Questo trucco finanziario potrebbe scatenare la prossima crisi finanziaria
Questa leva consente a una piccola azienda di prendere in prestito fondi per acquistare una società molto più grande senza troppi rischi per se stessa.
Tutto il rischio è trasportato dalla più grande azienda target. Questo perché il debito è messo sui suoi libri. Se ci sono problemi a pagare il debito, le sue attività saranno vendute per prime e andranno in bancarotta. L'azienda più piccola e acquirente non ha accesso.
Queste offerte di solito sono fatte da società di private equity che acquistano una società pubblica per renderla privata. Ciò dà all'acquirente il tempo di apportare le modifiche necessarie per rendere più redditizia la società target. In seguito venderà la società acquisita in seguito con profitto, spesso riacquistandola di nuovo in una IPO. È come un flipper per le aziende invece che per le case.
Il debito deve offrire rendimenti elevati per compensare il rischio. Gli alti pagamenti di interessi da soli possono spesso essere sufficienti a causare il fallimento della società acquistata. Questo è il motivo per cui, nonostante il loro rendimento interessante, i buyout con leva generano ciò che è noto come " junk bonds" . Si chiamano spazzatura perché spesso le attività da sole non bastano a saldare il debito, e così anche gli istituti di credito si fanno male.
C'è qualche protezione da LBO?
La Federal Reserve e gli altri regolatori bancari hanno emanato nel 2013 delle linee guida per il controllo del rischio di LBO. Hanno esortato le banche a evitare di finanziare gli LBO che hanno permesso al debito di essere più di sei volte i guadagni annuali dell'azienda mirata. Le autorità di regolamentazione hanno detto alle banche di evitare gli LBO che allungavano le scadenze dei pagamenti o non contenevano clausole di protezione del prestatore.
I regolatori possono multare le banche fino a $ 1 milione al giorno se non rispettano.
Ma l'applicazione delle linee guida non è semplice. Molti banchieri si lamentano del fatto che le linee guida non sono abbastanza chiare. Esistono diversi modi per calcolare i guadagni. Alcune offerte possono seguire la maggior parte, ma non tutte, le linee guida. Le banche vogliono assicurarsi che siano tutte giudicate uguali.
Le banche hanno motivo di essere preoccupati. La Fed ha permesso ad alcune banche di superare il livello raccomandato in alcuni casi. La Fed supervisiona solo le banche estere, Goldman Sachs e Morgan Stanley . L'ufficio del controllore della valuta sovrintende alle banche nazionali. Ciò include Bank of America, Citigroup, JP Morgan Chase e Wells Fargo.
La minaccia minacciosa di LBO
Troppe banche hanno ignorato i regolamenti. Di conseguenza, un allarmante 40 percento delle operazioni di private equity negli Stati Uniti ha superato i livelli di debito raccomandati. Questo è il più alto dalla crisi finanziaria del 2008 . Nel 2007, il 52% dei prestiti era superiore ai livelli raccomandati.
Le autorità di regolamentazione temono che, se si verificherà un qualsiasi tipo di recessione, le banche saranno ancora una volta bloccate da un eccesso di crediti inesigibili nei loro libri. Solo che questa volta saranno i titoli spazzatura invece dei mutui subprime .
In realtà, sembra che sia già iniziato.
Nell'aprile 2014, la più grande LBO della storia è diventata l'ottava più grande bancarotta di sempre. Energy Future Holdings è stato distrutto dal debito da 43 miliardi di dollari che è stato pagato per il suo acquisto. I tre che hanno negoziato l'accordo, KKR, TPG e Goldman Sachs hanno acquistato l'azienda per $ 31,8 miliardi nel 2007 e hanno assunto $ 13 miliardi di debiti che la società aveva già.
La società che acquistarono, TXU Corp, era un'utilità texana con un forte flusso di cassa. I dealmaker non si sono resi conto che i prezzi dell'energia stavano per scendere grazie alle scoperte di shale oil e gas. Hanno pagato il miglior dollaro agli azionisti per prendere la compagnia privata, pensando che i prezzi del gas sarebbero invece aumentati. La società ha perso 400.000 clienti, dal momento che le utility del Texas sono state liberalizzate. Gli altri creditori hanno dovuto accettare di perdonare un enorme debito di $ 23 miliardi, oltre agli $ 8 miliardi messi in piedi dagli intermediari.
LBOs Hurt Job Crescita e crescita economica
Anche i successivi quattro LBO più grandi stavano agitando:
- First Data (26,5 miliardi di dollari) ha appena assunto un nuovo CEO per capovolgerlo.
- Alltel ($ 25,7 miliardi) è stato appena venduto a Verizon per $ 5,9 miliardi, oltre a $ 22,2 miliardi di debito residuo. Di solito, dopo una fusione come questa, i lavori vengono persi mentre le aziende cercano di trovare operazioni più efficienti.
- HJHeinz ($ 23,6 miliardi) ha chiuso gli impianti per generare più flussi di cassa.
- Equity Office Properties ($ 22,9 miliardi) ha venduto oltre la metà dei suoi 543 edifici commerciali.
Questi sono ottimi esempi di come le LBO danneggiano l'economia. I nuovi proprietari devono trovare il modo di aumentare i profitti per estinguere il debito. Il modo migliore per farlo è vendere edifici, consolidare le operazioni e ridurre l'organico. Tutti questi passaggi riducono i posti di lavoro, o almeno fermano la crescita del lavoro. (Fonte: "Il più grande buyout Leveraged va busto, come Shale Boom Killed TXU," The Wall Street Journal , 30 aprile 2014.)