Perché le curve di rendimento invertite sono così insolite? In una curva dei rendimenti normale, le fatture a breve termine producono meno delle obbligazioni a lungo termine.
Questo perché gli investitori si aspettano un rendimento inferiore quando i loro soldi sono legati per un periodo più breve. Richiedono un rendimento maggiore per dare loro più ritorno su un investimento a lungo termine.
Che cosa significa una curva di rendimento inversa
Una curva dei rendimenti invertita significa che gli investitori hanno poca fiducia nell'economia. Preferirebbero comprare una nota del Tesoro decennale e legare i loro soldi per dieci anni, anche se ricevono un rendimento inferiore. Questo non ha alcun senso logico. Gli investitori in genere si aspettano un rendimento più elevato su un investimento a lungo termine.
Una curva dei rendimenti inversa significa che gli investitori ritengono che faranno di più trattenendo l'obbligazione a lungo termine rispetto a quando acquistano un buono del Tesoro a breve termine. Questo perché dovrebbero semplicemente girarsi e reinvestire quei soldi in un'altra bolletta. Se credono che una recessione stia arrivando, si aspettano che il valore delle bollette a breve termine precipiterà nel prossimo anno. Questo perché la Federal Reserve di solito abbassa il tasso dei fed funds quando la crescita economica rallenta.
I rendimenti delle bollette del Tesoro a breve termine seguono il tasso dei fed funds.
Allora perché la curva dei rendimenti si inverte? Mentre gli investitori affollano i titoli del Tesoro a lungo termine, il rendimento di tali obbligazioni si riduce. Questo perché sono richiesti , quindi non hanno bisogno di un rendimento elevato per attirare gli investitori. La domanda di buoni del Tesoro a breve termine diminuisce, quindi devono pagare un rendimento più elevato per attirare gli investitori.
Alla fine, il rendimento delle fatture a breve termine aumenta più del rendimento delle obbligazioni a lungo termine e la curva dei rendimenti si inverte.
Durante la normale crescita, il rendimento di un'obbligazione a 30 anni sarà superiore di tre punti rispetto a una fattura di tre mesi. Tuttavia, se gli investitori ritengono che l'economia rallenterà nei prossimi due anni, per poi accelerare di nuovo tra 10 e 20 anni, preferirebbero legare i loro soldi fino a quel momento, piuttosto che reinvestirli prima a un livello molto più basso aliquote.
Quando la curva di rendimento invertita ha previsto per l'ultima volta una recessione
La curva dei rendimenti del Tesoro è stata invertita prima delle recessioni del 2000, 1991 e 1981. La curva dei rendimenti prevedeva anche la crisi finanziaria del 2008 due anni prima. La prima inversione si è verificata il 22 dicembre 2005. La Fed, preoccupata per una bolla immobiliare nel mercato immobiliare, aveva aumentato il tasso sui fed funds dal giugno 2004. A dicembre era il 4,25%.
Ciò ha spinto il rendimento del conto del Tesoro a due anni al 4,40 per cento. Ma il rendimento della nota del Tesoro a sette anni non è cresciuto così rapidamente, toccando solo il 4,39 per cento. Ciò significava che gli investitori erano disposti ad accettare un rendimento inferiore per il prestito dei loro prestiti per sette anni che per due anni. Quella fu la prima inversione.
Entro il 30 dicembre, la discrepanza era peggiore.
Il conto del Tesoro a due anni ha restituito il 4,41%, ma il rendimento delle note a sette anni è sceso al 4,36%. Il rendimento del titolo del Tesoro decennale è sceso al 4,39%, al di sotto del rendimento per il conto biennale.
Un mese dopo (31 gennaio 2006), la Fed aveva aumentato il tasso sui fed funds. Il rendimento delle bollette biennali è salito al 4,54%. Ma questo era più del rendimento di sette anni del 4,49 per cento. Ciononostante, la Fed ha continuato a innalzare i tassi, toccando il 5,25% nel giugno 2006. Per ulteriori dettagli, vedere Storia dei tassi dei Fed Funds .
Il 17 luglio 2006, l'inversione è peggiorata quando la banconota da 10 anni ha ceduto il 5,07 percento, meno del conto trimestrale al 5,11 percento. Ciò ha dimostrato che gli investitori pensavano che la Fed fosse diretta nella direzione sbagliata. Per ulteriori informazioni, vedere Crisi dei mutui subprime: effetto e cronologia .
| Data | Fondi Fed | 3-Mo | 2-Yr | 7-Yr | 10-Yr |
|---|---|---|---|---|---|
| 22 dicembre 2005 | 4.25 | 3.98 | 4.40 | 4.39 | 4.44 |
| 30 dicembre 2005 | 4.25 | 4.09 | 4.41 | 4.36 | 4.39 |
| 31 gennaio 2006 | 4.50 | 4.47 | 4.54 | 4.49 | 4.53 |
| 17 luglio 2006 | 5.25 | 5.11 | 5.12 | 5.04 | 5.07 |
Sfortunatamente, la Fed ha ignorato l'avvertimento. Hanno pensato che finché i rendimenti a lungo termine fossero bassi avrebbe fornito sufficiente liquidità nell'economia per prevenire una recessione. Si sbagliavano.
La curva dei rendimenti è rimasta inversa fino a giugno 2007. Per tutta l'estate, ha invertito il proprio giro avanti e indietro, tra una curva dei rendimenti inversa e una curva piatta. A settembre 2007, la FED si è finalmente preoccupata. Ha abbassato il tasso dei fed funds al 4,75%. Era un punto 1/2, che è stato un calo significativo. La Fed intendeva inviare un segnale aggressivo ai mercati.
La Fed ha continuato a ridurre il tasso dieci volte fino a raggiungere lo zero entro la fine del 2008. La curva dei rendimenti non era più invertita, ma era troppo tardi. L'economia era entrata nella peggiore recessione dalla Grande Depressione . Per ulteriori informazioni sull'esatta tempistica dei tagli, vedere Tasso dei fondi di Fed corrente . Parola al saggio - non ignorare mai una curva di rendimento invertita.