Perché questi fondi sono una soluzione alla ricerca di un problema
Uno dei vantaggi del numero crescente di fondi negoziati in borsa (ETF) è che ora ci sono portafogli che coprono esigenze che gli investitori non hanno mai nemmeno saputo di avere. Il rovescio della medaglia: alcune delle strategie possono essere molto difficili da capire. Una di queste categorie ha debuttato nel 2013: ETF con copertura ad alto rendimento.
ETF Hedged Bond ad alto rendimento: Nozioni di base
Questi ETF cercano di offrire agli investitori i rendimenti interessanti delle obbligazioni ad alto rendimento ma senza l'elemento del rischio di tasso d' interesse tipicamente associato agli investimenti obbligazionari.
I fondi completano ciò completando i loro portafogli ad alto rendimento con una posizione corta nei titoli del Tesoro USA . Una posizione corta è un investimento che aumenta di valore quando il prezzo di un titolo diminuisce. Poiché i prezzi delle obbligazioni diminuiscono all'aumentare dei rendimenti , una posizione corta nelle obbligazioni otterrebbe valore in un contesto di rendimenti crescenti. In questo modo, una posizione corta in Treasuries aiuta a "coprire" la possibilità di aumentare i tassi.
Ad esempio, l'ETF LongTrust (HYLS) FirstTrust High Yield utilizza la leva finanziaria (ad esempio, il denaro dei mutuatari) per investire circa il 130% del suo portafoglio in obbligazioni ad alto rendimento che prevede di sovraperformare e quindi stabilisce un circa 30% in meno posizione in titoli del Tesoro USA e / o obbligazioni societarie . Questa posizione corta funge da "copertura" per il resto del portafoglio.
Questo approccio consente ai fondi di isolare le due componenti del rischio in obbligazioni ad alto rendimento : rischio di credito e rischio di tasso d'interesse.
Il rischio di credito è il rischio di insolvenze (e cambiamenti nelle condizioni che potrebbero influenzare il tasso di default, come crescita economica o utili societari), mentre il rischio di tasso di interesse è che la variazione dei rendimenti del Tesoro inciderà sulla performance. Questi fondi eliminano in gran parte il secondo rischio, fornendo un'esposizione "pura" al rischio di credito.
Tutto ciò va bene quando gli investitori hanno un atteggiamento positivo nei confronti del rischio di credito, ad esempio quando l' economia è forte e le società hanno un buon rendimento. D'altro canto, l'approccio hedged è negativo, quando le condizioni del credito si deteriorano. In questo caso, il rischio di credito diventa una passività mentre il rischio di tasso di interesse agisce come un attributo di performance positivo poiché attenua alcuni aspetti negativi. Questa sfumatura potrebbe essere persa per molti investitori dato che, al momento del lancio di questi fondi, il 2013, le condizioni del credito erano state molto favorevoli negli ultimi quattro anni.
Quali sono le opzioni in ETF con copertura ad alto rendimento?
Gli investitori hanno attualmente cinque opzioni tra cui scegliere:
- WisdomTree BofA Merrill Lynch Obbligazioni ad alto rendimento Obbligazionario Zero Duration Fund (HYZD) Rapporto spese: 0,43%
- WisdomTree BofA Merrill Lynch High Yield Bond Negative Duration Fund (HYND), 0,48%
- Primo Trust High Yield Long / Short ETF (HYLS), 0,95%
- Vettori di mercato ETF su titoli ad alto rendimento con copertura del Tesoro (THYY), 0,80%
- ETF (HYHG) ad alto rendimento, tasso di interesse elevato, 0,50%
- ETF sui titoli ad alto rendimento con copertura dei tassi di interesse iShares (HYGH), 0,55%
Vantaggi e svantaggi degli ETF con copertura High Yield Bond
Il principale vantaggio dei fondi obbligazionari ad alto rendimento coperti è che possono ridurre l'impatto dei crescenti rendimenti obbligazionari, consentendo agli investitori di ottenere rendimenti interessanti senza doversi preoccupare della probabilità che i rendimenti del Tesoro salgano.
Per lo meno, ciò dovrebbe attenuare la volatilità rispetto a un fondo obbligazionario tradizionale ad alto rendimento e, nel migliore dei casi, ha portato a un modesto vantaggio in termini di prestazioni.
Allo stesso tempo, tuttavia, questi fondi presentano anche una serie di svantaggi che non possono essere trascurati:
Il rischio di tasso di interesse basso non significa "basso rischio" : gli investitori non possono supporre che questi fondi siano esenti da rischi poiché il rischio di credito rimane una componente importante delle loro prestazioni. Uno sviluppo avverso nell'economia globale potrebbe causare la caduta dei prezzi delle obbligazioni ad alto rendimento nello stesso momento in cui i prezzi del Tesoro hanno guadagnato in una " fuga verso la qualità ". In questo scenario, entrambe le porzioni del fondo subirebbero svantaggi, poiché i fondi sono coperti solo contro aumenti dei rendimenti obbligazionari.
Le obbligazioni ad alto rendimento hanno un rischio di tasso d'interesse limitato, per cominciare : mentre le obbligazioni ad alto rendimento hanno il rischio di tasso d'interesse, sono meno sensibili ai tassi d'interesse rispetto alla maggior parte dei segmenti del mercato obbligazionario.
Di conseguenza, gli investitori coprono un rischio che è già inferiore a quello del tipico fondo obbligazionario investment grade .
I risultati differiranno dal più ampio mercato high yield nel tempo : gli investitori che sono alla ricerca di un gioco puramente high yield non lo troveranno qui. I fondi possono generare rendimenti che sono abbastanza vicini al mercato delle obbligazioni ad alto rendimento su base giornaliera, ma nel tempo queste piccole differenze si sommeranno, portando a rendimenti che sono lontani da ciò che gli investitori potrebbero aspettarsi.
Non si sono dimostrati in un ambiente difficile : è sempre saggio dare ai fondi più recenti un po 'di tempo per mettersi alla prova, e questo è particolarmente vero in questo caso, dato che i fondi non hanno avuto un periodo prolungato con la combinazione avversa di perdite simultanee in i portafogli long yield e short-treasury. Fino a quando non ci sarà una serie di prove su come si svolgerà questo scenario, gli investitori dovrebbero dare un passaggio a questi fondi.
Le spese sono alte per HYLS e THYY : questi fondi hanno rapporti di spesa elevati rispettivamente dello 0,95% e dello 0,80%. Al contrario, i due ETF non-hedged più popolari, iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG) e SPDR Barclays High Yield Bond ETF (JNK) hanno indici di spesa rispettivamente dello 0,50% e dello 0,40%. Nel tempo, queste spese aggiuntive possono prendere un morso significativo di qualsiasi vantaggio di ritorno che HYLS e THHY potrebbero avere.
L'approccio presume che i rendimenti del Tesoro aumenteranno : la filosofia alla base di questi fondi è che i rendimenti del Tesoro aumenteranno gradualmente nel tempo. Anche se questo è più probabile che no, non è nemmeno una garanzia - come insegnano le lezioni del Giappone negli ultimi 20-25 anni. Tieni presente che questi fondi perdono un punto chiave di vendita se i rendimenti, infatti, rimangono costanti per molti anni.
La linea di fondo
Gli ETF con copertura ad alto rendimento sono certamente un approccio interessante e possono effettivamente dimostrare il loro valore se i rendimenti del Tesoro intraprendono il lungo trend rialzista che molti investitori prevedono nel prossimo decennio. Allo stesso tempo, ci sono una serie di svantaggi che indicano che questi fondi potrebbero essere una soluzione in cerca di un problema. Fare attenzione a non sovrastimare il valore dell'approccio coperto.
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