Quando i dirigenti decidono che i guadagni devono essere mantenuti, devono contabilizzarli sul bilancio sotto il patrimonio netto . Questo permette agli investitori di vedere quanti soldi sono stati messi nel business nel corso degli anni. Una volta che si impara a leggere il conto economico , è possibile utilizzare la cifra degli utili non distribuiti per decidere in che modo il management sta saggiamente distribuendo e investendo il denaro degli azionisti . Se si nota che un'azienda sta recuperando tutti i propri guadagni e non sta registrando una crescita eccezionalmente elevata, si può essere certi che gli azionisti sarebbero meglio serviti se il consiglio di amministrazione dichiarasse invece un dividendo.
In definitiva, l'obiettivo di qualsiasi gestione di successo è di creare $ 1 in valore di mercato per ogni $ 1 di utili non distribuiti. Qualsiasi attività che insistesse nel mantenere il profitto che ti apparteneva, il proprietario, senza mai inviarti fondi sotto forma di dividendo o aumentando la tua ricchezza attraverso guadagni in conto capitale più elevati, non avrebbe molta utilità.
Investire significa mettere soldi oggi per più soldi in futuro. Nessuna persona razionale continuerebbe a detenere una partecipazione in una società che non ha mai permesso a nessuno dei premi di fluire attraverso l'azionista.
Esempi di guadagni trattenuti da società reali
Diamo un'occhiata a un esempio di utili non distribuiti sul bilancio:
- Negli anni, Microsoft ha mantenuto introiti per $ 18,9 miliardi. Ha oltre 2,5 volte l'ammontare del capitale azionario ($ 47,29 miliardi), nessun debito, e ha guadagnato oltre il 12,57% sul suo patrimonio netto l'anno precedente. Ovviamente, la compagnia sta usando i soldi degli azionisti in modo molto efficace. Con una capitalizzazione di mercato di $ 314 miliardi, il gigante del software ha fatto un lavoro straordinario.
- Lear Corporation è un'azienda che crea interni automobilistici e componenti elettrici per tutti, dalla General Motors alla BWM. Nel 2001, la società aveva mantenuto oltre $ 1 miliardo di guadagni e aveva un valore patrimoniale tangibile negativo di $ 1,67 miliardi! Aveva un rendimento del capitale netto del 2,16%, che all'epoca era inferiore a un libretto di risparmio libretto. La società aveva un prezzo astronomico di 79.01 volte gli utili e aveva una capitalizzazione di mercato di $ 2,67 miliardi. In altre parole: gli azionisti hanno reinvestito un miliardo di dollari dei loro soldi in azienda e cosa hanno ricevuto in cambio? Dovevano $ 1,67 miliardi. Questo è un cattivo investimento.
L'esempio Lear merita uno sguardo ravvicinato. Forse ti starai chiedendo come la società avesse un presunto valore contabile di $ 23,77 per azione, eppure gli azionisti dovevano un miliardo e mezzo di dollari. Se si guarda al bilancio di Lear, si noterà che ha mostrato un patrimonio azionario di $ 1,6 miliardi e attivi tangibili di $ 1,665 miliardi.
Questo non sembra tanto orribile quanto lo è fino a quando non scoprirai che $ 3,27 miliardi delle attività nel bilancio della società sono costituite da avviamento. Il patrimonio netto era gonfiato dal valore dell'avviamento - senza di esso, gli azionisti sono stati lasciati in debito con i creditori della società
È immediatamente evidente che gli azionisti sarebbero stati migliori se la società avesse distribuito i suoi utili come dividendi. Sfortunatamente, gli aspetti economici della compagnia erano così cattivi se i profitti fossero stati pagati, il business probabilmente sarebbe andato in bancarotta. I guadagni sono stati reinvestiti ad un tasso di rendimento inferiore. A quel tempo, un investitore avrebbe guadagnato di più sui guadagni inserendoli in un fondo CD o del mercato monetario piuttosto che reinvestendoli nel business.