Cosa possiamo imparare dalle lezioni del 1994
Il tasso era pari a 0,5 alla fine del 2016 e ha iniziato a salire da lì fino a raggiungere l'1,25 per cento nel 2017. La Federal Reserve ha indicato che avrebbe aumentato il tasso di nuovo all'1,5 per cento nel 2017, ma che non era ancora Novembre.
La Fed ha anche detto che potremmo aspettarci un tasso del 2% nel 2018 e fino al 3% entro il 2019.
Sebbene il momento esatto sia sconosciuto, una cosa è abbastanza certa: la Fed continuerà ad aumentare i tassi in vari punti in futuro. Gli investitori obbligazionari si troveranno ad affrontare una nuova sfida in questo caso: il potenziale di debolezza dei prezzi nei fondi obbligazionari a breve termine .
Il vecchio ambiente
Ciò rappresenterà un importante cambiamento rispetto all'ambiente in vigore a partire dalla crisi finanziaria del 2008 e poco dopo. Il basso livello del tasso dei fed funds a quel tempo e la consapevolezza degli investitori che i tassi sarebbero rimasti bassi per un periodo di obbligazioni a breve termine abilitate per molti anni per garantire rendimenti stabili anche durante la svendita del mercato obbligazionario del 2013.
I rendimenti dell'anno civile per l'ETF Vanguard Short Term Bond (BSV) nel periodo dal 2008 al 2013 sono crollati dall'8,5% nel 2008 a 0,15% nel 2013.
Questi rendimenti non sono spettacolari, ma hanno certamente soddisfatto le aspettative degli investitori in termini di performance costanti con bassa volatilità. Dal momento che la Fed inizia a rialzare i tassi, tuttavia, l'ambiente per il debito a breve termine potrebbe non essere così positivo, a seconda di quanto alti sono. Ma quanto può essere cattivo?
Le lezioni del 1994
Lo standard attuale per le performance dei mercati obbligazionari poveri è il 1994 quando l'indice Barclays Aggregate Bond è sceso del 2,92%, il peggior rendimento degli ultimi 34 anni . La causa di questa crisi è stata la decisione della Fed di aumentare i tassi di interesse in modo aggressivo dal 3% all'inizio dell'anno al 5,5% entro la fine dell'anno. Questa mossa ha incorporato sei aumenti dei tassi, tra cui tre mosse di quarto di punto, due aumenti di mezzo punto e una mossa di tre quarti di punto per chiudere il ciclo il 15 novembre.
Ciò rappresentava una strategia sorprendentemente aggressiva che ha colto di sorpresa gli investitori e alla fine ha contribuito al crollo dei prezzi dei derivati complessi di proprietà di alcuni fondi comuni di investimento e altri grandi investitori. Le perdite in questi derivati erano il fattore chiave dietro la famigerata bancarotta di Orange Country nel dicembre 1994.
Per i singoli investitori, la volatilità del mercato obbligazionario si è manifestata sotto forma di ingenti perdite nei fondi obbligazionari . Forse i più sorprendenti sono stati i rendimenti negativi dei fondi obbligazionari a breve termine . Gli investitori in genere detengono fondi obbligazionari a breve termine come veicolo a basso rischio per preservare il capitale, pertanto le perdite in questo segmento tendono a essere più controproducenti di una flessione degli investimenti, come i fondi azionari in cui è prevedibile una volatilità.
Il Wall Street Journal ha riportato quanto segue nel suo articolo del 1 ° febbraio 2010, le obbligazioni a breve termine Carry Risk quando le tariffe aumentano :
"Nel 1994, quando la Fed ha lanciato una serie aggressiva di aumenti dei tassi, circa 120 fondi hanno subito perdite nel trimestre (calendario) superiori al 2%. Molti di loro erano fondi obbligazionari municipali martellati dalla bancarotta di Orange County, in California ".
Separatamente, la società di pianificazione finanziaria Cambridge Connection LLC ha riferito che:
"Nel 1994 ... l'aumento dei tassi di interesse a breve termine ha visto un calo del 4,75% in media nel (valore patrimoniale netto) dei fondi obbligazionari a breve termine. Per molte persone ciò significava una perdita di capitale che non erano disposti a soffrire ".
Perché le obbligazioni a breve termine sono state così difficili nel 1994, ma non nel 2013? La risposta è che la politica della Fed è il fattore principale alla base dei rendimenti delle obbligazioni a breve termine, il che significa che tendono a reggere molto meglio del debito a lungo termine quando la Fed dovrebbe mantenere bassi i tassi come nel 2013.
Al contrario, l'aggressiva azione della Fed nel 1994 ha posto le basi per maggiori perdite nei fondi obbligazionari a breve termine.
Potrebbe il 1994 accadere di nuovo?
In qualche modo, le lezioni del 1994 sono ancora attuali oggi. Quando gli investitori inizieranno a concentrarsi sul potenziale di rialzo dei tassi della Fed, le obbligazioni a breve termine quasi certamente cominceranno a registrare rendimenti inferiori e, a seconda del tipo di fondo, una maggiore volatilità rispetto a quella degli anni passati. Con ogni probabilità, questo diventerà più un problema per il mercato in quanto il tasso aumenta nei prossimi due anni, se davvero lo fa.
Detto questo, ci sono due importanti ragioni per cui gli investitori non devono preoccuparsi di una ripetizione del 1994, poiché la Fed inizia ad aumentare i tassi. In primo luogo, la Fed tende a telegrafare le sue mosse in modo molto più efficace e affidabile ora di quanto non avesse fatto più di 20 anni fa. È altamente improbabile che la Fed odierna scelga di interrompere i mercati attraverso una serie violenta e sorprendente di aumenti dei tassi, come avvenne nel 1994.
In secondo luogo, il potenziale impatto dei derivati è più contenuto ora di quanto non fosse nel 1994 a causa di norme più severe sulle istituzioni finanziarie.
Entrambi questi fattori indicano un'epoca di ritorni irrisori per i fondi obbligazionari a breve termine, ma non il tipo di recessione verificatasi nel 1994.
Il potenziale vantaggio degli aumenti dei tassi della Fed
L'impatto non sarà del tutto negativo dato che la Fed aumenta i tassi. Con l'aumento del tasso dei fed funds, anche i rendimenti dei fondi obbligazionari a breve termine saranno i rendimenti. Ma tieni presente che questo processo non avviene durante la notte. Si verifica gradualmente nel tempo man mano che le disponibilità dei fondi maturano e i gestori di portafogli li sostituiscono con titoli più nuovi e più redditizi. I rendimenti più elevati, a loro volta, consentono agli investitori di guadagnare più entrate dai loro portafogli. I rendimenti più elevati compensano anche alcune delle perdite che si verificano nei prezzi delle obbligazioni, che possono contribuire a stabilizzare i rendimenti totali .
La linea di fondo
Le perdite nei fondi obbligazionari a breve termine non saranno probabilmente gravi se e quando la Fed aumenterà di nuovo i tassi d'interesse e sarà ancora più improbabile che si uniscano a quelli registrati nel 1994. Tuttavia, è anche probabile che i fondi obbligazionari a breve termine diventerà meno affidabile in termini di capacità di mantenere il vostro denaro sicuro andando avanti. Se la conservazione del capitale è la tua priorità, è ora di iniziare a pensare alle alternative .