Quello che tutti gli investitori dovrebbero sapere su default di obbligazioni e rischio di default
Nel caso delle società, le inadempienze si verificano di solito quando il deterioramento delle condizioni commerciali ha portato a un calo delle entrate sufficiente a rendere impossibili i rimborsi programmati.
Allo stesso modo, i paesi sono in genere costretti al default quando le loro entrate fiscali non sono più sufficienti a coprire la combinazione dei loro costi di servizio del debito e spese correnti. Il più delle volte, tuttavia, questo problema è risolto da una "ristrutturazione" - un accordo tra il paese emittente e i suoi obbligazionisti per modificare i termini del proprio debito - piuttosto che un default assoluto.
Cosa succede quando un legame è predefinito?
Un default obbligazionario non significa necessariamente che l'investitore perderà tutto il suo principale. Nel caso delle obbligazioni societarie, ad esempio, gli obbligazionisti di solito ricevono una parte del capitale originario una volta che l'emittente ha liquidato le proprie attività e distribuisce i proventi tra i suoi creditori. Nel mercato high yield, ad esempio, il tasso medio di recupero dal 1977-2011 è stato del 42,05%, secondo il white paper di aprile 2012 di Peritus Asset Management, "The New Case for High Yield". Significa che un investitore che ha pagato $ 100 per un'obbligazione ad alto rendimento che si è dichiarato inadempiente avrebbe ricevuto in media $ 42 una volta che le attività fossero state distribuite tra i creditori.
Mentre una perdita, questa situazione non rappresenta una perdita totale.
Quando un legame è predefinito, non scompare del tutto. In effetti, le obbligazioni continuano spesso a negoziare a prezzi fortemente ridotti, a volte attirando investitori in "debito distressed" che credono di poter recuperare di più dalla dispersione delle attività della società rispetto al prezzo attuale dell'obbligazione.
Questa è una strategia generalmente utilizzata solo da investitori istituzionali sofisticati.
Impostazioni predefinite e prestazioni di mercato
La grande maggioranza delle inadempienze è prevista nei mercati finanziari, quindi una buona parte dell'azione di prezzo negativa associata a un default può verificarsi prima dell'annuncio effettivo. La maggior parte delle inadempienze è preceduta da downgrade ai rating del credito dell'entità emittente. Il risultato è che la maggior parte delle inadempienze si verifica tra le obbligazioni con rating inferiore emesse da entità che hanno già problemi noti.
Le probabilità sono contro un valore predefinito per un titolo AAA con rating di sicurezza. Nel periodo di 42 anni fino al 2011, il 100% delle obbligazioni municipali con rating Aaa ha pagato tutti gli interessi previsti e i pagamenti del capitale agli investitori, mentre il 99,9% delle obbligazioni muni con rating Aa lo ha fatto. Inoltre, dal 1920 al 2009, solo lo 0,9% delle obbligazioni societarie con rating AAA è stato inadempiente.
Da questi numeri, possiamo vedere che le obbligazioni con rating elevato tendono a non default - un riflesso della forte condizione finanziaria tipicamente associata ad un rating elevato. Invece, la maggior parte delle inadempienze si verifica tra i titoli con rating inferiore.
In quali segmenti di mercato si verificano i valori di default più probabili?
Il rischio di insolvenza è più basso per i titoli di stato dei mercati sviluppati (come i titoli del Tesoro USA ), i titoli garantiti da ipoteca sostenuti dal governo degli Stati Uniti e le obbligazioni con i più alti rating del credito.
Le obbligazioni i cui prezzi sono maggiormente influenzati dalla possibilità di inadempienza rispetto ai movimenti dei tassi di interesse hanno un elevato rischio di credito . Le obbligazioni con alto rischio di credito tendono a manifestarsi quando la loro solidità finanziaria sottostante sta migliorando, ma registrano prestazioni inferiori quando le loro finanze si indeboliscono. Intere classi di attività possono anche avere un elevato rischio di credito; questi tendono a fare bene quando l'economia si sta rafforzando e sottoperforma quando sta rallentando. Esempi primari sono obbligazioni ad alto rendimento e obbligazioni con rating inferiore nei segmenti corporate e municipali investment grade.
L'impatto del rischio di insolvenza in queste aree del mercato è misurato dal tasso di default o dalla percentuale di emissioni obbligazionarie all'interno di una data classe di attività che si sono inadempiute nei dodici mesi precedenti. Quando il tasso di insolvenza è basso o in calo, tende a essere positivo per i segmenti del mercato sensibili al credito; quando è alto e in aumento, questi segmenti tendono a rallentare.
Ulteriori informazioni sulla frequenza predefinita qui .
La linea di fondo
Gli individui possono evitare l'impatto delle inadempienze attenendosi a titoli individuali di alta qualità o fondi obbligazionari a rischio inferiore. I gestori attivi possono evitare il rischio di insolvenza attraverso un'intensa attività di ricerca, ma tieni presente che un default in aumento può pesare su interi segmenti di mercato e quindi ritorni sui fondi di pressione anche se il gestore può evitare i titoli che hanno un default. Di conseguenza, le inadempienze possono influenzare in qualche misura tutti gli investitori, anche quelli che non detengono obbligazioni individuali.