Lezione di investimento 3: analisi di un bilancio
(Una controllata è una società controllata da un'altra società attraverso la proprietà di almeno la maggioranza delle azioni con diritto di voto).
A partire dagli anni 2008 e 2009, il Financial Accounting Standards Board (FASB) ha introdotto un enorme cambiamento sul modo in cui gli interessi di minoranza sono stati classificati in bilancio richiedendo alle società di elencare gli interessi di minoranza nella sezione azionaria azionaria e non nella sezione delle passività in cui aveva precedentemente trovato la sua casa. Questo è stato un importante cambiamento nella politica contabile e significa che per le relazioni annuali e i depositi del modulo 10-K dopo questa data, è necessario esaminare più in basso il bilancio per trovare la sezione di minoranza. Significa anche che devi essere consapevole di ciò quando studi o analizzi rapporti annuali più vecchi, poiché la sezione di interessi di minoranza apparirà come un tipo di debito. Mentre entrambe le posizioni possono essere giustificate (il vecchio pensiero era che l'interesse di minoranza era "dovuto" agli azionisti di minoranza, il nuovo modo di pensare è che gli azionisti di minoranza non devono nulla, lo possiedono, quindi è appropriato etichettarlo come allocazione azionaria), credo che il passaggio alla sezione azionaria sia una presentazione più intelligente della realtà economica.
Un esempio di come funziona l'interesse delle minoranze
Il modo migliore per dimostrare come funziona l'interesse delle minoranze è evidenziare un esempio reale di una società che abbiamo usato più volte nei precedenti articoli di questa lezione di investimento, Berkshire Hathaway. Forse la più famosa holding negli Stati Uniti, se non il mondo, il veicolo di investimento del miliardario Warren Buffett ha reso l'interesse delle minoranze un'arma strategica chiave nella sua ricerca senza fine di acquisizioni intelligenti.
Buffett troverà un business interessante, spesso di proprietà familiare o controllato da una manciata di persone, e quindi offrirà di acquisire almeno l'80% dello stock. (La ragione per cui l'80 percento è importante è perché questa è la linea in base alla quale le attuali norme sulla tassazione delle società negli Stati Uniti significano che l'impresa acquisita sarà trattata come una controllata completamente consolidata e la controllante non dovrà pagare le tasse sulle dividendi da tale controllata). Tuttavia, qualsiasi quota residua di minoranza nelle mani degli azionisti non controllati deve essere riflessa nei rendiconti finanziari di Berkshire Hathaway. È qui che entra in gioco l'interesse delle minoranze.
Uno sguardo su come l'interesse di minoranza del Nebraska Furniture Mart è stato riportato nel bilancio di Berkshire Hathaway
Nel 1983, il Nebraska Furniture Mart di Omaha, nel Nebraska, è stato il negozio di arredamento per la casa di maggior successo negli Stati Uniti. Le sue vendite annue lorde hanno superato $ 88,6 milioni e la società non ha avuto debiti. Dopo aver notato il successo del settore dell'arredamento, il suo compagno originario di Omaha, Warren Buffett, si avvicinò al proprietario, Rose Blumkin, e si offrì di comprarle la compagnia.
A causa di lotte con i suoi figli e nipoti, Rose saltò all'idea di vendere l'impero che aveva costruito dal nulla.
Aveva iniziato senza soldi, era fuggita negli Stati Uniti per sfuggire ai nazisti e non riusciva nemmeno a leggere o scrivere in inglese, anche dopo essere diventata una delle donne più ricche del suo stato. La transazione le avrebbe permesso di rimanere responsabile delle attività che amava, di continuare a detenere una partecipazione significativa e di raccogliere una grande quantità di denaro per scopi di pianificazione immobiliare. Quasi immediatamente, si è offerta di vendere il 90% delle azioni del Nebraska Furniture Mart di proprietà privata a Berkshire Hathaway per $ 55 milioni.
Il giorno dopo, Buffett entrò nel negozio e le porse un assegno. Ciò ha reso NFM una sussidiaria parzialmente controllata di Berkshire. Poiché le controllate sono controllate dalla loro società madre , le regole contabili consentono che esse siano riportate nel bilancio della società madre. 1 Quando Berkshire Hathaway acquistò la sua quota del 90% nel Nebraska Furniture Mart, fu in grado di aggiungere le attività e le passività (ancora una volta, non c'era nessuno di questi ultimi dovuto alla filosofia di Blumkin di vivere senza debiti) del gigante del mobile al proprio equilibrio foglio.
Questo ha presentato un problema. Berkshire Hathaway potrebbe ora consolidare il bilancio del Nebraska Furniture Mart con il proprio bilancio, ma, tecnicamente, non possiede tutto il Nebraska Furniture Mart. Ricorda, Rose Blumkin ha venduto il 90% della sua azienda. Ha mantenuto l'altro 10%. Ciò significa che il 10% delle attività correnti , l' inventario , la proprietà, l'impianto e le attrezzature e tutto il resto appartengono a lei.
Per adeguarsi a questo, Berkshire Hathaway ha dovuto calcolare la quota di Rose di tutto e metterla sotto la sezione degli interessi di minoranza del bilancio. Dato che questo avveniva prima delle modifiche della regola contabile 2008 e 2009, a quel tempo, l'interesse di minoranza veniva indicato come passività (debito) sul bilancio di Berkshire Hathaway. Oggi, se si guarda al bilancio di Berkshire Hathaway, tra i suoi numerosi interessi di minoranza consolidati sotto la sezione azionaria azionaria ci sono le quote di Nebraska Furniture Mart di proprietà degli eredi di Rose Blumkin. (In questi giorni, Berkshire Hathaway possiede l'80% del Nebraska Furniture Mart e la famiglia Blumkin detiene il 20% in seguito alla decisione di quest'ultimo di esercitare un'opzione per il riacquisto del 10% della società in aggiunta al 10% che aveva originariamente conservato al momento dell'acquisizione .)
Quando si esamina la sezione degli interessi di minoranza del bilancio, è improbabile che la direzione segrega le imprese specifiche in cui è detenuta la partecipazione di minoranza. Per questo, è necessario indagare sulla struttura legale dell'azienda madre, scoprendo esattamente quanto possiede di ciascuna filiale. A volte incontrerai una situazione in cui un'azienda commerciale pubblicamente controlla un'enorme porzione di un'altra azienda quotata in borsa, magari attraverso i fogli rosa. In queste situazioni, è effettivamente possibile investire direttamente nella partecipazione di minoranza. Può essere difficile da fare, soprattutto per i non esperti, ma presenta di volta in volta opportunità interessanti.
1.) Una società può integrare il bilancio della propria filiale se possiede l'80% o più. Può segnalare i guadagni della filiale se possiede il 20% o più.