Un esempio del mondo reale di un programma di riacquisto di azioni
Un modo per trovare titoli sottovalutati è quello di cercare società che mostrano forti riduzioni di azioni in circolazione in un periodo di diversi anni. Il più delle volte, questa felice situazione è causata da qualcosa noto come piano di riacquisto di azioni, in cui una società utilizza denaro per acquistare azioni proprie e poi distrugge quelle azioni in modo che il profitto e le attività debbano essere suddivisi tra meno "pezzi" ".
In questo modo ho originariamente trovato AutoZone, che è passato da $ 25 per azione a $ 150 per azione, e ha fornito l' acconto a casa mia. Ho spiegato perché la matematica dei riacquisti di azioni può essere interessante in Come i riacquisti di azioni possono aumentare l'EPS per gli investitori .
Potenziali pericoli di riacquisto di azioni
Ci sono alcuni pericoli reali con programmi di riacquisto di azioni. Questi includono:
- Se la gestione spende troppi soldi come parte del riacquisto delle azioni, la liquidità potrebbe essere danneggiata. Quando l'economia precipita, è possibile che l'impresa debba dichiarare bancarotta perché non aveva abbastanza risorse correnti per superare la crisi.
- Se il prezzo pagato per ciascuna azione come parte del riacquisto di azioni è troppo alto, un riacquisto di azioni può letteralmente distruggere il valore. Sarebbe come comprare $ 1 per $ 2. Nonostante posseggano più società, gli azionisti a lungo termine sarebbero più poveri a seguito della transazione.
- Se arriva un'acquisizione che la direzione vuole davvero, potrebbe fare cose stupide per chiudere l'accordo, come l'emissione di nuove azioni ad un prezzo inferiore a quello pagato come parte del piano di riacquisto delle azioni. Basta guardare Kraft Foods alla lotta che l'amministratore delegato sta avendo con Warren Buffett !
- Nessuna imposta sui dividendi dovuta, anche se i riacquisti di azioni sono effettivamente dividendi backdoor.
Sonic Restaurant e il suo massiccio piano di riacquisto di azioni
La scorsa settimana, ho avuto una delle mie società, il Monte Olimpo Awards, LLC (il più grande rivenditore di giacca letterman su Internet), raccogliere un paio di centinaia di azioni del ristorante Sonic in modo da poterlo vedere. Sonic è un franchising di ristoranti drive-in in tutti gli Stati Uniti, ma soprattutto nel Sud e nel Midwest. Sebbene gestisca alcune delle sue sedi, una buona parte del profitto proviene da tasse di franchising, royalties e altre entrate da parte di imprenditori che hanno in franchising il concetto dell'azienda e pagano per operare con il marchio Sonic.
Diversi anni fa, la direzione di Sonic ha deciso di voler premiare gli azionisti con un massiccio programma di riacquisto di azioni. Attraverso questo programma, la società ha speso più di $ 600 milioni per riacquistare circa 30 milioni di azioni, con la maggior parte del conto pagato con l'emissione di debito a lungo termine . Ciò ha preso le azioni in circolazione da 91 milioni di azioni a 61 milioni di azioni.
Ecco come i nuovi investitori dovrebbero pensare a questa transazione: prima del programma di riacquisto di azioni, Sonic è stata ridotta a 91 milioni di pezzi, o "condivisioni". Ciò significava che tutti i profitti dell'azienda dovevano essere divisi per 91 milioni e ogni azione aveva diritto a 1 / 91.000.000 di utili.
Prendendo in prestito più di $ 600 milioni e usando i soldi per pagare i riacquisti di azioni, Sonic è stato in grado di andare in borsa, acquistare 30.000.000 di azioni proprie e distruggerle. Ora, come risultato del riacquisto di azioni, le azioni totali in circolazione sono 61.000.000. Ciò significa che i beni e i profitti della compagnia sono divisi in soli 61 milioni di pezzi e ogni pezzo, o "condivisione", ha diritto a 1 / 61.000.000.
L'effetto netto del riacquisto di azioni è stato il fatto che ogni azione di Sonic rappresenta ora una maggiore partecipazione al business. In altre parole, anche se un azionista non ha acquistato una singola nuova azione, la sua proprietà di Sonic è aumentata dopo le operazioni di riacquisto di azioni perché c'erano meno azioni in circolazione.
Il rovescio della medaglia è che ora Sonic deve pagare gli interessi passivi sul denaro che ha preso in prestito, il che ridurrà il profitto.
Dato che i tassi di interesse erano quasi al minimo storico, e che gli interessi passivi sono deducibili dalle tasse per le società, Sonic ha deciso che questo era un buon uso del denaro. Poiché i guadagni sono generati dai ristoranti e dalle royalties in franchising nei prossimi anni, il management crede di poter soddisfare gli obblighi di debito .
In effetti, immagina che Sonic fosse di proprietà di soli 3 azionisti . Tu, io e un terzo ragazzo di nome Mr. Market . Tu ed io siamo andati in banca e abbiamo preso in prestito un mucchio di soldi per comprare Mr. Market . Gli abbiamo dato l'assegno, firmato i documenti del prestito e poi distrutto la sua quota. Ora, la nostra azienda ha solo due azioni in circolazione. Sebbene ci sia più debito e interessi passivi, io e te possediamo l'intera azienda, quindi i profitti e le risorse devono essere divisi in due modi invece che in 3 modi. Intendiamo utilizzare i guadagni dell'azienda per rimborsare il prestito nei prossimi anni. Questo è, su una scala più ampia, ciò che Sonic ha fatto con il suo piano di riacquisto di azioni.
Analizzando il piano di riacquisto di azioni di Sonic Restaurant
Era un buon affare per gli investitori? Stanno meglio, o peggio, a causa del piano di riacquisto delle azioni? La risposta deriva dal modo in cui la direzione si comporta nel corso dei prossimi 3-10 anni.
Vedete, dopo l'adeguamento per tutta la contabilità e alcuni altri fattori (che vanno oltre lo scopo di questo articolo), sembra che Sonic abbia pagato in media $ 22,69 per ogni azione acquistata e distrutta come parte del riacquisto delle azioni. Oggi, le azioni Sonic sono scambiate a 8,35 dollari l'una, o solo 37 cent al dollaro. Una parte di questo è dovuta all'enorme carico del debito e agli investitori nervosi paura di tutto ciò che non è il più blu degli stock blue chip .
A breve termine, potrebbe sembrare che il piano di riacquisto delle azioni abbia causato una massiccia distruzione della ricchezza perché l'intera società è ora valutata meno delle azioni che sono state riacquistate a prezzi molto più alti! Non è così semplice.
Se il management di Sonic può continuare a generare guadagni e ridurre il debito, gli interessi passivi dovrebbero continuare a diminuire. A un certo punto, tra una modesta ripresa economica, una nuova crescita dell'ubicazione e una riduzione del debito naturale, i profitti dovrebbero raggiungere lo stesso livello che avevano prima del successo del programma di riacquisto delle azioni. Quando ciò si verifica, lo stesso profitto verrà diviso 61 milioni di volte anziché 91 milioni di volte, il che significa che i guadagni per azione dovrebbero essere molto più alti. Con una valutazione decente, questo metterebbe il titolo ad un livello molto più alto rispetto agli attuali $ 8,35 con cui negozia.