Cosa sono le obbligazioni ad alto rendimento?
Le obbligazioni ad alto rendimento sono obbligazioni emesse da società con rating del credito inferiori a investment grade. Un esempio di società investment grade sarebbe Microsoft o Exxon Mobil , grandi multinazionali con enormi entrate ricorrenti e un sacco di soldi nei loro bilanci.
Entrambe le società hanno in realtà un rating creditizio più elevato rispetto al governo degli Stati Uniti, poiché non vi è alcuna possibilità che si perderanno , o in altre parole, non riescono a rendere i loro interessi e pagamenti di capitale in tempo.
Al contrario, le obbligazioni ad alto rendimento sono emesse da società con prospettive abbastanza discutibili da impedire che il loro debito venga classificato come investment grade. Le società ad alto rendimento potrebbero avere alti livelli di debito, modelli di business traballanti o guadagni negativi.
Di conseguenza, c'è una maggiore probabilità che possano default. Tali società, pertanto, guadagnano rating del credito più bassi e gli investitori richiedono rendimenti più elevati per possedere le proprie obbligazioni. Il motivo per cui le obbligazioni più rischiose di solito pagano rendimenti più elevati è discusso nel mio articolo The Relationship Between Risk and Yield nel mercato obbligazionario .
I rischi delle obbligazioni ad alto rendimento
Per le persone che investono in high yield tramite fondi comuni o fondi negoziati in borsa (piuttosto che titoli individuali), il default non è la considerazione primaria.
Il tasso di insolvenza annuale storico per il rendimento elevato è di circa il 4% annuo, il che significa che la maggior parte dei fondi o ETF che investono nel settore non vedono un impatto significativo sulle prestazioni dei default in un dato anno.
Invece, il rischio principale è l'elevata volatilità delle obbligazioni ad alto rendimento rispetto ad altre aree del mercato obbligazionario.
Le obbligazioni ad alto rendimento si sono comportate bene nel tempo, ma la classe di attività può anche scendere molto rapidamente quando l'ambiente di mercato diventa aspro.
L'ultimo esempio più estremo si è verificato nel 2008, quando la crisi finanziaria degli Stati Uniti ha colpito i mercati in pieno vigore. Dal 29 agosto al 27 ottobre dello stesso anno, il mercato ad alto rendimento ha perso oltre il 25% del suo valore. Questo è stato un caso molto insolito, ma illustra i potenziali rischi a breve termine coinvolti in un investimento in high yield.
Forti ritorni storici
Le periodiche svendite come quella verificatasi nel 2008 non hanno frenato la performance a lungo termine delle obbligazioni ad alto rendimento. Nel periodo di dieci anni conclusosi il 31 agosto 2012, l'Indice High Yield del Credit Suisse ha realizzato un rendimento totale annuo medio del 10,26%, migliore di tutti i segmenti del mercato a reddito fisso, ad eccezione delle obbligazioni dei mercati emergenti .
Durante questo stesso periodo, le obbligazioni investment-grade (misurate dall'Indice Barclays Aggregate US Bond) hanno registrato in media il 5,48% annuo, mentre le azioni statunitensi (misurate dall'indice S & P 500) hanno raggiunto il 6,51%.
Non solo l'high yield ha sovraperformato le azioni durante questo periodo di tempo, ma lo ha fatto con circa la metà della volatilità - il che significa che il trade-off rischio / rendimento è stato sospeso su base relativa.
Va inoltre osservato che le obbligazioni ad alto rendimento hanno generato rendimenti positivi 23 su 28 anni civili fino al 2011 secondo Lipper.
In termini di rendimento, la classe di attivi ha mediato un vantaggio di circa sei punti percentuali rispetto ai titoli del Tesoro statunitensi nel corso del tempo. Tuttavia, questo vantaggio - o spread di rendimento - si è spostato all'interno di un intervallo enorme. È sceso a un minimo di 2,5 - 2,6 punti percentuali nel 1997 e di nuovo nel 2007, e ha raggiunto i 21 punti percentuali nella crisi finanziaria del 2008.
Le obbligazioni ad alto rendimento tendono a dare i risultati migliori durante periodi di espansione economica e alta fiducia degli investitori. Viceversa, la classe di attività si comporta in genere in modo scadente quando il rischio di recessione è elevato e / o gli investitori non sono disposti a correre rischi.
I movimenti dei tassi d'interesse non hanno un impatto tanto maggiore sulle obbligazioni ad alto rendimento quanto su altre aree del mercato obbligazionario poiché il loro vantaggio in termini di rendimento significa che una variazione in un quarto di punto dei titoli del Tesoro ha un effetto minore sugli spread dei rendimenti che legami con rendimenti inferiori.
Questo white paper del gestore patrimoniale Alliance Bernstein fornisce maggiori dettagli su questo fenomeno.
Un rendiconto annuale delle performance delle obbligazioni ad alto rendimento, unitamente a un confronto tra i rendimenti impilati rispetto a quelli di entrambi i titoli e obbligazioni investment-grade, è disponibile qui.
Chi investe in obbligazioni ad alto rendimento?
Le obbligazioni ad alto rendimento sono generalmente considerate come una via di mezzo tra azioni e obbligazioni. Anche se sono titoli a reddito fisso, le obbligazioni ad alto rendimento hanno anche una volatilità più elevata rispetto alla maggior parte dei segmenti del mercato obbligazionario e nel tempo le loro performance tendono a seguire molto più vicino al mercato azionario rispetto alle obbligazioni investment grade.
La classe di attività è, quindi, appropriata per chi è alla ricerca di reddito elevato e il potenziale di apprezzamento del capitale a lungo termine, ma chi può anche sopportare il rischio e - cosa più importante - ha la capacità di mantenere il proprio investimento per tre a cinque anni. A causa della loro elevata volatilità, le obbligazioni ad alto rendimento non sono appropriate per gli investitori con scadenze a breve termine o con una bassa tolleranza al rischio .
Come investire
Gli investitori sofisticati hanno la possibilità di acquistare singole obbligazioni ad alto rendimento tramite un broker. Tuttavia, questo è un processo ad alta intensità di lavoro che implica un alto livello di conoscenza e ricerca. La maggior parte degli investitori sceglie di accedere al settore tramite fondi comuni di investimento o ETF . Morningstar ha l'elenco completo dei fondi obbligazionari ad alto rendimento, con i loro rendimenti storici. I due più grandi ETF ad alto rendimento sono l'ETF (JNK) di Barclays Capital High Yield Bond di SPDR e il fondo di obbligazioni societarie iDax iBoxx $ High Yield (HYG) di iShares. Altri ETF che investono nel settore sono:
- iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond Fund (HYG)
- ETF su Barclays High Yield Bond di SPDR (JNK)
- SPDR Barclays Capital Short Term High Yield Bond ETF (SJNK)
- ETF per obbligazioni societarie iShares 0-5 Year High Yield (SHYG)
- PIMCO 0-5 Year US High Yield Fondo obbligazionario Corporate Index (HYS)
- Portafoglio obbligazionario corporate High Yield Funds (PHB) di PowerShares
- Peritus High Yield ETF (HYLD)
- Market Vettori Fallen Angel Bond ETF (ANGL)
- First Trust High Yield Long / Short ETF (HYLS)
- Vettori di mercato ETF su titoli ad alto rendimento con copertura del Treasury Hedge (THHY)
- ETF (HYHG) con tasso di interesse elevato su rendimento elevato di ProShares
- Guggenheim BulletShares 2013 High Yield Corporate Bond ETF (BSJD)
- Guggenheim BulletShares 2014 ETF High Yield Corporate Bond (BSJE)
- Guggenheim BulletShares 2015 ETF High Yield Corporate Bond (BSJF)
- Guggenheim BulletShares 2016 ETF High Yield Corporate Bond (BSJG)
- Guggenheim BulletShares 2017 High Yield Corporate Bond ETF (BSJH)
- Guggenheim BulletShares 2018 High Yield Corporate Bond ETF (BSJI)
- Guggenheim BulletShares 2019 High Yield Corporate Bond ETF (BSJJ)
- Guggenheim BulletShares 2020 High Yield Corporate Bond ETF (BSJK)
Gli investitori possono anche accedere alle obbligazioni internazionali ad alto rendimento tramite i seguenti ETF:
- iShares Global High Yield Corporate Bond Fund (GHYG)
- Vettori di mercato Fondo obbligazionario internazionale ad alto rendimento (IHY)
- iShares Global ex USD High Yield Corporate Bond Fund (HYXU)
- Portafoglio obbligazionario High Yield Global Short Term Bond di PowerShares (PGHY)
- Market Vectors Emerging Markets ETF ad alto rendimento (HYEM)
- iShares Emerging Markets High Yield Bond Fund (EMHY)
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