Attività immateriali in bilancio

Analizzare un bilancio

Ora arriviamo alle attività immateriali sul bilancio. Le aziende finiscono quasi sempre per possedere beni di valore che non possono essere toccati, percepiti o visti. Questi beni immateriali, come vengono chiamati, sono costituiti da brevetti, marchi, nomi di marchi, franchising e avviamento economico, che è diverso da quello dell'avviamento contabile . La buona volontà economica, che in questi giorni viene spesso definita valore di franchising , consiste nei vantaggi immateriali che un'azienda ha rispetto ai suoi concorrenti, come un'eccellente reputazione, posizione strategica, connessioni commerciali, ecc. queste attività immateriali a costi in bilancio , a volte vengono fornite quelle che equivalgono a valori arbitrariamente privi di significato.

Per dimostrare che il valore intangibile assegnato nel bilancio può essere ingannevole, ecco un estratto dall'introduzione di Michael F. Price a "L'interpretazione dei rendiconti finanziari" di Benjamin Graham.

"Nella primavera del 1975, poco dopo aver iniziato la mia carriera in Mutual Shares Fund , Max Heine mi ha chiesto di dare un'occhiata a un piccolo birrificio, la F & M Schaefer Brewing Company, non dimenticherò mai di guardare il bilancio e di vedere un + / - $ 40 milioni e $ 40 milioni in 'beni immateriali' Ho detto a Max, 'Sembra a buon mercato.E' trading per ben al di sotto del suo patrimonio netto .... Un valore azionario classico! ' Max disse: "Guarda più vicino".

Ho esaminato gli appunti e le dichiarazioni finanziarie , ma non hanno rivelato da dove provenisse la figura dei beni immateriali. Chiamai il tesoriere di Schaefer e dissi: "Sto guardando il tuo bilancio. Dimmi, a cosa si riferiscono i $ 40 milioni di beni immateriali? Rispose: "Non conosci il nostro tintinnio," Schaefer è l'unica birra da avere quando ne hai più di una. "?"

Quella fu la mia prima analisi di un bene immateriale che, ovviamente, fu sopravvalutato, aumentò il valore contabile e mostrò guadagni più alti di quelli che erano garantiti nel 1975. Tutto ciò per mantenere il prezzo delle azioni di Schaefer più alto di quanto sarebbe stato altrimenti. Non l'abbiamo comprato. "

Come analizzare un bilancio

Quando analizzi un bilancio, dovresti generalmente ignorare l'importo assegnato alle attività immateriali o, per lo meno, prenderlo con più di un grano di sale. Queste attività immateriali possono valere una quantità enorme nella vita reale, ma il valore contabile registrato probabilmente non lo avvicina ad alcun grado di precisione significativa.

Considera The Coca-Cola Company. Anche se ha solo circa $ 12,6 miliardi di immobili, impianti e attrezzature netti nel suo bilancio a partire dalla fine del terzo trimestre 2015 (le cifre ufficiali per l'intero anno 2015 non sono state ancora rilasciate), se l'intera impresa è andata avanti in fumo domani, ci vorrebbe facilmente $ 100 + miliardi per replicare la sua infrastruttura, le strutture e la rete di distribuzione esistenti; la differenza di cui non risulta da nessuna parte sul bilancio. Allo stesso tempo, l'azienda trasporta più di $ 13 miliardi in attività immateriali sui libri. Quel $ 13 miliardi include cose come il marchio e il logo Coca-Cola, che sono senza dubbio molto, molto preziosi. Se ti svegliassi domani senza un singolo asset per il tuo nome tranne per quel marchio, saresti istantaneamente un miliardario perché gli investitori vorrebbero comprarlo o concederlo in licenza perché porterà a vendite di bevande esponenzialmente più elevate grazie a più di un secolo di brand equity attraverso il marketing, le esperienze positive e le associazioni positive.

L'importanza delle risorse immateriali

Per alcune aziende, le attività immateriali sono il motore dietro l'azienda. Un'illustrazione perfetta: The Walt Disney Company. Nessun altro può legalmente fabbricare e vendere le migliaia di personaggi e storie originali che possiede; un diritto che autorizza l'apertura di parchi a tema costruiti intorno a loro, la vendita di merci come scatole per il pranzo e tazze da caffè, la realizzazione di concerti dal vivo e la pubblicazione di album.

La Disney ha un valore di $ 7,2 miliardi sul suo bilancio per le attività immateriali, sebbene valga sicuramente di più.

Come, quindi, una persona dovrebbe stimare il valore delle attività immateriali? Per un investitore privato che acquisisce azioni di una società che non controlla, come la raccolta di azioni blue chip , Benjamin Graham ha argomentato che, per essere di qualche utilità, il valore reale delle attività immateriali deve apparire nel i migliori risultati di conto economico , stato patrimoniale e rendiconto finanziario, altrimenti non valgono nulla; che trattando l'attività immateriale come un'altra fonte di valore invece di concentrarsi sui flussi di cassa che ha prodotto l'analista è, in effetti, il "doppio conteggio" del vantaggio. Il suo studente più famoso, l'investitore miliardario Warren Buffett , in seguito ha adottato un approccio leggermente diverso, insistendo sul fatto che, a volte, il valore del marchio era sufficiente in quanto si poteva sapere che le diminuzioni delle entrate erano molto meno probabili durante i periodi di stress economico pertanto è saggio che l'investitore paghi un prezzo di valore più alto, vicino al valore equo per l'impresa piuttosto che uno sconto.

In altre parole, non si può, appunto, conoscere il valore reale delle attività immateriali di Disney o Coca-Cola, ma se una delle due società è negoziabile al valore equo o inferiore e si ha un periodo di proprietà a lungo termine di 5, 10, 25 anni , potrebbe essere meglio comprarlo sapendo che i beni immateriali sono una sorta di ulteriore margine di sicurezza.