Perché una persona investe in obbligazioni spazzatura?
Il mercato delle obbligazioni spazzatura fornisce un'indicazione anticipata di quanto rischio gli investitori sono disposti ad assumere.
Se gli investitori escono dalle obbligazioni spazzatura, ciò significa che stanno diventando più avversi al rischio e non si sentono ottimisti riguardo all'economia. Ciò prevede una correzione del mercato , un mercato ribassista o una contrazione del ciclo economico.
D'altra parte, se vengono acquistate obbligazioni spazzatura, significa che gli investitori stanno diventando più sicuri riguardo all'economia e sono disposti ad assumersi maggiori rischi. Questo prevede una ripresa del mercato, un mercato rialzista o un'espansione economica. (Fonte: The Reformed Broker, What Are Junk Bonds, tentando di dircelo, 21 agosto 2013)
Giudizi
Le obbligazioni spazzatura sono valutate da Moody's e Standard & Poor's come speculative. Ciò significa che la capacità dell'azienda di evitare il default è superata dalle incertezze. Ciò include l'esposizione dell'azienda a cattive condizioni economiche o commerciali.
Una valutazione di Ba o BB è meno speculativa di una valutazione C. La maggior parte delle obbligazioni spazzatura ha un rating B. Ecco i diversi rating:
- Rischio elevato: Ba o B nominale di Moody's e BB o B di Standard & Poor's. La società è attualmente in grado di soddisfare i pagamenti, ma probabilmente non lo farà se le condizioni economiche o commerciali peggiorano. Questo perché è insolitamente vulnerabile a condizioni avverse.
- Rischio massimo: Caa, Ca o C nominale di Moody's e CCC, CC o C di Standard & Poor's. Le condizioni economiche e commerciali devono essere favorevoli alla società per evitare il default.
- In Default - C nominale di Moody's e D di Standard & Poor's. Questi sono attualmente in difetto.
Gli investitori categorizzano i titoli spazzatura come "Fallen Angels" o "Rising Stars". I primi sono obbligazioni inizialmente investment grade.
Le agenzie di credito hanno abbassato il rating quando il credito della società è peggiorato. Le "Rising Stars" sono titoli spazzatura i cui rating sono stati aumentati perché il credito della compagnia è migliorato. Possono infine diventare obbligazioni investment grade.
Per compensare il maggior rischio di insolvenza, i rendimenti dei titoli spazzatura sono di solito 4-6 punti in più rispetto a quelli di titoli del Tesoro USA comparabili , che sono sostenuti dal governo federale. Le obbligazioni spazzatura costituiscono il debito del 95% delle società statunitensi con ricavi superiori a $ 35 milioni e il 100% del debito delle società con ricavi inferiori a questo. Ad esempio, aziende familiari come US Steel, Delta e Dole Foods emettono titoli spazzatura. (Fonti: NASDAQ, Tutto quello che c'è da sapere su Junk Bonds Creighton EDU, una spiegazione dei rating di Junk Bond)
vantaggi
Le obbligazioni spazzatura possono aumentare i rendimenti complessivi del portafoglio evitando la maggiore volatilità delle azioni . In primo luogo, offrono rendimenti più elevati rispetto alle obbligazioni investment-grade. In secondo luogo, hanno l'opportunità di fare ancora meglio se vengono aggiornati quando l'azienda migliora. Per questo motivo, le obbligazioni spazzatura non sono altamente correlate ad altre obbligazioni.
I titoli spazzatura sono altamente correlati alle azioni ma forniscono anche pagamenti a interesse fisso. Gli obbligazionisti vengono pagati prima degli azionisti in caso di fallimento.
Un altro vantaggio è che solitamente vengono emessi termini di 10 anni (o meno) e possono essere chiamati dopo 4-5 anni. I titoli spazzatura hanno il rendimento migliore nella fase di espansione del ciclo economico . Questo perché le società sottostanti hanno meno probabilità di default quando i tempi sono buoni, il che riduce il rischio. (Fonte: PIMCO, Nozioni di base sugli investimenti)
svantaggi
Se il business predefinito, perderai il 100% del tuo investimento iniziale. Ciò significa che è necessario analizzare il rischio di credito di ciascuna azienda. Se invece investi in fondi comuni di investimento ad alto rendimento, il gestore lo fa prima di acquistare qualsiasi obbligazione.
Un altro svantaggio è che anche le aziende meritevoli di credito possono essere colte da tendenze economiche negative. Hanno il flusso di cassa per pagare i loro debiti ai tassi di interesse esistenti. Tuttavia, alcuni dei loro colleghi non rispettano le loro obbligazioni.
Questo invia i tassi di interesse alle stelle su tutte le obbligazioni nel loro settore. Quando arriva il momento di rifinanziare, non possono più permettersi i tassi più alti.
Le obbligazioni spazzatura sono vulnerabili agli aumenti dei tassi di interesse. Se la curva dei rendimenti si appiattisce, le banche sono meno disposte a concedere prestiti. Questo perché prendono a prestito sui mercati monetari a breve termine e prestano prestiti sul mercato obbligazionario e ipotecario a lungo termine. Le società speculative non saranno in grado di rifinanziare o emettere nuove obbligazioni. La prospettiva che la Fed aumentasse i tassi a dicembre ha gettato gli investitori in una modalità di panico. (Fonte: "Il default non è nelle stelle", The Economist , 25 aprile 2015.)
Perché una persona investe in obbligazioni spazzatura?
Le obbligazioni spazzatura sono un buon investimento per coloro che hanno bisogno di un rendimento più elevato e possono permettersi il rischio più elevato. Anche allora, è consigliabile acquistarli solo nella fase di espansione del ciclo economico . Potresti quindi sfruttare il rendimento più elevato con il minimo rischio. Ecco di più sul Junk Bond Market.
Come acquistare Junk Bonds
È possibile acquistare obbligazioni spazzatura sia singolarmente che attraverso un fondo ad alto rendimento tramite il proprio consulente finanziario. I fondi sono il modo migliore per andare per l' investitore individuale perché sono gestiti da manager con le conoscenze specialistiche necessarie per scegliere le giuste obbligazioni. Tieni presente che molti fondi ti impediscono di ritirare il tuo investimento per il primo anno o due. (Fonte: Investing in Bonds.com)
Un altro modo per investire è attraverso i fondi scambiati con le obbligazioni spazzatura. I due più grandi sono HYG e JNK.
Storia
Nel 1780, il nuovo governo degli Stati Uniti ha dovuto emettere obbligazioni spazzatura perché il rischio di default del paese era elevato. Nei primi anni del 1900, le obbligazioni spazzatura sono tornate a finanziare le start-up di aziende che sono ben note oggi: GM, IBM e JP Morgan's US Steel. Dopo di ciò, tutte le obbligazioni erano investment grade fino agli anni '70, ad eccezione di quelle che erano diventate "angeli caduti". Qualsiasi compagnia che fosse speculativa doveva ottenere prestiti da banche o investitori privati.
Nel 1977, Bear Stearns sottoscrisse il primo nuovo legame spazzatura da decenni. Drexel Burnham poi vendette altri sette titoli spazzatura. In soli sei anni, le obbligazioni spazzatura più di un terzo di tutte le obbligazioni societarie.
Perché? Il motivo principale era la ricerca pubblicata da W. Braddock Hickman, Thomas R. Atkinson, Orin K. Burrell, che mostrava che le obbligazioni spazzatura offrivano molto più ritorno di quanto fosse necessario per il rischio. Michael Milken di Drexel Burnam ha usato questa ricerca per costruire un enorme mercato di obbligazioni spazzatura, che è cresciuto da $ 10 miliardi nel 1979 a $ 189 miliardi nel 1989. Durante questo decennio di ricchezza economica, i rendimenti dei titoli spazzatura erano in media del 14,5% mentre quelli di default erano solo del 2,2%.
Tuttavia, Milken e Drexel Burnham sono stati abbattuti da Rudolph Giuliani e i concorrenti finanziari che avevano dominato in precedenza i mercati del credito aziendale contro il mercato high yield hanno provocato un temporaneo collasso del mercato e la bancarotta di Drexel Burnham. Quasi da un giorno all'altro, il mercato delle obbligazioni spazzatura di nuova emissione è scomparso e non sono emerse nuove emissioni significative di spazzatura per più di un anno. Il mercato delle obbligazioni spazzatura non è tornato fino al 1991. (Fonte: Glenn Yago, Library of Economics and Liberty, Junk Bonds)
Gli acquisti di titoli di debito sono decollati nell'estate del 2013 in risposta all'annuncio della Fed che avrebbe iniziato a ridimensionare il Quantitative Easing . Ciò significava che la Fed avrebbe acquistato meno biglietti del Tesoro, un segnale che stava riducendo la sua politica monetaria espansiva e che l'economia stava migliorando. Di conseguenza, i tassi di interesse su Treasury e obbligazioni investment-grade sono aumentati, in quanto gli investitori hanno iniziato a vendere le proprie posizioni prima di chiunque altro.
Dove sono finiti i soldi? Molto è andato alle obbligazioni spazzatura perché gli investitori hanno visto che il rendimento valeva il rischio. Dal momento che l'economia stava migliorando, significava che le società erano meno propense ad andare in default.
La domanda era così alta che le banche iniziarono a confezionare questi titoli spazzatura e li rivendevano come obbligazioni di debito collateralizzate . Questi sono derivati supportati dal pacchetto di prestiti. Hanno contribuito a peggiorare la crisi finanziaria del 2008 perché le società si sono inadempiute sui prestiti quando l'economia ha iniziato a vacillare.
Di conseguenza, poche banche li hanno venduti fino al 2013. In quel momento è aumentata la domanda di obbligazioni spazzatura. Le banche avevano anche bisogno del capitale aggiuntivo per soddisfare i requisiti di Dodd-Frank . (Fonte: Housing Wired, Junk Bonds the Penicillin for Fed Tapering, 19 agosto 2013)
Tra il 2009 e il 2015, il mercato statunitense delle obbligazioni spazzatura è salito dell'80% a $ 1,3 trilioni. Le obbligazioni spazzatura energetica sono aumentate del 180% durante questo periodo fino a $ 200 milioni. Gli investitori hanno approfittato dei bassi tassi di interesse per versare denaro nella tecnologia dell'olio di scisto. Di conseguenza, le società energetiche erano comprese tra il 16% e il 20% del mercato delle obbligazioni ad alto rendimento.
I prezzi del petrolio sono crollati nel 2014, prendendo di sorpresa molti produttori di olio di scisto americano. A settembre 2015, oltre il 15% delle obbligazioni ad alto rendimento era a livelli "in difficoltà". Ciò significa che potrebbero default nei prossimi nove mesi. Le aziende che li emettono hanno difficoltà a ottenere prestiti o rifinanziare le obbligazioni. Il valore delle obbligazioni è sceso così lontano che gli investitori richiedono un tasso di interesse superiore del 10% rispetto ai titoli del Tesoro USA. (Fonte: "The Big Number", WSJ, 29 settembre 2015)
Il 12 dicembre 2015 la Third Avenue Focused Credit Fund ha chiuso dopo aver perso il 27% durante l'anno. Ha fermato i rimborsi per evitare una svendita. Invece, ha promesso di pagare agli azionisti un valore più equo il 16 dicembre. Ciò ha sconvolto i mercati, come potrebbe accadere ad altri investitori in fondi ad alto rendimento. Il sell-off è continuato. (Fonte: "Chiusura del fondo di credito di Third Avenue", Barron's, 12 dicembre 2015.)
Un altro problema è che le società dei mercati emergenti hanno emesso molte obbligazioni ad alto rendimento in dollari USA. L'aumento del 25% del dollaro significa che i rimborsi del debito sono molto più costosi. Questo è un grosso problema per i paesi, come la Turchia, che non hanno abbastanza dollari nelle loro riserve valutarie . A peggiorare le cose, molti di questi paesi esportano merci. Quei prezzi sono diminuiti significativamente negli ultimi due anni. (Fonte: "La Fed non può Duck the Buck's Strength", WSJ, 3 febbraio 2016.)