Il modo migliore per comprendere la copertura valutaria è guardare un esempio. Supponiamo che un gestore di fondi voglia acquistare un milione di obbligazioni in dollari USA emesse dal governo canadese, ma ha una prospettiva negativa sul dollaro canadese.
Il gestore può acquistare le obbligazioni, quindi "coprire" la valuta acquistando un investimento che si muove nella direzione opposta del dollaro canadese. Se la valuta cade del 5%, la copertura guadagna il 5% e l'effetto netto è pari a zero. Il rovescio della medaglia, se la valuta guadagna il 5% il valore della copertura cadrà del 5%. In entrambi i casi, l'impatto della valuta viene neutralizzato.
Perché questo è importante? Ancora una volta, un esempio fornisce la migliore illustrazione. Usando lo stesso esempio da sopra, diciamo che un anno dopo i titoli di stato canadesi sono rimasti invariati nel prezzo, il che significa nessun guadagno o perdita nel valore della posizione. Se il valore del dollaro canadese scende del 5%, tuttavia, l'investitore vedrà il valore della posizione in dollari USA di $ 1 milioni scendere a $ 950.000, anche se il valore delle obbligazioni stesse rimane invariato. La ragione di questo è che l'investitore deve scambiare i dollari USA in dollari canadesi per effettuare l'acquisto.
Con la copertura, il gestore rimuove il rischio di essere ferito da movimenti valutari sfavorevoli.
Copertura valutaria al lavoro
La copertura tipicamente viene impiegata in due modi. In primo luogo, un gestore può coprire "opportunisticamente". Ciò significa che il gestore sarà proprietario di obbligazioni estere nel suo portafoglio, ma si limiterà a coprire la posizione quando le prospettive per determinate valute sono sfavorevoli.
In un semplice esempio, il gestore ha investito il 20% del portafoglio in cinque paesi: Germania, Regno Unito, Canada, Giappone e Australia. Il gestore non ha un'opinione sulla maggior parte delle valute sottostanti, ma ha un'opinione estremamente negativa sullo yen giapponese. Il gestore può scegliere di coprire solo la posizione in Giappone e mantenere la copertura finché non assume una visione più favorevole sullo yen. Vedrete spesso questo riferimento nella letteratura dei fondi come copertura valutativa "tattica".
Il secondo modo di copertura è utilizzato in fondi che sono coperti come parte del loro mandato. In genere, il termine "hedged" sarà utilizzato anche nel nome del fondo. In questi casi, ogni posizione è coperta in modo che il fondo non abbia alcuna esposizione in valuta estera.
Che differenza fa in termini di rendimenti del fondo?
La differenza può essere sostanziale a breve termine. Le valute possono fare grandi mosse in periodi relativamente brevi, quindi ci possono essere divari sostanziali tra la performance di portafogli coperti e non coperti in un dato trimestre o anno. A lungo termine, tuttavia, la differenza potrebbe non aumentare molto poiché le valute dei mercati sviluppati non sono il tipo di attività che fornisce un apprezzamento a lungo termine.
Scelta tra fondi obbligazionari stranieri con copertura e senza copertura
Un buon modo per acquisire una posizione in obbligazioni estere è acquistare uno o più fondi comuni di investimento o ETF specializzati nelle obbligazioni estere di uno o più paesi. Ciò consente di diversificare le posizioni obbligazionarie con un piccolo investimento. Come sempre, cercare fondi o ETF con commissioni di gestione ridotte - diversi studi indipendenti su fondi e commissioni hanno determinato che esiste una relazione inversa tra le commissioni e le prestazioni del fondo - le commissioni di gestione più alte, peggio le prestazioni.
Teoricamente, un investitore può scegliere un fondo coperto o non coperto sulla base dei recenti movimenti valutari. Ad esempio, se il dollaro avesse avuto un rendimento particolarmente scarso nell'anno precedente (il che significa che sarebbe più probabile che si riprenda nell'anno a venire, equivalente a una perdita di valore delle valute estere), un investitore potrebbe vedere una performance migliore da una hedged portafoglio.
In pratica, tuttavia, la previsione dei movimenti valutari è quasi impossibile. Invece, considera la tua personale tolleranza al rischio. I portafogli privi di copertura presentano in genere una maggiore volatilità, mentre i portafogli coperti forniscono risultati più omogenei. Per i fondi che coprono "opportunisticamente" o "tatticamente", guarda i loro precedenti. Se il fondo ha dimostrato una sottoperformance consistente, chiaramente il loro approccio non funziona.
Per ulteriori informazioni sull'impatto delle valute sulla performance dei fondi obbligazionari, consulta questo articolo: In che modo un forte dollaro influisce sui fondi obbligazionari internazionali ?