I veri villani dietro la crisi finanziaria
Riducendo il rischio, gli hedge fund riducono la volatilità del mercato azionario .
Molti hedge fund sono investitori molto attivi. Comprano abbastanza azioni per ottenere un voto sul consiglio di amministrazione dell'azienda. Hanno una tale influenza sulle azioni di quella società che possono costringere la società a riacquistare azioni e migliorare i prezzi delle azioni. Possono anche far sì che l'azienda venda beni o attività a bassa produzione, diventando più efficiente e redditizia.
Cinque fattori che hanno reso gli hedge fund così rischiosi
Anche gli hedge fund aumentano il rischio. In primo luogo, il loro uso della leva consente loro di controllare più titoli che se fossero semplicemente acquistando a lungo. Hanno usato derivati sofisticati per prendere in prestito denaro per fare investimenti. Ciò ha generato rendimenti più elevati in un buon mercato e maggiori perdite in uno negativo. Di conseguenza, l'impatto di qualsiasi recessione è stato amplificato. I derivati su hedge fund comprendono contratti di opzione che consentono loro di abbassare una piccola commissione per acquistare o vendere uno stock a un prezzo concordato o prima di una data specifica.
Possono vendere allo scoperto azioni, il che significa che prendono in prestito il titolo dal broker per venderlo e promettono di restituirlo in futuro. Comprano contratti futures che li obbligano a comprare o vendere un titolo, una merce o una valuta, ad un prezzo concordato in una determinata data in futuro.
Un risultato importante, l'impatto dei fondi hedge sul mercato azionario è cresciuto sostanzialmente nell'ultimo decennio.
Secondo alcune stime, controllano il 10% delle azioni sulle borse statunitensi. Ciò include la Borsa di New York , il NASDAQ e BATS . Il Credit Suisse stima che il loro impatto potrebbe essere persino più alto. Possono controllare metà delle borse di New York e di Londra. (Fonte: "I regolatori statunitensi si allarmano negli Hotel Hedge Fund", International Herald Tribune, 1 gennaio 2007.)
Dal momento che commerciano spesso, sono responsabili di un terzo del volume giornaliero totale sul solo NYSE. Si stima che 8.000 fondi hedge operino a livello globale. La maggior parte sono negli Stati Uniti. C'è un'alta concentrazione nello stato del Connecticut.
I ricercatori hanno scoperto che gli hedge fund contribuiscono positivamente al mercato azionario. Ma quando le loro fonti di capitale si esauriscono, possono avere un impatto negativo devastante. (Fonte: Charles Cao, Bing Liang, Andrew Lo, Lubomir Petrasek, " Hedge Fundings e efficienza del mercato azionario ", Federal Reserve Board, maggio 2014.)
Secondo, usano tutti strategie quantitative simili. I loro programmi per computer possono raggiungere conclusioni simili sulle opportunità di investimento. Influenzano il mercato acquistando allo stesso tempo lo stesso prodotto, come i titoli garantiti da ipoteca. All'aumentare dei prezzi, altri programmi vengono attivati e creano ordini di acquisto per lo stesso prodotto.
Terzo, gli hedge fund fanno molto affidamento sui finanziamenti a breve termine attraverso strumenti del mercato monetario . Questi sono in genere modi molto sicuri per raccogliere denaro, come fondi del mercato monetario , carta commerciale emessa da società di credito elevato e CD. Gli hedge fund acquistano e rivendono pacchetti di questi strumenti agli investitori per generare denaro sufficiente a mantenere attivi i loro conti di margine. I pacchetti sono derivati, come la carta commerciale supportata da attività .
Di solito, questo funziona bene. Ma durante la crisi finanziaria, molti investitori furono così presi dal panico che vendettero persino questi strumenti sicuri per comprare buoni del tesoro garantiti al 100%. Di conseguenza, gli hedge fund non sono stati in grado di mantenere i loro conti di margine e sono stati costretti a vendere titoli a prezzi scontati, peggiorando così il crollo del mercato azionario. Hanno contribuito a creare la corsa del 17 settembre 2008 sui mercati monetari .
In quinto luogo, gli hedge fund sono ancora in gran parte non regolamentati. Possono effettuare investimenti senza controllo da parte della Securities and Exchange Commission . A differenza dei fondi comuni di investimento , non devono presentare un rapporto trimestrale sulle loro posizioni. Ciò significa che nessuno sa quali sono i loro investimenti.
In che modo gli Hedge Funds creano bolle di asset
Il proprietario di fondi hedge più ricco del mondo, George Soros, ha affermato che gli hedge fund influenzano realmente i mercati in un ciclo di feedback. Se alcuni dei loro programmi di trading raggiungono conclusioni simili sulle opportunità di investimento, fa sì che gli altri reagiscano.
Ad esempio, diciamo che i fondi iniziano ad acquistare dollari statunitensi nel mercato forex, portando il valore del dollaro in aumento di uno o due percento. Altri programmi riprendono la tendenza e avvisano i loro analisti di acquistare. Questa tendenza può essere accentuata se i modelli computerizzati riprendono anche le tendenze macroeconomiche, come la guerra in Ucraina, le elezioni in Grecia e le sanzioni sugli oligarchi russi. Il modello tiene conto di tutte queste cose e avvisa ulteriormente gli analisti di vendere euro e comprare dollari. Anche se nessuno lo sa per certo, l'indice del dollaro è aumentato del 15% nel 2014, mentre l'euro è sceso al minimo di 12 anni.
Altre bolle di asset recenti sono state altrettanto improvvise e feroci. Il dollaro USA è aumentato del 25% nel 2014 e nel 2015. Il mercato azionario è cresciuto di quasi il 30% nel 2013, i rendimenti del Tesoro sono scesi a 200 anni nel 2012 e l' oro è salito a quasi $ 1900 all'oncia nel 2011. I prezzi del petrolio sono saliti a tutti -tempo alto di $ 145 al barile nel 2008 , anche se la domanda era diminuita grazie alla recessione. La bolla patrimoniale più dannosa di tutte è stata la negoziazione in hedge fund di titoli garantiti da ipoteca nel 2005.
Come hanno causato la crisi finanziaria
Nel 2001, la Federal Reserve ha abbassato il tasso dei fondi della Fed all'1,5% per combattere la recessione. Durante la crisi del mercato azionario, gli investitori hanno cercato fondi hedge per ottenere rendimenti più elevati. I bassi tassi di interesse hanno significato che le obbligazioni hanno prodotto risultati inferiori ai gestori di fondi pensione. Desiderano disperatamente guadagnare abbastanza per coprire i loro futuri pagamenti previsti. Di conseguenza, enormi quantità di denaro versato in hedge fund.
Mentre l'economia migliorava nel 2003 e nel 2004, più denaro scorreva in questi fondi. I gestori hanno creato investimenti più rischiosi per ottenere un vantaggio in un mercato molto competitivo. Hanno aumentato il loro uso di derivati esotici, come i titoli garantiti da ipoteca . Questi erano basati su pacchi di mutui e erano molto redditizi.
I bassi tassi di interesse hanno anche effettuato pagamenti su prestiti a tasso agevolato a molti nuovi proprietari di case. Molte famiglie che non potevano permettersi mutui convenzionali hanno invaso i mercati immobiliari. Con l'aumento della domanda di titoli garantiti da ipoteca, aumentava anche la domanda di mutui sottostanti. Le banche erano diventate grandi investitori in hedge fund con i depositi dei loro clienti. Le grandi banche hanno creato i propri fondi hedge. Era stato illegale fino a quando il Congresso non ha revocato la revoca della Glass-Steagall Act nel 1999. Di conseguenza, le banche hanno esercitato pressioni sui loro dipartimenti ipotecari affinché prestassero prestiti a chiunque. A loro non importava se i prestiti fossero insoluti perché avevano venduto i mutui a Fannie Mae e Freddie Mac.
Con la diminuzione del numero di alternative di investimento ragionevoli, i gestori di fondi hanno iniziato ad accumulare simili tipi di investimenti rischiosi. Ciò significava che erano più propensi a fallire tutti insieme. Gli investitori nervosi erano più propensi a ritirare i fondi rapidamente al primo segno di difficoltà. Di conseguenza, sono stati lanciati molti fondi hedge e altrettanti hanno fallito.
Nel 2004, l'industria era instabile con alti livelli di volatilità. Uno studio del National Hedge of Economic Research sull'industria dei fondi hedge ha rivelato livelli più elevati di rischio. Questi risultati sono stati supportati da ulteriori ricerche nel 2005 e nel 2006. (Fonte: "Rischio sistemico e fondi speculativi", National Bureau of Economic Research, marzo 2005.)
Sempre nel 2004, la Federal Reserve ha alzato i tassi per combattere l'inflazione. Nel 2005, i tassi sono saliti al 4,25% e al 5,25% entro giugno 2006. Per ulteriori informazioni, vedi Tasso dei Fed Funds passato .
Con l'aumento dei tassi, la domanda di alloggi è rallentata. Entro il 2006, i prezzi hanno iniziato a diminuire. I proprietari di case colpiti che detenevano il mutuo subprime di più. Ben presto hanno trovato che le loro case valevano meno di quello che avevano pagato per loro.
I più alti tassi di interesse hanno fatto sì che i pagamenti aumentassero su prestiti a tasso di interesse. I proprietari di abitazione non potevano pagare il mutuo, né vendere la casa per un profitto, e quindi si sono dichiarati inadempienti. Nessuno sapeva davvero come ciò avrebbe influito sul valore dei derivati basati su di essi. Di conseguenza, le banche che detenevano questi derivati non sapevano se stavano tenendo buoni investimenti o cattivi. Hanno cercato di venderli come buoni, ma le altre banche non li volevano. Hanno anche provato a utilizzarli come garanzia per i prestiti. Di conseguenza, le banche divennero presto riluttanti a concedersi prestiti.
Nella prima metà del 2007, diversi eminenti fondi hedge multimilionari hanno iniziato a vacillare. Avevano investito in titoli garantiti da ipoteca. Il loro fallimento è stato causato da tentativi disperati da parte degli investitori di ridurre il rischio e raccogliere denaro per soddisfare le richieste di margini.
Bear Stearns era una banca abbattuta da due dei suoi hedge fund. Nel 2007, a Bear Stearns è stato detto di scrivere il valore di $ 20 miliardi in titoli di debito collateralizzati (CDO). Erano, a loro volta, basati su titoli garantiti da ipoteca . Hanno iniziato a perdere valore nel settembre 2006, quando i prezzi delle case sono diminuiti. Entro la fine del 2007, Bear ha scritto $ 1,9 miliardi. A marzo 2008, non poteva raccogliere abbastanza capitali per sopravvivere. La Federal Reserve ha prestato a JP Morgan Chase i fondi per acquistare Bear e salvarlo dalla bancarotta. Ma questo indicava ai mercati che il rischio dell'hedge fund poteva distruggere banche affidabili.
Nel settembre 2008, Lehman Brothers è fallita per lo stesso motivo. I suoi investimenti in derivati hanno causato il fallimento. Nessun acquirente potrebbe essere trovato
Il fallimento di queste banche ha fatto precipitare il Dow Jones Industrial Average . Un calo del mercato da solo è sufficiente a causare una recessione economica, riducendo il valore delle aziende e la loro capacità di raccogliere nuovi fondi sui mercati finanziari. Ancor peggio, il timore di ulteriori insolvenze ha costretto le banche ad astenersi dal prestarsi reciprocamente, causando una crisi di liquidità. Ciò ha quasi impedito alle imprese di raccogliere capitali a breve termine necessari per mantenere in attività le loro attività.
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