Come analizzare un conto economico
Perché due guadagni diversi per numero di share?
Quando ti immergi nel conto economico di un'azienda, devi farlo su due livelli.
- Il primo riguarda l'intera attività. Vale a dire, quanto è redditizia l'azienda nel suo insieme?
- Il secondo sta esaminando gli utili per azione. Le società quotate in borsa sono tagliate in pezzi individuali, ognuno dei quali rappresenta una parte della torta generale di proprietà. Quanto del reddito al netto delle imposte è ogni singolo pezzo della società che ha diritto di ricevere?
Per il singolo investitore, la seconda cifra è ciò che conta veramente. Se una società genera sempre più profitti ogni anno, ma pochissimo di questi profitti aggiuntivi arriva agli azionisti su una base per azione, la prosperità del business non significa molto, in quanto potrebbe ancora essere un investimento terribile . Ciò potrebbe accadere per una serie di motivi, come nuove emissioni di azioni per fusioni e acquisizioni, opzioni su azioni concesse a dirigenti o titoli diluitivi quali warrant o azioni privilegiate convertibili . Questo è un problema abbastanza comune e probabilmente lo scoprirai più spesso.
I team di gestione veramente favorevoli agli azionisti si concentrano sui risultati per azione, dando priorità a loro rispetto alle dimensioni dell'azienda. Tale gestione comprende che ogni volta che viene emessa una nuova azione, i proprietari esistenti stanno, in effetti, vendendo alcune delle loro attività correnti e cedendole a chi riceve quella quota.
Fortunatamente, i contabili che sviluppano le regole GAAP per le dichiarazioni finanziarie trovate nel rapporto annuale e nel deposito 10-K hanno trovato una soluzione. Non è perfetto, e non catturerà tutto, ma è un ottimo punto di partenza. Hanno deciso di richiedere alle aziende di presentare due diversi utili per azione nelle loro dichiarazioni.
Calcolo di base EPS e diluito EPS
Le due figure richieste dai GAAP sono EPS di base e EPS diluito.
- La prima cifra è conosciuta come base EPS . L'utile base per azione è un semplice e semplice calcolo che tenta di prendere il reddito netto applicabile alle azioni ordinarie per un periodo e dividerlo per il numero medio di azioni in circolazione per lo stesso periodo. Ad esempio, se un'impresa aveva $ 100.000.000 di reddito netto applicabile alle azioni ordinarie per il suo più recente anno fiscale, e ha iniziato quell'anno con 20.000.000 di azioni in circolazione e ha chiuso quell'anno con 15.000.000 di azioni in circolazione, il calcolo di base dell'EPS sarebbe di $ 100.000.000 ÷ ([ 20.000.000 + 15.000.000] ÷ 2), o $ 5.71.
- La seconda figura è nota come EPS diluito . L'utile diluito per azione rettifica l'utile base per azione includendo tutte le potenziali diluizioni che, se attivate ai prezzi e alle condizioni attuali, comporterebbero che l'utile per azione riportato fosse inferiore a quello che altrimenti sarebbero stati. Ad esempio, utilizzando la nostra illustrazione precedente, se ci fossero 5.000.000 di azioni che potrebbero essere emesse in qualsiasi momento a causa di un titolo convertibile detenuto da un investitore anticipato che possa essere convertito ad un prezzo inferiore al prezzo corrente di mercato, la formula avrebbe bisogno per renderlo conto. L'EPS diluito sarebbe $ 100.000.000 ÷ ([[20.000.000 + 15.000.000] + 5.000.000] ÷ 2), o $ 4.44.
Alcuni pensieri sull'utilizzo di EPS diluito durante l'analisi di un'azienda
Una cosa da tenere a mente sull'EPS diluito è il fatto che le conversioni antidiluitive non sono incluse nel calcolo. Fare ciò aumenterebbe i guadagni per azione, che non è probabile che accada nel mondo reale. (Quale persona sana di mente eserciterebbe un'opzione subacquea o una sicurezza convertibile a un prezzo che le induca a pagare più di quanto potrebbe ottenere se andassero al mercato aperto e acquistassero azioni?) Ciò significa, ad esempio, che le stock option sottomarine non sono inclusi nel calcolo dell'utile diluito, ma le stock option che possono essere convertite e che hanno un prezzo di esercizio inferiore al prezzo corrente di mercato sono.
Da un punto di vista pratico, quando capisci questi calcoli, le implicazioni diventano chiare: se una società ha molta potenziale diluizione sui suoi libri, e il prezzo delle azioni diminuisce a causa di una situazione specifica dell'azienda, una recessione o un ampio collasso del mercato azionario, tutta questa diluizione potrebbe scomparire dal calcolo dell'ES diluito.
Se non si tiene conto del fatto che livelli di stock futuri più elevati reintrodurranno improvvisamente tutta questa diluizione, i guadagni previsti potrebbero essere lontani dal marchio. In una certa misura, almeno per quanto riguarda le stock options, se il prezzo delle azioni rimane depresso per un lungo periodo di tempo, alcune stock option scadrà, ma questo di solito è freddo conforto in quanto è probabile che la gestione si emetta nuove opzioni di stock in basso prezzo.
Una regola empirica generale da ricordare è che l'EPS diluito sarà sempre inferiore a quello base se l'azienda ha generato un profitto, poiché tale profitto deve essere diviso tra più azioni. Allo stesso modo, se una società subisce una perdita, l'EPS diluito mostrerà sempre una perdita inferiore all'EV di base perché la perdita è ripartita su più azioni.
Guardando Intel come un esempio
Le figure sottostanti provengono da Intel, una società tecnologica, all'indomani del boom delle dot-com, che ha dimostrato tutto questo abbastanza bene. Guardando il grafico sottostante, si noti che nel 2000 la differenza tra l'EPS di base e l'EPS diluito di Intel ammontava a circa $ 0,06. Se si considera che la società ha avuto oltre 6,5 miliardi di azioni in circolazione, ci si rende conto che la diluizione prendeva più di 390 milioni di dollari in valore dagli investitori e li consegnava a dirigenti e dipendenti. Era un'enorme quantità di denaro. Più tardi, nel 2001, mentre i mercati continuavano a crollare, molte delle stock option andarono sott'acqua, e quindi l'effetto di diluizione svanì temporaneamente nel calcolo dell'ES diluito.
Tabella INTEL-1
| Intel Estratto: Relazione annuale 2001 | ||
| Guadagni per azione da operazioni continue | 2001 | 2000 |
| EPS di base | $ 0,19 | $ 1.57 |
| EPS diluito | $ 0,19 | $ 1.51 |