Definizioni di MBS Agency e Non-Agency
Gli MBS di agenzia sono creati da una delle tre agenzie paritarie: National Mortgage Association (conosciuta come GNMA o Ginnie Mae), Federal National Mortgage (FNMA o Fannie Mae) e Federal Home Loan Mortgage Corp.
(Freddie Mac). Le obbligazioni GNMA sono supportate dalla piena fiducia e dal credito del governo degli Stati Uniti e sono quindi prive di rischio di insolvenza. Mentre i titoli FNMA e Freddie Mac non hanno questo stesso supporto, il rischio di default è trascurabile. I titoli emessi da una di queste entità sono indicati come "MBS di agenzia".
I soggetti privati, come gli istituti finanziari, possono anche emettere titoli garantiti da ipoteca. In questo caso, gli MBS sono indicati come "MBS non di agenzia" o "private label". Queste obbligazioni non sono garantite dal governo degli Stati Uniti o da qualsiasi impresa sponsorizzata dal governo poiché spesso consistevano in pool di mutuatari che non potevano soddisfare gli standard dell'Agenzia. Molti di questi erano i prestiti "Alt-A" e "sub-prime" che hanno guadagnato notorietà durante la crisi finanziaria del 2008. Ciò, unitamente alla mancanza di sostegno governativo, significa che gli MBS non dell'Agenzia contengono un elemento di rischio di credito (cioè una possibilità di default) non presente negli MBS dell'Agenzia.
Una breve storia di MBS non di agenzia
L'emissione più pesante di MBS non dell'Agenzia si è verificata dal 2001 al 2007 e si è conclusa nel 2008 a seguito della crisi abitativa / finanziaria. Secondo il pezzo del 2010 di JP Morgan "Titoli garantiti da ipoteca non di agenzia, opportunità di gestione e rischi", "Il saldo eccezionale dei mutui non-agency è cresciuto da circa $ 600 miliardi alla fine del 2003 a $ 2,2 trilioni al picco nel 2007. ”
La rapida crescita del mercato dei MBS non di agenzia è ampiamente citata come un catalizzatore chiave per la crisi poiché questi titoli hanno fornito un modo per ottenere un finanziamento da parte degli acquirenti di case di credito meno affidabili. Alla fine ha portato a un aumento delle insolvenze, causando la perdita di valore degli MBS non dell'Agenzia nel 2008. Il "contagio" si è successivamente diffuso a titoli di qualità più elevata , accelerando la crisi e provocando l'arresto di nuove emissioni.
La classe di attivi si è comportata molto bene nella ripresa successiva, tuttavia, ricompensando i gestori di fondi contrari che si sono assunti il rischio di acquistare un mercato molto depresso nel 2009. I money manager possono ancora investire in MBS non di agenzia oggi nonostante la mancanza di nuove emissioni, poiché i titoli emessi prima della crisi finanziaria continuano a commerciare nel mercato aperto.
Lascia l'analisi ai professionisti
Tranne nel caso più raro, gli MBS non di agenzia non sono per i singoli investitori. Nel suo articolo "Trovare opportunità nel mercato ipotecario di oggi non di agenzia", la società di gestione patrimoniale PIMCO delinea le varie considerazioni relative alla selezione di singoli titoli all'interno di questo segmento di mercato:
- Analisi del mercato immobiliare, sia a livello nazionale che locale
- Analisi della politica pubblica
- Analisi dei singoli segmenti o tranche, all'interno di ciascun accordo MBS per determinare tali problemi con il profilo di rischio / rendimento ottimale
- Liquidità del mercato
- Analisi del tasso di interesse e della curva dei rendimenti
- Analizzando le varie entità di manutenzione
Sebbene non sia consigliabile per gli investitori acquistare da soli MBS non dell'Agenzia, molti fondi obbligazionari gestiti attivamente possiedono questi titoli. In molti casi, i fondi hanno posseduto queste obbligazioni dal periodo post-crisi, nel qual caso avrebbero dato un grande contributo ai rendimenti. Anche se non c'è molto margine al rialzo in MBS non-Agency ora che c'era cinque anni fa, considera la loro presenza in un fondo obbligazionario come indicazione che il gestore è disposto a cercare opportunità in segmenti di mercato impopolari.