Il mercato obbligazionario come precursore delle condizioni economiche
La ragione di ciò è che i partecipanti al mercato anticipano il futuro nel prendere decisioni di investimento, quindi in qualsiasi momento i prezzi di mercato riflettono, o "scontano" l'aspettativa di consenso su ciò che verrà.
Il mercato obbligazionario, che è in gran parte guidato dalle aspettative per la crescita economica futura e il suo impatto sulle prospettive dei tassi di interesse, è quindi visto come un fattore predittivo di come è probabile che l'economia si esibirà nel prossimo anno.
Questo non vuol dire che il mercato obbligazionario abbia sempre ragione. Tuttavia, gli investitori obbligazionari - come gruppo - sono generalmente considerati "smart money" e meno inclini al tipo di speculazione visto in azioni o materie prime. Di conseguenza, le obbligazioni hanno in realtà un curriculum abbastanza forte come predittore delle condizioni economiche, e per questo motivo sono spesso utilizzate dagli economisti come indicatore principale. Se non altro, il mercato obbligazionario può fornire un indicatore dell'aspettativa di consenso sull'economia in qualsiasi momento, anche se a volte tale aspettativa risulta errata.
Usando la curva dei rendimenti per predire l'economia
Con questo come sfondo, il modo migliore per utilizzare le obbligazioni per prevedere l'economia è guardare la curva dei rendimenti .
La "curva dei rendimenti" è semplicemente il rendimento delle obbligazioni con scadenze variabili (in genere da tre a 30 anni) tracciate su un grafico basato sui loro rendimenti. La curva dei rendimenti tende generalmente verso l'alto, poiché gli investitori richiedono rendimenti più elevati per le obbligazioni a più lungo termine.
Poiché i rendimenti delle obbligazioni di tutte le scadenze cambiano ogni giorno a causa delle fluttuazioni del mercato, la "forma" della curva dei rendimenti è in continua evoluzione e questi cambiamenti forniscono una visione delle prospettive economiche.
Ecco perché: l'andamento delle obbligazioni a breve termine (quelle con scadenze di due anni o meno) è più direttamente influenzato dalle aspettative riguardo alla futura politica della Federal Reserve in relazione al tasso dei fondi federali . Al contrario, la performance delle obbligazioni a più lungo termine - che sono più volatili delle loro controparti a breve termine - è in gran parte determinata dalle prospettive per l' inflazione e la crescita economica piuttosto che dalla politica della Fed.
L'aspetto importante di questa relazione da comprendere è che mentre i rendimenti a breve termine sono "bloccati" in una certa misura dalle aspettative per la politica tariffaria della Fed, le obbligazioni a lungo termine subiscono una maggiore volatilità sulla base di cambiamenti nelle prospettive generali. Le aspettative per l'economia, quindi, tendono ad avere una forte influenza sulla forma della curva dei rendimenti .
Ecco come può cambiare la forma della curva dei rendimenti: quando i rendimenti delle obbligazioni a lungo termine aumentano più velocemente di quelli delle obbligazioni a breve termine (il che indica che le obbligazioni a lungo termine hanno rendimenti inferiori alle obbligazioni a breve termine), la curva dei rendimenti è "irripidimento" . "Questo in genere indica un ambiente in cui gli investitori vedono una crescita più forte in futuro. (Tieni presente che i prezzi e i rendimenti si muovono in direzioni opposte ).
D'altro canto, quando i rendimenti delle obbligazioni a breve termine aumentano più rapidamente dei rendimenti delle obbligazioni a lungo termine (o in altre parole, le obbligazioni a breve termine sono sottoperformanti), la curva dei rendimenti si dice "appiattita". di solito indica che gli investitori vedono rallentare la crescita.
In rare occasioni, la curva dei rendimenti può diventare "invertita", il che significa che i rendimenti delle obbligazioni a breve termine sono effettivamente più alti dei rendimenti obbligazionari a lungo termine. Quando questo è il caso, indica che gli investitori vedono un'alta probabilità di una recessione o addirittura di una potenziale crisi in anticipo.
In sintesi, una curva dei rendimenti che è ripida o che diventa più ripida è un segnale delle aspettative per migliorare la crescita; una curva di rendimento piatta o che diventa più piatta è un segnale di aspettative per rallentare la crescita.
Quanto è accurata la curva dei rendimenti come indicatore principale?
Per ottenere un senso della precisione storica della curva dei rendimenti come un predittore delle condizioni economiche, possiamo passare al documento del 2006 intitolato "The Yield Curve come indicatore principale: alcuni problemi pratici", scritto da Arturo Estrella e Mary R. Trubin della Federal Reserve Bank di New York.
Nel pezzo, gli autori affermano: "A partire dagli anni '80, una vasta letteratura si è sviluppata a sostegno della curva dei rendimenti come un fattore predittivo affidabile delle recessioni e delle attività economiche future più in generale. In effetti, gli studi hanno collegato l'inclinazione della curva dei rendimenti alle successive variazioni del PIL, dei consumi, della produzione industriale e degli investimenti. "Tuttavia, osservano anche" Mentre la maggior parte delle analisi precedenti si è concentrata sulla documentazione delle relazioni storiche, l'uso della curva dei rendimenti come un dispositivo di previsione in tempo reale solleva una serie di problemi pratici che non sono stati risolti in modo chiaro ... Come deve essere definita la pendenza della curva dei rendimenti? Quale misura dell'attività economica dovrebbe essere utilizzata per valutare il potere predittivo della curva di rendimento? L'attuale varietà di approcci per produrre e interpretare le previsioni delle curve di rendimento può portare a interpretazioni errate del segnale in tempo reale. "
Detto questo, va anche notato che la curva dei rendimenti invertita ha dato segnali forti nel tempo. In effetti, ciascuna delle ultime sette recessioni è stata preceduta da una curva invertita.
Motivi per i segnali falsi
Una delle ragioni per cui la curva dei rendimenti potrebbe non essere sempre precisa, soprattutto oggi, è che il ruolo della politica della Federal Reserve statunitense è più importante che mai. Di conseguenza, i movimenti del mercato sono più spesso una risposta alle domande sul destino di politiche come il programma di acquisto di obbligazioni noto come allentamento quantitativo di quanto non rifletta le aspettative di crescita. Mentre le prospettive economiche continuano certamente a giocare un ruolo trainante, gli investitori devono essere cauti nell'utilizzare le performance del mercato obbligazionario per trarre conclusioni difficili sull'economia fino a quando la Fed non inizierà a ricoprire un ruolo più tradizionale nell'economia.
La curva dei rendimenti può anche essere influenzata dal livello di propensione al rischio degli investitori. Ad esempio, quando gli investitori si innervosiscono e mettono in scena una " fuga verso la qualità " lontano dalle attività a rischio più elevato, le obbligazioni a più lungo termine si radunano spesso (facendo appiattire la curva dei rendimenti). In questo caso, la forma della curva dei rendimenti sta cambiando, ma la modifica potrebbe non essere direttamente correlata alla prospettiva economica.
La linea di fondo
Usa la curva di rendimento come uno strumento, ma fai attenzione a non dare segnali falsi. Come qualsiasi attività finanziaria liberamente negoziata, le obbligazioni possono essere influenzate dalla politica della banca centrale, dalle emozioni degli investitori e da altri fattori indeterminati . Quindi tieni d'occhio la curva - basta prendere i suoi segnali con la giusta quantità di sale.