Un'introduzione di base alle società holding e al loro funzionamento
Questa introduzione di base è stata ideata per aiutarti a capire quali sono le holding, perché svolgono un ruolo così vitale nell'economia moderna e alcune cose che potresti prendere in considerazione prima di investire o formarne una.
Si prega di notare che questo articolo è progettato per i principianti. Se stai cercando una spiegazione più avanzata adatta a individui facoltosi e investitori professionali, ho scritto su questo stesso argomento sul mio blog personale da un po 'di tempo fa in un post chiamato How a Holding Company Works. Entra in più degli elementi di protezione dei beni di una holding, come la capacità di isolare la proprietà intellettuale di valore in cosiddetti "silos", tra gli altri argomenti. Né questo articolo né quel post sono raccomandazioni di investimento, ma piuttosto una panoramica accademica che ti aiuta a capire la struttura, lo scopo e i benefici della holding in determinati contesti specifici.
In primo luogo, iniziamo con le nozioni di base: che cos'è una holding?
In linea generale, una holding è una società che non ha attività, attività o altre attività attive.
Invece, la holding possiede beni.
Queste attività possono essere azioni di altre società, società a responsabilità limitata, società in accomandita , fondi di private equity , hedge fund , azioni quotate in borsa, obbligazioni , proprietà immobiliari , diritti di canzoni, marchi, brevetti, marchi, diritti d'autore o praticamente qualsiasi altra cosa questo ha valore
Ad esempio, una delle azioni blue chip più rispettate al mondo, Johnson & Johnson, è davvero una holding. Cioè, l'impresa stessa, in cui si acquistano azioni quando si acquisisce un titolo, in realtà non fa nulla nel senso che la gente pensa di sì. Invece, come risultato della sua complessa storia, Johnson & Johnson detiene partecipazioni in 265 imprese individuali separate nello stesso modo in cui si potrebbero possedere azioni di aziende diverse attraverso un conto di intermediazione . Queste aziende sono raggruppate in tre categorie principali: assistenza sanitaria dei consumatori, dispositivi medici e prodotti farmaceutici, ma sono aziende reali e indipendenti situate in quasi tutti i paesi del pianeta, con personale locale, con conti bancari propri, i propri uffici , i propri impianti di produzione e altro ancora. In cima, gli azionisti di Johnson & Johnson eleggono un consiglio di amministrazione per proteggere i loro interessi. Quel consiglio, tra le altre responsabilità come la determinazione della politica dei dividendi , assume il CEO. L'amministratore delegato, a sua volta, assume i suoi diretti subordinati. Questo gruppo di persone, insieme, ha il potere di determinare gli amministratori delegati e i dirigenti chiave delle società controllate da Johnson & Johnson.
La capogruppo supporta le controllate riducendo il costo del capitale a causa della sua forza complessiva. Cioè, può uscire, emettere obbligazioni a tassi bassissimi, quindi prestare denaro alle proprie sussidiarie a tassi che le sussidiarie non potrebbero ottenere se fossero imprese autonome. Ciò riduce gli interessi passivi e, a sua volta, aumenta sia il rendimento del capitale proprio che il rendimento delle attività .
Successivamente, passiamo attraverso una società di partecipazione di esempio
Per capire meglio il concetto di un'azienda, immagina che tu e io abbiamo deciso di investire insieme. Noi e i membri della nostra famiglia creiamo una nuova società chiamata Blue Sky Holding Company, Inc. Archiviamo i documenti con il segretario di stato e paghiamo le tasse. Quindi, emettiamo 1 milione di azioni in magazzino a $ 10 per azione, raccogliendo $ 10 milioni in denaro fresco. Noi eleggiamo un consiglio di amministrazione.
Quel consiglio assume uno di noi come amministratore delegato. Costruiamo un ufficio.
Il giorno dopo, ci presentiamo e iniziamo a investire i soldi. Noi (ovvero la Blue Sky Holding Company) facciamo diverse cose:
- Incorporiamo una nuova attività denominata Frozen Treats of America, LLC. È detenuto al 100% da Blue Sky Holding Company. Contribuiamo $ 1.500.000 in contanti al business, assumiamo un manager per gestirlo e apriamo un franchising Dairy Queen che ci aspettiamo di guadagnare $ 170.000 di profitti prima delle tasse.
- Abbiamo Blue Sky Holding Company aprire un conto di intermediazione con una società di intermediazione di sconto come Charles Schwab o un'altra istituzione importante. Depositiamo $ 3.000.000 in contanti sul conto e acquistiamo una raccolta di titoli blue chip di alta qualità. Prevediamo che queste azioni genereranno $ 150.000 in dividendi al lordo delle imposte ogni anno.
- Iniziamo una nuova società chiamata Southworth Hospitality, LLC che è detenuta al 100% da Blue Sky Holding Company. Diamo un contributo di $ 2,000,000 di denaro contante e questa nuova sussidiaria presta in prestito $ 2,000,000 da una banca, dandole una struttura di capitalizzazione di $ 4,000,000 in attività, $ 2,000,000 in passività e $ 2,000,000 in valore contabile . Usiamo $ 4.000.000 in contanti per acquistare un franchising di hotel Hampton Inn, che prevediamo di generare $ 320.000 in profitti al lordo delle imposte per noi dopo gli interessi passivi e tutti gli altri costi. Il debito non è garantito dalla holding, poiché abbiamo deciso di concedere le passività pro soluto solo nel caso in cui l'hotel non abbia successo. Ciò significa che se la filiale fallisce, siamo solo all'amo per il capitale che abbiamo investito in esso.
- Compriamo $ 2.000.000 di obbligazioni municipali esentasse, che a nostro avviso genereranno $ 100.000 di reddito da interessi annui.
- Usiamo $ 500.000 per comprare monete d'oro e lingotti d'argento.
- Parcheggiamo gli ultimi $ 1.000.000 rimanenti in contanti presso la nostra banca locale in fondi istituzionali del mercato monetario che pagano il 6% di interessi, generando $ 60.000 di reddito da interessi pre-tasse ogni anno. (Quando ho scritto questo articolo originariamente molti anni fa, eravamo in un normale contesto di tassi d'interesse in cui una cosa del genere non era difficile. Al momento, non saresti in grado di guadagnare il 6% ma presumiamo che un ritorno alla normalità è nelle carte in quanto vi è motivo di ritenere che gli Stati Uniti non saranno in grado di mantenere indefinitamente un tasso di interesse zero per cento.)
Come sarebbero i rendiconti finanziari della nostra Holding Company
Il bilancio consolidato della nostra holding mostrerà $ 12.000.000 di attività, $ 2.000.000 di debito e un valore netto di $ 10.000.000 o valore contabile. Oltre a un ufficio, che ignoreremo per ora per semplicità, il nostro bilancio si presenta come segue:
Blue Sky Holding Company, Inc. - Stato patrimoniale
- Frozen Treats of America, LLC - proprietà al 100% ($ 1.500.000 di attività, nessuna passività)
- Southworth Hospitality, LLC - Proprietà al 100% ($ 4,000,000 di beni, $ 2,000,000 di passività, $ 2,000,000 di patrimonio netto )
- Obbligazioni municipali esentasse ($ 2.000.000 di attività, nessuna passività)
- Scorte ordinarie Blue Chip nel conto di intermediazione ($ 3.000.000 di attività, nessuna passività)
- Saldi bancari ($ 1.000.000 di attività, nessuna passività).
- Riserve in oro e argento ($ 500.000 attività, nessuna passività).
Il conto economico della holding mostrerà $ 800.000 di reddito operativo (utile prima delle imposte). Ciò equivarrebbe ad un rendimento dell'8% sul capitale proprio perché $ 800.000 divisi in $ 10.000.000 in patrimonio netto è dell'8%. Sarebbe un ritorno del 6,7% sulle attività perché $ 800.000 diviso in $ 12.000.000 di attività è del 6,7%.
Come pensare a una Holding Company
Immagina di essere l'amministratore delegato della nostra società immaginaria, Blue Sky Holding Company, Inc. Quando ti presenti in ufficio ogni mattina, accendi le luci, prendi una tazza di caffè e vai a sederti alla tua scrivania, cosa fai davvero? ?
Come puoi vedere, la cosa che ci rende una holding è che non abbiamo alcun ruolo giorno per giorno in nessuno degli investimenti! Ognuno è gestito dal proprio team di gestione. In altre parole, in qualità di holding, il nostro lavoro è la supervisione esecutiva, il supporto, l'impostazione dei parametri di gestione del rischio e l'inserimento delle persone giuste nei posti giusti per allinearci alla nostra strategia aziendale (se possediamo abbastanza azioni per controllare un investimento, possiamo licenziare i manager e sostituirli a nostra discrezione). Quando le sussidiarie distribuiscono dividendi, investiamo il denaro mettendolo a lavorare in altre opportunità. Questo significa che possiamo prendere i soldi da un'operazione a crescita lenta e farla espandere per una sussidiaria più promettente.
In altre parole, non produrrai coni gelato nella nostra serie Dairy Queen. Questo è il lavoro di Frozen Treats of America, LLC, una società controllata al 100% con propri dipendenti, manager, bilanci , contratti, prestiti bancari, ecc. Invece, guarderai il CEO di quella società, assicurati che lui o sta colpendo gli obiettivi che il board si aspetta da te, lavora per aiutarli a raggiungere quegli obiettivi e capisce come aumentare costantemente i profitti riducendo il rischio.
I vantaggi del modello della holding
E se accadesse qualcosa di orribile? Ad esempio, cosa succede se il nostro franchising di hotel Hampton Inn è andato in bancarotta? Se la controllante stessa non ha co-firmato il debito, non è responsabile per la perdita. Invece, registreremmo una svalutazione di $ 2,000,000 nel nostro patrimonio netto come una perdita in conto capitale sulle nostre azioni di Southworth Hospitality, LLC.
Il modello della holding ha protetto le nostre altre attività da questa controllata. Non abbiamo perso il nostro franchising Dairy Queen, né i nostri titoli azionari, né le nostre obbligazioni, oro, argento o saldi bancari. Abbiamo perso solo i soldi che abbiamo investito in quella filiale.
Questo è il modo in cui le grandi aziende si proteggono. Procter & Gamble, per dare un'illustrazione del mondo reale, è effettivamente una holding perché ha diverse filiali per scopi diversi. Alcune filiali possiedono i nomi di marca come il detersivo "Tide". Altre filiali totalmente separate possiedono gli impianti di produzione che rendono Tide e pagano alla società che detiene il marchio una royalty di licenza. In questo modo, se l'azienda è citata in giudizio, Procter & Gamble non potrebbe mai perdere il nome del marchio Tide. Invece, la fabbrica o il distributore andrebbero in bancarotta.
Un altro esempio eccellente è la ferrovia Burlington Northern Santa Fe. È una delle più grandi ferrovie del mondo. Molti anni fa, Warren Buffett usò la sua holding, Berkshire Hathaway , per acquistare tutte le azioni della ferrovia, trasformandola in una sussidiaria interamente controllata. BNSF ha miliardi di debiti in dollari, che aiutano a finanziare il suo ingente budget di spesa in conto capitale per ferrovia, vagoni ferroviari e altre infrastrutture. Nessuno di questi debiti è garantito da Berkshire Hathaway.