Come un salvataggio del 1998 ha portato alla crisi finanziaria del 2008
Il successo di LTCM è dovuto alla reputazione stellare dei suoi proprietari. Il suo fondatore era un commerciante di Salomon Brothers, John Meriwether. I principali azionisti erano gli economisti vincitori del premio Nobel Myron Scholes e Robert Merton. Questi erano tutti esperti nell'investire in derivati per ottenere rendimenti superiori alla media e sovraperformare il mercato .
Gli investitori hanno pagato $ 10 milioni per entrare nel fondo. Non sono stati autorizzati a prelevare i soldi per tre anni, né a chiedere informazioni sui tipi di investimenti LTCM LTCM. Nonostante queste restrizioni, gli investitori chiedono a gran voce di investire. LTCM vantava rendimenti annuali spettacolari del 42,8% nel 1995 e del 40,8% nel 1996.
Ciò accadeva dopo che il management aveva perso il 27% delle commissioni. LTCM ha coperto con successo la maggior parte del rischio derivante dalla crisi valutaria asiatica del 1997 . Ha dato ai suoi investitori un rendimento del 17,1 per cento quell'anno.
Ma nel settembre 1998, le operazioni rischiose della compagnia lo portarono vicino alla bancarotta. Le sue dimensioni significavano che era troppo grande per fallire . Di conseguenza, la Federal Reserve ha provveduto a salvarla.
Le cause
Come molti hedge fund , le strategie di investimento di LTCM si basavano su una copertura contro una prevedibile gamma di volatilità in valute estere e obbligazioni. Quando la Russia ha dichiarato che stava svalutando la sua valuta, è venuta meno alle obbligazioni.
Quell'evento era oltre il normale intervallo che LTCM aveva stimato. Il mercato azionario statunitense ha perso il 20%, mentre i mercati europei hanno perso il 35%. Gli investitori hanno cercato rifugio nei titoli del Tesoro , causando un calo dei tassi di interesse a lungo termine di oltre un punto.
Di conseguenza, gli investimenti a forte leva di LTCM hanno iniziato a crollare.
Alla fine di agosto 1998, ha perso il 50% del valore dei suoi investimenti di capitale . Poiché molte banche e fondi pensione avevano investito in LTCM, i suoi problemi minacciavano di spingere la maggior parte di loro verso la bancarotta. A settembre, Bear Stearns ha inflitto il colpo mortale. La banca d'investimento ha gestito tutti i pagamenti obbligazionari e derivati di LTCM. Ha richiesto un pagamento di $ 500 milioni. Bear Stearns temeva che avrebbe perso tutti i suoi considerevoli investimenti. LTCM era fuori dalla conformità con i suoi accordi bancari per tre mesi.
Intervento della Federal Reserve
Per salvare il sistema bancario statunitense, il presidente della Federal Reserve Bank di New York, William McDonough, ha convinto 15 banche a salvare LTCM. Hanno speso $ 3,5 miliardi in cambio di una partecipazione del 90% del fondo.
La Fed ha iniziato ad abbassare il tasso dei fed funds . Ha rassicurato gli investitori sul fatto che la Fed avrebbe fatto tutto il necessario per sostenere l'economia statunitense. Senza un simile intervento diretto, l'intero sistema finanziario era minacciato da un collasso.
Pro e contro
Uno studio del CATO Institute dice che la Federal Reserve non ha bisogno di salvare LTCM perché non avrebbe fallito. Un gruppo di investimento guidato da Warren Buffett si è offerto di acquistare gli azionisti per soli $ 250 milioni per mantenere il fondo in esecuzione.
Gli azionisti non erano soddisfatti del prezzo. Avrebbe sostituito la direzione.
Ma la Fed è intervenuta e ha negoziato un accordo migliore per gli azionisti e i dirigenti di LTCM. Quello fu il precedente per il ruolo di salvataggio della Fed durante la crisi finanziaria del 2008 . Una volta che le società finanziarie si sono rese conto che la Fed le avrebbe messe in libertà, sono diventate più disponibili a rischiare.
La Fed di Cleveland ha replicato dicendo che l'accordo di Buffett era solo per le attività di LTCM, non per il suo portafoglio. Quello consisteva in derivati. Il loro fallimento avrebbe danneggiato l'economia globale. Tecnicamente, la Fed non ha salvato LTCM. Non ha usato fondi federali. Si limitava a fare un affare migliore di quello offerto da Buffett.
Secondo The Independent, potrebbero essere sbrogliati quasi 100 miliardi di dollari di posizioni in derivati. Le grandi banche di tutto il mondo avrebbero perso miliardi, costringendole a ridurre i prestiti per risparmiare denaro per annotare quelle perdite.
Le piccole banche sarebbero andate in bancarotta. La Fed è intervenuta per attenuare il colpo.
Sfortunatamente, i leader del governo non hanno imparato da questo errore. La crisi LTCM era solo un sintomo premonitore della stessa malattia che si è verificata con una vendetta nella crisi finanziaria globale del 2008.
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