentre le obbligazioni ad alto rendimento possono fornire diversificazione per un portafoglio fortemente orientato verso obbligazioni investment-grade, offrono molto meno diversificazione per chi investe in azioni. Il problema è trattato in modo più dettagliato nel mio articolo, utilizzando le obbligazioni ad alto rendimento per la diversificazione.
La linea di fondo
Le obbligazioni ad alto rendimento tendono ad avere il rendimento migliore quando le tendenze di crescita sono favorevoli, gli investitori sono fiduciosi e le insolvenze sono basse o in calo e gli spread di rendimento offrono margini di apprezzamento aggiuntivo, mentre in genere sono in ritardo quando è il contrario. Mentre gli investitori dovrebbero sempre prendere decisioni in base ai loro obiettivi a lungo termine e alla tolleranza al rischio , questi fattori possono fornire un senso dei tempi in cui è più sensato acquistare obbligazioni ad alto rendimento.
Ulteriori informazioni : come si sono comportate le obbligazioni ad alto rendimento nel tempo?
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