In che modo le aziende decidono quando e l'importo dei dividendi per pagare gli investitori
Voglio dedicare il mio tempo questo pomeriggio per darvi un'idea dei processi di pensiero che potrebbero essere alla base del consiglio di amministrazione di un'azienda quando annuncia che sta seguendo una certa politica di distribuzione dei dividendi e alcuni dei vantaggi e degli svantaggi delle varie filosofie di dividendi dal punto di vista di entrambi gli affari e l'azionista.
In teoria finanziaria, in definitiva una società vale solo quello che può pagare in dividendi
Se hai familiarità con la finanza di base e la contabilità, sai che, in definitiva, la giustificazione per un'azienda che ha un valore qualsiasi è in gran parte legata alla sua capacità di pagare i dividendi ora o ad un certo punto nel futuro (anche se quelli i dividendi si presentano sotto forma di un backdoor return per gli azionisti, come nel caso dei piani di riacquisto di azioni ). Non importa se possiedi un'impresa a titolo definitivo, magari come società a responsabilità limitata gestita da una famiglia, o se possiedi un'impresa parzialmente attraverso l'acquisto di singole azioni di una società nel tuo conto di intermediazione , Roth IRA , piano di acquisto diretto di azioni , piano di reinvestimento dei dividendi , fondi indicizzati , fondi comuni di investimento , o ETF , a un certo punto, qualcuno in futuro, tu o un proprietario successivo, deve essere in grado di prelevare denaro dall'attività sotto forma di un dividendo in contanti che può essere speso, altrimenti l'azienda non ha alcuna giustificazione economica per esistere come un uso del tuo capitale.
In altre parole, se esistesse una politica secondo cui il governo avrebbe tassato il 100% di qualsiasi distribuzione da qualsiasi attività, le azioni non avrebbero praticamente alcun valore per gli investitori esterni, anche per le società che non pagavano dividendi perché la promessa di poter vivere effettivamente fuori dai guadagni una volta che quelle società erano mature, ora era effettivamente terminato.
In molti casi, specialmente quelli in cui un'azienda ha una buona opportunità di reinvestire gli utili nella base patrimoniale del bilancio per espandersi ad alti rendimenti sul capitale , potrebbero essere passati decenni prima che il primo dividendo venga dichiarato. Certo, alcune aziende invertire questa tendenza - Wal-Mart Stores è un eccellente esempio in quanto è stato uno degli investimenti di maggior successo di tutti i tempi, ma Sam Walton ha avuto la sua società di distribuzione distribuire guadagni agli azionisti in quantità sempre crescenti con ogni anno che passa, considerando è importante fare un po 'di prosperità su di loro lungo il viaggio, piuttosto che aspettare che arrivi tutto alla fine o richiedere alle persone di vendere la loro proprietà per incassare l'apprezzamento che è avvenuto - ma altri lo incarnano. Microsoft è uno di questi esempi.
Per quasi una generazione, Microsoft non ha pagato un centesimo in dividendi poiché la sua politica sui dividendi era quella di mantenere tutti i guadagni per far crescere il core engine che aveva enormi margini operativi e un incredibile ritorno sull'equità . Ha accumulato e mantenuto i guadagni , diventando uno degli investimenti di maggior successo nella storia allo stesso modo di Wal-Mart. Se avessi investito $ 100.000 nell'IPO il 13 marzo 1986 e chiuso in un caveau fino a fine maggio 2016, saresti seduto su qualcosa come $ 53,827,182 in magazzino e $ 11,635,807 in dividendi in contanti prima delle tasse, supponendo che non ci sia alcun reinvestimento di dividendi (e sai quanto è grande il reinvestimento del dividendo, quindi puoi solo immaginare quanta più ricchezza avresti se avessi spalancato quei dividendi per comprare più azioni).
I tuoi $ 100.000 sono sbocciati in $ 65,462,989 in soli 30 anni, aggravando a nord circa del 24% l'anno per tre decenni consecutivi in una corsa che è stata fatta per il libro dei record; una corsa che ha permesso a Bill Gates di costruire una holding privata chiamata Cascade Investment nonché una delle fondazioni benefiche più efficaci al mondo.
Di quel $ 11.635.807 di reddito da dividendo approssimativo che avresti guadagnato, il primo dividendo non è stato pagato fino al 19 febbraio 2003, quando sono iniziati i dividendi regolari. Il tuo primo dividendo sarebbe stato di circa 82.305 $. Microsoft ha anche dichiarato un dividendo straordinario una tantum il 15 novembre 2004, come un'enorme ricompensa per tutti coloro che avevano investito. Nel tuo caso, quel pagamento una tantum sarebbe stato di circa $ 3,168,726; contanti che sono stati depositati direttamente sul conto di intermediazione, sul conto corrente o sul conto di risparmio o, in alternativa, inviati come assegno cartaceo nella posta.
Nel corso degli anni, l'aumento vertiginoso del prezzo delle azioni è stato un riflesso, anche se impreciso e altamente volatile, della migliore ipotesi da parte degli investitori sul valore intrinseco di quei flussi di cassa futuri. Se i soldi non potevano essere estratti direttamente o indirettamente da Microsoft, solo un pazzo avrebbe comprato il titolo. Era la promessa di futuri pagamenti, ad un certo punto, che ha guidato il suo ritorno. Ancora una volta, questo non è niente di nuovo per nessuno di voi che ha una formazione in finanza o contabilità - materiale teorico di base - ma è importante capire prima di entrare in una discussione sulla politica di distribuzione dei dividendi.
Alcune delle cose che una commissione può prendere in considerazione quando determinano la politica di pagamento dei dividendi
Poiché stabilisce una decisione su quale politica di distribuzione dei dividendi è appropriata, il consiglio di amministrazione di una società può considerare molte cose tra cui, a titolo esemplificativo, quanto segue.
- Quali sono le opportunità per reinvestire proficuamente il flusso di cassa libero in eccesso? Se sei un'impresa che si sta espandendo in tutto il paese o nel mondo senza fine in vista, non ha senso pagare un dollaro se puoi creare più di un dollaro di valore rimettendolo al lavoro. Se sei una società ad alta intensità di attivi con bassi rendimenti di capitale, non ha molto senso continuare ad espandersi. I proprietari farebbero meglio a pagare la maggior parte dei guadagni come dividendi, in effetti liquidando l'attività in una certa misura.
- Quanto è stabile e sicuro lo stato patrimoniale e il conto economico ? Le aziende responsabili devono disporre di adeguate riserve di liquidità per assorbire periodi di stress economico. Alcuni tipi di aziende hanno entrate o guadagni estremamente volatili che richiedono una gestione maggiore rispetto a motori finanziari diversi e più bucolici. Per queste aziende, può essere pericoloso spingere il pagamento dei dividendi troppo alto, troppo rapidamente. Una cosa è che un'azienda di servizi diversificati abbia un tasso di distribuzione del dividendo del 50% e un'altra cosa interamente per una società di puro gioco minerario di avere lo stesso. Quest'ultimo ha una probabilità significativamente più alta di un taglio dei dividendi, che può essere devastante per gli investitori di reddito passivo che utilizzano una strategia ad alto dividendo.
- Quali sono le politiche di distribuzione dei dividendi di altre società nello stesso settore e settore ? Può essere difficile raccogliere capitali o attirare investitori se hai gli stessi interessi dei tuoi pari, ma offri un rendimento da dividendo molto più basso.
- Che tipo di investitori vuole attrarre l'azienda? Le aziende che pagano dividendi regolari e in crescita tendono ad attrarre investitori più ricchi e più stabili. Inoltre, un dividendo forte e sostenibile può fornire un fondo efficace su un titolo, a parità di tutti gli altri, a causa di qualcosa chiamato supporto al dividendo; gli investitori si precipitano a comprarlo nel momento in cui il suo rendimento da dividendi diventa oscenamente alto, facendolo ricevere più offerte rispetto alle società che pagano i dividendi quando i mercati dei capitali sono in caduta libera. Per saperne di più su questo fenomeno, leggi Perché i dividendi che pagano le scorte tendono a scendere meno durante i mercati degli orsi .
- Qual è la legge fiscale particolare in vigore al momento? Come vengono trattati i dividendi?
- Quali sono le esigenze dei principali azionisti? Guardi un'azienda come Hershey e il fatto che un'enorme porzione di azioni ordinarie è di proprietà di The Hershey Trust a beneficio della scuola e dell'orfanotrofio istituita da Milton Hershey e sua moglie, e si rende conto che un particolare capriccio della legge della Pennsylvania Rende tutto impossibile che la fiducia possa vendere una quantità significativa di azioni, e capisci la ragione per cui Hershey deve pagare un dividendo a tutti gli effetti. Il suo principale azionista dipende da quel reddito per mettere migliaia di bambini a scuola; per pagare cibo e riparo.
Benjamin Graham, famoso investitore di valore, ha scritto sulla tendenza dei registi a inventare filosofie di pagamento dei dividendi irrazionali che hanno avuto poca influenza sulla linea di azione economica più intelligente, come il pagamento del 25% dei guadagni; una cifra arbitraria. Questo sembra accadere più di quanto ci si aspetterebbe.
Una differenza culturale particolarmente interessante tra Stati Uniti e Regno Unito è la filosofia generale adottata per la politica di distribuzione dei dividendi. Nel Regno Unito, molte aziende tendono a distribuire dividendi in un modo che Graham approverebbe, trattando i pagamenti su base annuale e considerando gli utili e le previsioni economiche allo stesso modo di un business privato. Ciò crea volatilità nei tassi di dividendo di molte aziende: si può ottenere più o meno l'anno prossimo, anche se l'azienda, nel tempo, fa bene e aumenta il dividendo su base netta - mentre questo sarebbe completamente anatema negli Stati Uniti. Gli investitori americani si aspettano e chiedono alle aziende di appianare gli aumenti dei dividendi in modo che i tagli ai dividendi siano relativamente rari, quindi chi fa affidamento sulle entrate può contare su di essi. Ciò significa che le aziende non spingono i dividendi più alti che possono durante gli anni del boom, magari costruendo riserve e aumentando delicatamente i dividendi per azione a un ritmo più lento per mantenere il loro record in sterline di pagamenti in aumento. In effetti, in questo paese, celebriamo le aziende che hanno aumentato il loro dividendo ogni anno senza fallire per 25 anni o più, chiamandole "Dividend Aristocrats". Le società che hanno aumentato i loro dividendi aggregati a un ritmo più veloce ma non lo hanno fatto in questo modo non sono incluse.
Una cosa che gli investitori dovrebbero prendere in considerazione nell'esaminare la politica dei dividendi di un'azienda è la prova accademica che i dividendi che pagano le azioni nel complesso tendono a sovraperformare gli stock che pagano i dividendi. Ci sono una miriade di motivi per cui questo è il caso, tra cui:
- I dividendi non possono essere falsificati. La società paga o incassa o no. Ciò si traduce in società con politiche di pagamento dei dividendi stabilite che hanno una "qualità di guadagno" superiore alla media a causa di minori ratei tra il reddito netto dichiarato a conto economico e gli effettivi profitti in contanti, oi guadagni dei proprietari.
- Una politica dei dividendi forte serve come costante richiamo alla dirigenza che il ritorno degli azionisti deve essere il primo. Diventa parte della cultura; un modo per misurare in modo tangibile il bene prodotto per i proprietari.
- Le politiche di dividendi stabilite hanno l'effetto di ridurre il capitale totale disponibile per la gestione ai fini delle fusioni e acquisizioni. Questo tende a forzare i dirigenti ad essere più selettivi quando cercano di perseguire un accordo in quanto il denaro è relativamente scarso.
- Il fenomeno del dividendo yield support discusso anticipatamente consente alla società di raccogliere capitali in modo più efficiente e ad un prezzo migliore quando i tempi sono difficili a causa della percezione che sono più sicuri a causa della maggiore copertura del capitale azionario; la maggiore capitalizzazione di mercato e il valore dell'impresa servono come fonte di tranquillità. Ciò significa meno diluizione dell'equity o riduzione dei profitti a causa di un maggior costo del capitale quando i cieli si scuriscono.
Ulteriori informazioni sui dividendi e sugli investimenti da dividendo
Per ulteriori informazioni, leggi la nostra guida completa su Dividendi e Investimenti di dividendi .