Crescita economica e il suo impatto sui titoli del Tesoro USA
Diamo un'occhiata ai titoli del Tesoro USA in primo luogo, perché questa è l'area del mercato obbligazionario che è più direttamente influenzata dall'economia. Il modo migliore per capire la relazione tra l'economia e le obbligazioni è pensare ai tassi di interesse come al costo del denaro.
Quando l'economia è forte, la domanda di moneta è più alta, poiché una maggiore attività significa che c'è più bisogno di denaro per finanziare progetti. L'aumento della domanda, a sua volta, fa aumentare i costi, in questo caso i tassi di interesse.
Inoltre, una crescita economica più forte rende l'inflazione più probabile, almeno in teoria. La Federal Reserve statunitense ("la Fed"), a sua volta, ha maggiori probabilità di aumentare i tassi di interesse per combattere l' inflazione . E quando i tassi a breve termine dovrebbero salire, i tassi a lungo termine in genere seguono.
Il risultato per i titoli del Tesoro è che una crescita più forte di solito porta a maggiori rendimenti e prezzi più bassi (poiché i prezzi e i rendimenti si muovono in direzioni opposte ).
D'altra parte, una crescita economica più lenta riduce la domanda di moneta, dal momento che le persone e le imprese hanno meno probabilità di contrarre prestiti per finanziare progetti e acquisti. Una minore domanda di prestiti significa che i prezzi, in questo caso i tassi di interesse, sono in calo.
Inoltre, una crescita più debole significa che la Fed ha maggiori probabilità di ridurre i tassi a breve termine per sostenere l'economia. Di conseguenza, i rendimenti dei titoli del Tesoro a più lungo termine diminuiscono tipicamente quando si prevede che la crescita economica si indebolirà.
L'impatto delle tendenze di crescita su altri segmenti del mercato obbligazionario
Mentre tutte le aree del mercato obbligazionario alla fine prendono spunto per i titoli del Tesoro - poiché, correttamente o in altro modo, i titoli di stato USA sono considerati l' investimento più sicuro al mondo e sono quindi la base per il resto del mercato - alcuni tipi di obbligazioni tendono beneficiare di una crescita più forte, piuttosto che farsi del male da essa.
In genere, queste aree sono obbligazioni ad alto rendimento , obbligazioni dei mercati emergenti e obbligazioni societarie con rating inferiore. Perchè è questo?
In primo luogo, i loro rendimenti sono abbastanza elevati che le modeste variazioni dei rendimenti del Tesoro hanno un impatto minore sulle loro prestazioni. Ad esempio, se il Ministero del Tesoro a 10 anni sta cedendo il 2,0%, un titolo garantito da ipoteca con un rendimento del 2,5% (0,5 punti percentuali) è influenzato in misura maggiore rispetto a una obbligazione societaria inferiore a investment grade che cede 8,5% (un divario di 6,5 punti percentuali).
In secondo luogo, le obbligazioni delle società e gli scambi dei mercati emergenti si basano sulla loro forza finanziaria sottostante. Migliori sono i loro bilanci, i saldi di cassa e le tendenze di business sottostanti, meno è probabile che vadano in default (ad esempio, perdono un pagamento di capitale o interessi). E più bassa è la probabilità di un default, minore è il rendimento che gli investitori richiederanno per compensare il rischio di investire in quel particolare titolo.
Di conseguenza, mentre una crescita economica più forte può essere negativa per i titoli del Tesoro, è molto più probabile che sia un fattore positivo per le obbligazioni a rendimento più elevato laddove il merito creditizio dell'emittente è una preoccupazione primaria per gli investitori. Ciò aiuta a spiegare perché gli investitori dovrebbero diversificare piuttosto che enfatizzare su un solo segmento del mercato obbligazionario.
Di seguito sono riportati i risultati di sei principali settori del mercato obbligazionario in diversi ambienti economici dal 1 ° gennaio 1994 al 31 marzo 2012, secondo Deutsche Bank. Ciò aiuta a mostrare che mentre una crescita più forte tende a fare pressione sui rendimenti totali dei titoli di stato, generalmente ha un impatto positivo sui segmenti di mercato a più alto rischio:
Crescita del PIL USA inferiore allo 0%
- Titoli di stato statunitensi: 10,82%
- GNMA: 8,96%
- Obbligazioni societarie investment grade: 2,94%
- Obbligazioni comunali: 3,56%
- Obbligazioni dei mercati emergenti: -2,12%
- Obbligazioni ad alto rendimento: -12,13%
Crescita del PIL 0% -2%
- Titoli di stato statunitensi: 7,04%
- GNMA: 6,67%
- Obbligazioni societarie investment grade: 7,49%
- Obbligazioni comunali: 5,97%
- Obbligazioni dei mercati emergenti: 9,86%
- Obbligazioni ad alto rendimento: 5,00%:
Crescita del PIL 2% -4%
- Titoli di stato USA: 6,29%
- GNMA: 6,98%
- Obbligazioni societarie investment grade: 9,02%
- Obbligazioni comunali: 7,14%
- Obbligazioni dei mercati emergenti: 14,63%
- Obbligazioni ad alto rendimento: 11,57%
Crescita del PIL superiore al 4%
- Titoli di stato statunitensi: 3,35%
- GNMA: 4,91%
- Obbligazioni societarie investment grade: 4,35%
- Obbligazioni comunali: 3,79%
- Obbligazioni dei mercati emergenti: 14,27%
- Obbligazioni ad alto rendimento: 7,59%