Questi rating incorporano una varietà di fattori, come la solidità delle finanze dell'emittente e le sue prospettive future, e consentono agli investitori di capire quanto è probabile che un'obbligazione sia inadempiente o non riesca a fare in tempo i suoi interessi e i pagamenti del capitale.
Fattori di valutazione
Le agenzie di rating obbligazionario esaminano fattori specifici tra cui:
La forza del bilancio dell'emittente. Per una società, questo includerebbe la forza della sua posizione di cassa e il suo debito totale. Per i paesi, include il loro livello totale di debito, il rapporto debito / PIL e le dimensioni e il movimento direzionale dei loro deficit di bilancio.
La capacità dell'emittente di effettuare i pagamenti del debito con il contante rimasto dopo le spese viene sottratta dalle entrate.
La condizione delle operazioni dell'emittente. Per una società, i rating sono basati sulle attuali condizioni di business, inclusi i margini di profitto e la crescita degli utili, mentre gli emittenti governativi sono valutati in parte in base alla forza delle loro economie.
Le prospettive economiche future per l'emittente, incluso il potenziale impatto delle modifiche al suo contesto normativo, l'industria, la capacità di resistere alle avversità economiche, il carico fiscale, ecc., O nel caso di un paese, le sue prospettive di crescita e l'ambiente politico.
Standard & Poor's classifica le obbligazioni inserendole in 22 categorie, da AAA a D. Fitch in gran parte corrisponde a questi rating del credito obbligazionario, mentre Moody's utilizza una convenzione di denominazione diversa.
In generale, più basso è il rating, maggiore è il rendimento in quanto gli investitori devono essere compensati per il rischio aggiunto. Inoltre, maggiore è il rating di un legame, meno probabile è il default.
Interpretazione delle valutazioni
Un rating elevato non rimuove altri rischi dall'equazione, in particolare il rischio del tasso di interesse . Di conseguenza, può fornire informazioni sull'emittente, ma non può essere necessariamente utilizzato per prevedere il rendimento di un'obbligazione. Tuttavia, le obbligazioni tendono a salire di prezzo quando i loro rating di credito vengono aggiornati e diminuiscono di prezzo quando il rating viene declassato.
Quanto significano davvero i rating? Mentre forniscono una guida generale, non dovrebbero essere considerati troppo da vicino. Considera questa citazione dal white paper di Peritus Asset Management, The New Case for High Yield , pubblicato ad aprile 2012:
"Gli investitori devono capire che cosa dicono le agenzie di rating sui loro rating e tra le varie dichiarazioni, le agenzie di rating avvertono che i loro rating sono opinioni e non devono essere considerati soli per prendere una decisione di investimento, non prevedono futuri movimenti dei prezzi di mercato, e non sono raccomandazioni per comprare, vendere o tenere un titolo.
Quindi, se queste opinioni non hanno valore nel prevedere dove sta andando il prezzo della sicurezza e non sono raccomandazioni di investimento, a che servono? Candidamente questa è una domanda che chiediamo da oltre 25 anni. Vediamo le agenzie di rating come reattive, non proattive, eppure molti investitori nel reddito fisso si affidano quasi interamente a questi rating nel prendere decisioni di investimento ".
Categorie di rating del credito obbligazionario
Tenendo presente l'avvertenza sopra riportata, ecco una spiegazione delle categorie di rating del credito obbligazionario utilizzate da S & P, con le parentesi equivalenti di Moody's:
AAA (Aaa): questo è il punteggio più alto, che segnala "una capacità estremamente forte di far fronte agli impegni finanziari", come afferma S & P. Il governo degli Stati Uniti ha ottenuto il punteggio più alto da Fitch e Moody's, mentre S & P valuta il suo debito di un livello inferiore. Quattro società statunitensi, Microsoft, Exxon Mobil, Automated Data Processing e Johnson & Johnson, hanno rating AAA, mentre S & P ha classificato 10 dei 59 paesi AAA a partire da ottobre 2017.
AA +, AA, AA- (Aa1, Aa2, Aa3): questa categoria di rating indica che l'emittente ha "una capacità molto forte di rispettare i propri impegni finanziari". Le differenze rispetto all'AAA sono molto piccole ed è molto raro che le obbligazioni in questi i livelli di credito saranno predefiniti.
Dal 1981 al 2010, solo l'1,3% delle obbligazioni societarie globali originariamente valutate AA alla fine è andato in default. Si noti che le obbligazioni di solito subiscono downgrade del rating prima del default effettivo.
A +, A, A- (A1, A2, A3): S & P dice di questa categoria: "Forte capacità di far fronte agli impegni finanziari, ma alquanto suscettibile di avverse condizioni economiche e cambiamenti nelle circostanze." In altre parole, mentre Microsoft o un AAA L'emittente governativa ha resistito a una recessione prolungata senza perdere la capacità di effettuare i pagamenti del debito, questo è un po 'più in discussione quando si tratta di titoli nella categoria "A".
BBB +, BBB, BBB- (Baa1, Baa2, Baa3): Queste obbligazioni hanno "una capacità adeguata per far fronte agli impegni finanziari, ma sono più soggette a condizioni economiche sfavorevoli o mutevoli circostanze." Un passo indietro rispetto al livello di rating A, BBB- è l'ultimo livello in cui un bond è ancora considerato "investment grade". Le obbligazioni con rating inferiore a questo livello sono considerate "below investment grade" o, più comunemente, "high yield", un segmento più rischioso del mercato.
BB +, BB, BB- (Ba1, Ba2, Ba3): questo è il livello di rating più alto all'interno della categoria high yield, ma un rating BB indica un livello più elevato di preoccupazione che il deterioramento delle condizioni economiche e / o sviluppi specifici dell'azienda potrebbe ostacolare il capacità dell'emittente di far fronte ai propri obblighi.
B +, B, B- (B1, B2, B3): le obbligazioni con rating B possono soddisfare i loro attuali impegni finanziari, ma le loro prospettive future sono più vulnerabili agli sviluppi avversi. Ciò consente di illustrare che i rating del credito tengono conto non solo delle condizioni attuali, ma anche delle prospettive future.
CCC +, CCC, CCC- (Caa1, Caa2, Caa3): le obbligazioni in questo livello sono vulnerabili in questo momento e, secondo le parole di S & P, "dipendono da condizioni commerciali, finanziarie ed economiche favorevoli per far fronte agli impegni finanziari". Fitch utilizza un singolo punteggio CCC, senza scomporlo nelle distinzioni più e meno come fa S & P.
CC (Ca): come le obbligazioni con rating CCC, anche le obbligazioni in questo livello sono vulnerabili in questo momento, ma affrontano un livello ancora più elevato di incertezza.
C : le obbligazioni con rating C sono considerate le più vulnerabili ai default. Spesso, questa categoria è riservata alle obbligazioni in situazioni speciali, come quelle in cui l'emittente è in bancarotta ma i pagamenti continuano al momento.
D (C): la valutazione peggiore, assegnata alle obbligazioni che sono già in default.
The Changing Landscape
Negli ultimi anni, le grandi aziende sono state più disposte ad abbracciare il debito come parte di uno sforzo per aumentare il valore percepito dagli azionisti. Nel 1992, 98 società statunitensi hanno ottenuto un rating AAA da Standard & Poor's. Entro il 2016, solo due società avevano mantenuto il rating AAA.