In che modo l'investimento che non hai mai sentito di diffondere hack attraverso l'economia
La crisi del credito era iniziata.
Quando viene scritta la storia finale della crisi, è probabile che avremo un'idea migliore di esattamente ciò che è andato storto.
Ma anche ora sembra chiaro che le difficoltà dei mercati globali del debito non hanno avuto inizio tanto nel mercato immobiliare quanto nel mercato dei CDO del 2007.
Cos'è un obbligo di debito collateralizzato?
Quindi, qual è esattamente un CDO? E come potrebbe qualcosa che il tuo americano medio non ha mai sentito nominare oggi causa così tanti problemi per l'economia?
È più facile fare quelle domande che rispondere a loro. Ma proviamo
Le obbligazioni di debito collateralizzate sono state create nel 1987 dai banchieri di Drexel Burnham Lambert Inc. Entro 10 anni, i CDO sono diventati una forza importante nel cosiddetto mercato dei derivati, in cui il valore di un derivato è "derivato" dal valore di altri risorse. Ma a differenza di alcuni derivati piuttosto semplici come opzioni, chiamate e credit default swap , i CDO erano quasi impossibili da capire per la persona media (diamine, quando ero un editore di Bloomberg News, il mio capo ci guidava in una serie di incontri con Wall Insider di strada in un tentativo, in gran parte infruttuoso, di indurre qualcuno a spiegare a noi gli angoli più arcani del mercato dei derivati.)
E questo era il problema.
I CDO non erano "reali". Erano costrutti. E si potrebbe obiettare, erano costrutti costruiti su altri costrutti.
In un CDO, una banca d'investimento ha raccolto una serie di attività - spesso titoli spazzatura ad alto rendimento, titoli garantiti da ipoteca , credit-default swap e altri prodotti ad alto rischio e ad alto rendimento dal mercato a reddito fisso.
La banca d'investimento ha quindi creato una struttura aziendale - il CDO - che distribuirebbe i flussi di cassa da tali attività agli investitori nel CDO.
Sembra abbastanza semplice. Ma ecco il trucco: i CDO sono stati commercializzati come investimenti con un rischio e una remunerazione definiti. In altre parole, se ne comprassi uno, sapresti quanto di un rendimento potresti aspettarti in cambio di rischiare il tuo capitale. Le banche d'investimento che stavano creando i CDO le presentavano come investimenti in cui i fattori chiave non erano le attività sottostanti. Piuttosto, la chiave per i CDO era l'uso di calcoli matematici per creare e distribuire i flussi di cassa. In altre parole, la base di un CDO non era un mutuo, un legame o anche un derivato - erano le metriche e gli algoritmi di quanti e commercianti. In particolare, il mercato dei CDO è salito alle stelle nel 2001 con l'invenzione di una formula chiamata Copula Gaussiana, che ha reso più facile il prezzo delle CDO in fretta.
Ma quello che sembrava essere il grande punto di forza dei CDO - formule complesse che proteggevano dal rischio generando alti rendimenti - si rivelò imperfetto. Perché, come spesso accade a Wall Street, abbiamo imparato a maniere che i ragazzi più intelligenti nella stanza sono spesso stupidi.
Discesa in discesa
All'inizio del 2007, Wall Street ha iniziato a sentire i primi scoppi nel mondo dei CDO. Le insolvenze erano in aumento nel mercato dei mutui. E molti CDO includevano derivati che erano stati costruiti su mutui, compresi i mutui rischiosi e subprime.
I gestori di hedge fund, le banche commerciali e di investimento e i fondi pensione, che erano stati grandi compratori di CDO, si sono trovati in difficoltà. Le risorse al centro dei CDO stavano andando sotto. Ancora più importante, i modelli matematici che avrebbero dovuto proteggere gli investitori dal rischio non funzionavano.
A complicare le cose era che non esisteva un mercato sul quale vendere i CDO. I CDO non sono scambiati in borsa. I CDO non sono realmente strutturati per essere scambiati affatto. Se ne avevi uno nel tuo portafoglio, non c'era molto che potessi fare per scaricarlo.
I direttori del CDO erano in una situazione simile.
Mentre la paura iniziava a diffondersi, anche il mercato delle attività sottostanti alle CDO cominciò a scomparire. All'improvviso fu impossibile scaricare gli swap, i derivati dei mutui subprime e altri titoli detenuti dai CDO.
The Fallout
All'inizio del 2008, la crisi del CDO si era trasformata in quella che oggi chiamiamo crisi del credito.
Con il crollo del mercato dei CDO, gran parte del mercato dei derivati è crollato insieme a questo. Hedge funds piegati. Le agenzie di rating, che non avevano avvertito Wall Street dei pericoli, hanno visto la loro reputazione seriamente danneggiata. Le banche e le case di brokeraggio sono state costrette ad aumentare il loro capitale.
Poi, nel marzo del 2008, poco più di un anno dopo i primi indicatori di guai nel mercato dei CDO, accadde l'impensabile. Bear Stearns, una delle più grandi e prestigiose aziende di Wall Street, è crollato.
Alla fine, le ricadute si sono estese al punto che le compagnie di assicurazione obbligazionaria avevano abbassato il rating del credito (creando un'altra crisi nel mercato obbligazionario); i regolatori statali hanno forzato un cambiamento nel modo in cui il debito è valutato, e alcuni degli attori più importanti nei mercati del debito hanno ridotto le loro partecipazioni nel business o sono usciti completamente dal gioco.
Verso la metà del 2008, era chiaro che nessuno era al sicuro. Mentre la polvere si depositava, i revisori cominciarono a valutare il danno. E divenne chiaro che tutti - anche quelli che non avevano mai investito in qualcosa - sarebbero finiti per pagare il prezzo.