Rischio di pagamento anticipato - Che cos'è e in che modo ha impatto su MBS?
L'aspetto più singolare dei titoli garantiti da ipoteca è l'elemento del rischio di pagamento anticipato . Questo è il rischio che gli investitori decidano di rimborsare il capitale sui loro mutui prima del previsto. Il risultato, per gli investitori in MBS, è un ritorno anticipato del capitale. Ciò significa che il valore principale del titolo sottostante si riduce nel tempo, il che a sua volta porta a una graduale riduzione degli interessi attivi. Il rischio di pagamento anticipato è in genere più alto quando i tassi di interesse diminuiscono , poiché ciò induce i proprietari di case a rifinanziare i loro mutui. In questo scenario, il proprietario dell'MBS è costretto a reinvestire il capitale restituito a tassi inferiori, un problema noto come " rischio di reinvestimento ".
Poiché i rimborsi causano una riduzione del capitale di una garanzia ipotecaria nel tempo, di solito non rimane molto di un MBS quando raggiunge la scadenza . Di conseguenza, le singole obbligazioni vengono misurate non in base alla loro durata dichiarata, ma in base alla "vita media" - o al tempo stimato fino al rimborso di metà del capitale in un MBS.
La vita media diminuisce più rapidamente quando i tassi scendono (dal momento che i proprietari di case si rifiniscono di più quando i tassi stanno calando), e declina più lentamente quando i tassi aumentano (dato che nessuno potrebbe rifinanziarsi in un'ipoteca con un tasso più alto). Ciò porta a flussi finanziari incerti dai singoli MBS.
Come risultato di questo fenomeno, i titoli garantiti da ipoteca tendono a produrre guadagni minori quando i prezzi delle obbligazioni sono in aumento, ma tendono anche a diminuire maggiormente quando i prezzi delle obbligazioni stanno diminuendo.
(C'è un termine per questo: "convessità negativa"). Questa tendenza è una delle ragioni per cui gli MBS pagano rendimenti più elevati rispetto ai titoli del Tesoro USA . In breve, gli investitori devono essere pagati per assumere questa ulteriore incertezza. Va notato che i titoli garantiti da ipoteca tendono a generare la loro migliore performance relativa quando i tassi prevalenti sono stabili.
Agenzia contro MBS non agenzia
I pool di ipoteche possono essere creati da entità private o (nella maggior parte dei casi) dalle tre agenzie semi governative che emettono MBS: Government National Mortgage Association (noto come GNMA o Ginnie Mae), Federal National Mortgage (FNMA o Fannie Mae) e Federal Home Loan Mortgage Corp. (Freddie Mac).
La spiegazione più sintetica delle differenze tra i tre proviene dal sito web della Securities and Exchange Commission:
"Ginnie Mae, sostenuta dalla piena fiducia e dal merito del governo degli Stati Uniti, garantisce che gli investitori ricevano pagamenti puntuali. Fannie Mae e Freddie Mac forniscono anche certe garanzie e, sebbene non sostenute dalla piena fede e dal credito del governo degli Stati Uniti, hanno un'autorità speciale per prendere a prestito dal Tesoro degli Stati Uniti. Alcune istituzioni private, come le società di brokeraggio, le banche e i costruttori edili, hanno anche cartolarizzato i mutui, noti come titoli ipotecari "private label".
La chiave da prendere da questa citazione: i MBS sostenuti da GNMA non sono a rischio di default, ma c'è un piccolo grado di rischio predefinito per i titoli emessi da Fannie Mae e Freddie Mac. Tuttavia, le obbligazioni Freddie e Fannie hanno un elemento di sostegno più forte di quanto appaia in superficie, poiché entrambe sono state rilevate dal governo federale in seguito alla crisi finanziaria del 2008.
Resi storici di MBS
I titoli garantiti da ipoteca hanno fornito rendimenti a lungo termine rispettabili. Fino al 30 giugno 2013, l'indice Barclays GNMA aveva generato un rendimento totale annuo medio annuo del 4,78%, in linea con il rendimento del 4,52% del più ampio mercato obbligazionario nazionale investment grade, misurato dall'indice Barclays US Aggregate Bond. Sebbene i rendimenti siano simili, è anche importante tenere presente che molti fondi che investono in titoli garantiti da ipoteca hanno scadenze medie più basse rispetto al tipico fondo a base ampia.
Come investire
Gli investitori possono acquistare singoli titoli garantiti da ipoteca tramite un broker, ma questa opzione è limitata a coloro che hanno il tempo e la sofisticazione di condurre la propria ricerca fondamentale in merito all'età media, alla posizione geografica e al profilo di credito dei mutui sottostanti. La maggior parte degli investitori che possiedono un fondo comune di investimento a base ampia o un fondo negoziato in borsa hanno una certa esposizione in questo settore, poiché è una porzione così ampia del mercato e quindi fortemente rappresentata in fondi diversificati. Gli investitori possono anche optare per fondi dedicati esclusivamente a MBS. Gli ETF che investono in questo spazio sono:
- Barclays Agency Bond Fund (ticker: AGZ)
- iShares Barclays MBS Fondo obbligazionario a tasso fisso (MBB)
- ETF su titoli garantiti da ipoteca (VMBS)
- Fondo iShares Barclays GNMA Bond (GNMA)
- SPDR Barclays Capital Mortgage Backed Bond ETF (MBG)
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