Scopri i due tipi di rischi che influenzano i tuoi investimenti obbligazionari
Rischio di tasso di interesse
Il rischio di tasso di interesse è la vulnerabilità di una classe di attività obbligazionarie o obbligazionarie ai movimenti dei tassi di interesse prevalenti.
Le obbligazioni con elevato rischio di tasso d'interesse tendono a registrare buoni risultati quando i tassi scendono, ma subiranno una sottoperformance quando i tassi di interesse aumentano. (Tieni presente che i prezzi delle obbligazioni e i rendimenti si muovono in direzioni opposte ). Di conseguenza, i titoli sensibili al tasso tendono a dare i risultati migliori quando l' economia sta rallentando, poiché la crescita più lenta potrebbe condurre a tassi in calo.
Rischio di credito
Il rischio di credito, d'altro canto, è la sensibilità di un'obbligazione al default , o la possibilità che una parte del capitale e degli interessi non siano pagati agli investitori. Le obbligazioni individuali ad alto rischio di credito fanno bene quando la loro forza finanziaria sottostante sta migliorando, ma si indeboliscono quando le loro finanze si deteriorano. Intere classi di attività possono anche avere un elevato rischio di credito; questi tendono a fare bene quando l'economia si sta rafforzando e sottoperforma quando sta rallentando.
A Look at Risk di Bond Asset Class
Mentre alcune aree sono più sensibili ai tassi di interesse - come Treasury USA , Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS), titoli garantiti da ipoteca e titoli corporate e municipali di alta qualità - altri, come obbligazioni ad alto rendimento, debito dei mercati emergenti , fluttuante i tassi d'interesse e le obbligazioni municipali di qualità inferiore sono più sensibili al rischio di credito.
Comprendere questa differenza è fondamentale per ottenere un'efficace diversificazione nel portafoglio obbligazionario.
Treasury USA e TIPS
I titoli di stato sono considerati quasi privi di rischio di credito dal momento che il governo degli Stati Uniti rimane il mutuatario più sicuro del pianeta. Di conseguenza, un forte rallentamento della crescita o una crisi economica non danneggeranno le loro prestazioni.
In effetti, la crisi economica potrebbe aiutare poiché l'incertezza del mercato spinge gli investitori obbligazionari verso obbligazioni di qualità.
D'altro canto, i Treasuries e i TIPS sono estremamente sensibili ai crescenti tassi di interesse. Quando ci si aspetta che la Fed aumenti i tassi , o quando l'inflazione è una preoccupazione per gli investitori, i rendimenti su Treasuries e TIPS aumenteranno probabilmente (con la diminuzione dei prezzi). In questo scenario, le obbligazioni a lungo termine avranno prestazioni molto peggiori delle loro controparti a breve termine. D'altra parte, i segnali di rallentamento della crescita o di calo dell'inflazione sono tutti positivi per le obbligazioni governative sensibili ai tassi, soprattutto le obbligazioni più volatili a più lungo termine.
Titoli garantiti da ipoteca
Anche i titoli garantiti da ipoteca (MBS) tendono ad avere un basso rischio di credito, poiché la maggior parte è sostenuta da agenzie governative o venduta in pool dove i default individuali non hanno un impatto significativo sulla sicurezza complessiva. MBS, d'altra parte, sono altamente sensibili ai tassi di interesse. La classe di attività può essere danneggiata in due modi: da un forte aumento dei tassi, che fa scendere i prezzi, e da un forte calo dei tassi, che induce i proprietari a rifinanziare i loro mutui, portando al ritorno del capitale (che poi ha bisogno di essere reinvestiti a tassi più bassi) e un rendimento inferiore a quello degli investitori anticipando (poiché non vi sono interessi pagati sul capitale in pensione).
Le MBS, quindi, tendono a dare i risultati migliori quando i tassi sono relativamente stabili.
Obbligazioni municipali
Non tutti i buoni comunali sono creati allo stesso modo. La classe di attività è sede di emittenti sicuri di qualità superiore e emittenti di minore qualità e rischio. Le obbligazioni sulla fascia più alta dello spettro sono considerate molto improbabili come default; pertanto, il rischio del tasso di interesse è di gran lunga il fattore più importante nelle loro prestazioni. Man mano che ci si sposta verso la fascia più a rischio dello spettro, il rischio di credito diventa il problema principale e il rischio di tasso d'interesse ha un impatto minore.
Ad esempio, la crisi finanziaria del 2008 - che ha portato con sé insolvenze e timori di un aumento delle insolvenze per obbligazioni di qualità inferiore di tutti i tipi - ha portato a risultati estremamente mediocri per i munis di basso rating e ad alto rendimento, con molti fondi investiti in lo spazio perde oltre il 20% del loro valore.
Allo stesso tempo, il fondo quotato in borsa iShares S & P National AMT-Free Muni Bond Fund (ticker: MUB), che investe in titoli di qualità superiore, ha chiuso l'anno con un rendimento positivo dell'1,16%. Al contrario, molti fondi di bassa qualità hanno prodotto rendimenti nell'intervallo del 25-30% della ripresa verificatosi nell'anno successivo, superando di gran lunga il rendimento del 6,4% di MUB.
Il takeaway? Il tipo di obbligazione o fondo municipale che scegli può avere un enorme impatto sul tipo di rischio che stai assumendo e sui rendimenti che puoi aspettarti in circostanze diverse.
Obbligazioni societarie
Le obbligazioni societarie presentano un ibrido di tasso di interesse e rischio di credito. Dal momento che le obbligazioni societarie hanno un prezzo sul loro " yield spread " rispetto a Treasuries - o in altre parole, il vantaggio di rendimento che forniscono rispetto ai titoli di stato - i movimenti dei rendimenti dei titoli di stato hanno un impatto diretto sui rendimenti delle emissioni societarie. Allo stesso tempo, le società sono considerate meno stabili dal punto di vista finanziario rispetto al governo degli Stati Uniti, quindi comportano anche rischi di credito .
Le società con rating più elevato e con rendimenti inferiori tendono a essere più sensibili ai tassi perché i loro rendimenti sono più vicini ai rendimenti del Tesoro e anche perché sono considerati meno propensi al default. Le società con rating più basso e con rendimenti più elevati tendono a essere meno sensibili ai tassi e più sensibili al rischio di credito perché i loro rendimenti sono più lontani dai rendimenti del Tesoro e anche perché sono considerati più propensi al default.
Obbligazioni ad alto rendimento
La principale preoccupazione per le singole obbligazioni ad alto rendimento (spesso denominate "obbligazioni spazzatura") è il rischio di credito. I tipi di società che emettono obbligazioni ad alto rendimento sono società di minori dimensioni, non provate o società di maggiori dimensioni che hanno subito difficoltà finanziarie. Nessuno dei due è in una posizione particolarmente forte per superare un periodo di rallentamento della crescita economica, pertanto le obbligazioni ad alto rendimento tendono a rallentare quando gli investitori sono meno fiduciosi riguardo alle prospettive di crescita.
D'altra parte, le variazioni dei tassi di interesse prevalenti hanno un impatto minore sulle prestazioni delle obbligazioni ad alto rendimento. La ragione di ciò è semplice: mentre un'obbligazione che genera il 3% è più sensibile a una variazione del rendimento del Tesoro USA a 10 anni dal 2% al 2,3% - il che significa che lo spread di rendimento passa da 1,0 punti percentuali a 0,7 punti percentuali - il la differenza è meno pronunciata in un'obbligazione che paga il 9%. In questo caso, lo spread si sposterebbe molto meno su base percentuale: forse da 7,0 punti percentuali a 6,7.
In questo modo, le obbligazioni ad alto rendimento - anche se rischiose - possono fornire un elemento di diversificazione se abbinate a titoli di stato. Al contrario, non offrono una grande diversificazione rispetto agli stock.
Obbligazioni dei mercati emergenti
Come le obbligazioni ad alto rendimento, le obbligazioni dei mercati emergenti sono molto più sensibili al rischio di credito rispetto al rischio di tasso d'interesse. Mentre l'aumento dei tassi negli Stati Uniti o nelle economie in via di sviluppo di solito avrà un impatto minimo sui mercati emergenti, le preoccupazioni sul rallentamento della crescita o su altre interruzioni nell'economia globale possono avere un impatto significativo sul debito dei mercati emergenti.
La linea di fondo
Per diversificare correttamente, gli investitori devono comprendere i rischi dei tipi di obbligazioni che detengono. Mentre le obbligazioni dei mercati emergenti e ad alto rendimento possono diversificare un portafoglio obbligazionario conservativo, sono molto meno efficaci quando vengono utilizzate per diversificare un portafoglio con investimenti consistenti in azioni. Sulla stessa linea, le partecipazioni sensibili ai tassi sono utili per diversificare il rischio del mercato azionario, ma sorsteranno gli investitori con perdite quando i tassi saliranno.
Assicurati di comprendere i rischi specifici - e i driver di performance - di ciascun segmento di mercato prima di costruire un portafoglio obbligazionario.