Come un contratto di assicurazione noioso ha quasi distrutto l'economia globale
Gli swap funzionano come una polizza assicurativa. Consentono agli acquirenti di acquistare protezione contro un evento improbabile ma devastante.
Sono anche come una polizza assicurativa in quanto l'acquirente effettua pagamenti periodici al venditore. Il pagamento è trimestrale anziché mensile.
Esempio
Ecco un esempio per illustrare come funzionano gli swap. Una società emette un legame . Diverse società acquistano l'obbligazione, prestando così denaro alla società. Vogliono assicurarsi che non vengano bruciati se il mutuatario ha un valore predefinito. Comprano un credit default swap da una terza parte, che accetta di pagare l'importo residuo del prestito. Più spesso, la terza parte è una compagnia di assicurazioni, banche o hedge fund . Il venditore di scambio raccoglie i premi per la fornitura dello swap.
Professionisti
Gli swaps proteggono i prestatori dal rischio di credito. Ciò consente agli acquirenti di obbligazioni di finanziare iniziative più rischiose rispetto a quelle che potrebbero altrimenti. Gli investimenti in iniziative rischiose stimolano l'innovazione e la creatività, che stimolano la crescita economica. È così che la Silicon Valley è diventata il vantaggio innovativo dell'America .
Le aziende che vendono swap si proteggono con la diversificazione .
Se una società o addirittura un'intera industria è inadempiente, hanno le commissioni di altri scambi di successo per compensare la differenza. Se fatto in questo modo, gli swap forniscono un flusso costante di pagamenti con un piccolo rischio al ribasso.
Contro
Gli swap non erano regolamentati fino al 2009. Ciò significava che non esisteva alcun regolatore per assicurarsi che il venditore del CDS avesse i soldi per pagare il titolare in caso di inadempimento del titolo.
In effetti, la maggior parte delle istituzioni finanziarie che vendevano swap detenevano solo una piccola percentuale di ciò di cui avevano bisogno per pagare l'assicurazione. Erano sottocapitalizzati. Ma il sistema ha funzionato perché la maggior parte del debito non è stata predefinita.
Sfortunatamente, gli swap davano un falso senso di sicurezza agli obbligazionisti. Hanno comprato il debito più rischioso e più rischioso. Pensavano che il CDS li proteggesse da eventuali perdite.
La crisi finanziaria del 2008
A metà del 2007, c'erano più di $ 45 trilioni investiti in swap. Questo è più del denaro investito nel mercato azionario statunitense, nei mutui e nei Treasury statunitensi messi insieme. Il mercato azionario statunitense deteneva $ 22 trilioni. I mutui valevano $ 7,1 bilioni e US Treasurys, $ 4,4 trilioni. In effetti, era quasi pari alla produzione economica di tutto il mondo nel 2007, che era di $ 65 trilioni.
I credit default swap sul debito Lehman Brothers hanno contribuito a causare la crisi finanziaria del 2008 . La banca d'investimento aveva debiti per 600 miliardi di dollari. Di questo, $ 400 miliardi sono stati "coperti" da credit default swap. Quel debito valeva solo 8,62 centesimi sul dollaro. Le società che hanno venduto gli swap erano American International Group , Pacific Investment Management Company e Hedge Fund, Citadel. Non si aspettavano che tutto il debito arrivasse in una volta.
Quando Lehman ha dichiarato bancarotta, AIG non aveva abbastanza contanti a disposizione per coprire i contratti di swap. La Federal Reserve ha dovuto salvarla.
Ancora peggio, le banche hanno usato swap per assicurare prodotti finanziari complicati. Hanno scambiato swap in mercati non regolamentati. Gli acquirenti non avevano relazioni con le attività sottostanti. Non hanno capito il rischio inerente a questi derivati . In caso di insolvenza, i venditori di swap come la Municipal Bond Insurance Association, l'Ambac Financial Group Inc. e la Swiss Reinsurance Co. sono stati duramente colpiti.
Durante la notte, il mercato dei CDS è crollato. Nessuno li ha comprati perché si sono resi conto che l'assicurazione non era in grado di coprire inadempienze diffuse o diffuse. Di conseguenza, le banche sono diventate meno propense a concedere prestiti. Hanno iniziato a detenere più capitale e sono diventati più avversi al rischio nei loro prestiti. Ciò ha tagliato una fonte di fondi per le piccole imprese e i mutui per la casa.
Questi erano entrambi fattori importanti che mantenevano la disoccupazione a livelli record.
Dodd-Frank
Nel 2009, la legge sulla riforma del Dodd-Frank Wall Street ha regolato i credit default swap in tre modi. In primo luogo, la regola Volcker proibiva alle banche di utilizzare i depositi dei clienti per investire in derivati, compresi gli swap.
In secondo luogo, richiedeva alla Commodity Futures Trading Commission di regolamentare gli swap. Richiedeva espressamente una camera di compensazione per il commercio e il prezzo.
Terzo, ha eliminato gradualmente i CDS più rischiosi.
Molte banche hanno spostato i propri swap oltreoceano per evitare la regolamentazione statunitense. Sebbene tutti i paesi del G-20 accettassero di regolarli, molti erano dietro gli Stati Uniti nel mettere a punto le regole. Ma questo è cambiato nell'ottobre 2011. Lo Spazio economico europeo ha regolamentato gli scambi con la MiFID II.
The JP Morgan Chase Swap Loss
Il 10 maggio 2012, il CEO di JP Morgan Chase, Jamie Dimon, ha annunciato che la banca ha perso $ 2 miliardi scommettendo sulla forza dei credit default swap. Entro il 2014, il commercio era costato $ 6 miliardi.
Lo sportello londinese della banca ha eseguito una serie di operazioni complicate che andrebbero a profitto se gli indici delle obbligazioni societarie salissero. Uno, la Markit CDX NA IG Series 9 in scadenza nel 2017, era un portafoglio di credit default swap. Tale indice monitorava la qualità creditizia di 121 emittenti di obbligazioni di alta qualità, tra cui Kraft Foods e Wal-Mart. Quando il commercio ha iniziato a perdere denaro, molti altri trader hanno iniziato a prendere la posizione opposta. Speravano di trarre profitto dalla perdita di JPMorgan, aggravandola.
La perdita era ironica. JP Morgan Chase ha introdotto per la prima volta i credit default swap nel 1994. Voleva assicurarsi dal rischio di insolvenza sui prestiti che deteneva nei suoi libri contabili.
The Greece Debt Crisis e CDS
Il falso senso di sicurezza degli swap ha contribuito alla crisi del debito in Grecia . Gli investitori hanno acquistato il debito sovrano greco, anche se il rapporto tra il debito nazionale e il prodotto interno lordo del paese era superiore al limite del 3% fissato dall'Unione europea. Questo perché gli investitori hanno anche acquistato CDS per proteggerli dal potenziale di default.
Nel 2012, questi investitori hanno scoperto quanto poco gli swaps li hanno protetti. La Grecia ha imposto agli obbligazionisti di subire una perdita del 75 percento nelle loro partecipazioni. Il CDS non li ha protetti da questa perdita. Questo avrebbe dovuto distruggere il mercato dei CDS. Stabilisce un precedente che i mutuatari, come la Grecia, potrebbero eludere intenzionalmente il pagamento del CDS. L'International Swaps and Derivatives Association ha stabilito che il CDS deve essere pagato, a prescindere.