Analizzare un bilancio
Prima di andare in giro ad esercitare i tuoi nuovi poteri di analisi fondamentale, dovresti fare attenzione a comprendere i limiti del bilancio .
Non è l'essere-tutto-fine-tutto ma solo un pezzo di un puzzle molto più grande. Se avessi intenzione di venderti il negozio di alimentari locale o la stazione di servizio ad angolo, non avresti quasi mai intenzione di fare un'offerta basata unicamente sul bilancio (un'eccezione, forse, essere se ci fosse una sorta di bene nascosto che era così prezioso potresti chiudere il business stesso e il valore di liquidazione supera di molto il tuo prezzo di acquisto). Invece, prendere in considerazione il profitto generato dall'attività, le prospettive future dell'azienda, la concorrenza locale e una miriade di altri fattori. Lo stesso vale quando guardi un'azienda quotata in borsa - devi prendere una decisione come se stessi acquistando un'attività privata. Ciò implicherebbe l'uso del conto economico, che è al centro della Lezione 4, del rendiconto finanziario e persino di alcune risorse settoriali e settoriali che possono aiutarvi a capire meglio le forze economiche in azione; forze economiche che determinano vendite, costi e guadagni.
Cose da cercare quando si analizza un bilancio
Quello che stai cercando quando analizzi un bilancio sono le risposte a una manciata di domande; domande che possono aiutarti a capire il tipo di attività che stai ricevendo, alcuni dei rischi inerenti a tale attività e, in alcuni aspetti, il talento e la capacità di gestione:
- Cosa può dirmi il bilancio sulla struttura del capitale dell'impresa ? Quali sono i rischi e i vantaggi dell'utilizzo di questa struttura del capitale? In che cosa differisce da altre società della stessa industria o settore? Ad esempio, date le entrate costanti garantite dai tariffari, le società di servizi pubblici impiegano frequentemente grandi quantità di debito a fianco dell'equità, mentre molte società di software godono di livelli osceni di redditività, il debito non è più necessario durante la fase di espansione. Se una giovane azienda di software è gravata da responsabilità, quella potrebbe essere una bandiera rossa. Se un'utenza elettrica ha un sacco di debito in arrivo per il rifinanziamento e i tassi di interesse sono molto più alti di quelli sul vecchio debito, i costi aumenteranno, i profitti diminuiranno e il rapporto p / e esistente sta per finire essere più costoso di quanto sembri. Per saperne di più sul ruolo che il capitale svolge nel successo di un'azienda, leggi I 3 tipi di capitale .
- Cosa può dirmi il bilancio sul quadro della liquidità ? Se le banche chiudessero domani e il mercato dei capitali entrasse in crisi, l'impresa potrebbe continuare a pagare i suoi conti? Di fronte alla crisi del credito nel 2008-2009, molte aziende perfettamente raffinate erano diventate eccessivamente dipendenti da finanziamenti a breve termine come la carta commerciale. Ciò è negativo perché, nonostante si comportino in modo simile nei periodi di congiuntura favorevole, la carta commerciale non è uguale a quella dei buoni del Tesoro e del Tesoro a breve termine. In una recessione, vuoi essere ricco di soldi .
- Cosa può dirmi il bilancio sulla qualità dell'impresa? Le buone imprese - il tipo che può rendere ricchi i tuoi figli e nipoti - tendono ad avere alcune cose in comune. Primo fra questi è la capacità di generare guadagni proprietari elevati e sostenibili rispetto al valore contabile tangibile (estrapolando le attività immateriali sul bilancio di cui abbiamo parlato in questa lezione) e una gestione favorevole agli azionisti che privilegia i proprietari esistenti a lungo termine crescita eccessiva per motivi di crescita.
- Cosa può dirmi il bilancio sulla storia dell'azienda? Quando guardi la sezione del patrimonio netto azionario del bilancio, vedrai un'istantanea della storia della società o della partnership. Se l'attività è attualmente redditizia, ma si notano enormi deficit di valore contabile, ciò giustifica un ulteriore esame. Se è il risultato di sostanziali riacquisti di azioni, potrebbe essere effettivamente una buona cosa, a condizione che non mettano a dura prova la liquidità. D'altro canto, se i guadagni trattenuti mostrano un valore negativo, significa che ci sono state enormi perdite ad un certo punto nel passato. Potrebbero tornare? Potrebbe anche significare che viene utilizzato un riporto delle perdite fiscali che artificialmente (ma in un modo molto reale e vantaggioso) aumenta la redditività riducendo la quantità che il governo assume. Una volta che l'attività di perdita di imposta è esaurita o scaduta, le aliquote fiscali ordinarie si applicheranno nuovamente e potrebbero causare un calo del reddito netto.
Non diventare eccessivamente affidabile sul bilancio in isolamento
È importante non diventare eccessivamente dipendenti dal solo bilancio, cercando una metrica teoricamente perfetta al di sopra dell'effettiva esecuzione operativa. Lo vedi di tanto in tanto nelle aziende di vendita al dettaglio. Il management viene preso in carico da persone derise come "bean counters" con poca o nessuna esperienza operativa; chi non capisce, intrinsecamente, l'esperienza del cliente e la psicologia degli acquirenti. Invece, diventano ossessionati dal miglioramento degli indici finanziari dallo stato patrimoniale e dal conto economico ; cose come il turnover delle scorte . Continuano a premere per sistemi come "inventario just in time" solo che premono troppo lontano. I clienti si ritrovano a tornare al negozio più e più volte perché gli scaffali non vengono mai riforniti, o la varietà è stata sostanzialmente ridotta. Negli ultimi anni, Wal-Mart Stores, il più grande rivenditore al mondo, ne ha sofferto. Nel mio mercato locale vicino a Kansas City, è andata così male che non si poteva mai essere sicuri che la sezione delle spezie avesse effettivamente determinate spezie! Lungi dal migliorare il business, significava semplicemente che io, e altri clienti, ho smesso di frequentare il negozio in primo luogo, andando a concorrenti meglio riforniti.
La stessa concentrazione ossessiva sul bilancio e altre dichiarazioni finanziarie a volte capita anche in altri settori. Considerare bancario. Alcune banche operano su un modello a basso costo. Mantengono livelli minimi di personale e hanno edifici accettabili. Altre banche usano quello che è noto come un approccio "high-touch", con filiali sovradimensionate e edifici attraenti. Per una banca che ha costruito il proprio business sull'approccio high-touch, potrebbe essere disastroso a lungo termine cercare di aumentare il flusso di cassa e i profitti riducendo gli esborsi per la manutenzione degli edifici, il mantenimento dei giardini e il personale, perché i loro clienti e clienti li hanno scelti in non piccola parte perché a loro piace non farsi strada attraverso un labirinto di macchine automatiche al telefono; entrare e interagire con una persona reale istantaneamente; vedere il grande, bellissimo vetro e l'edificio di marmo che denota la forza. Ci sono milioni di americani benestanti che pagano volentieri - e fanno - un prezzo più alto a una banca con un'impresa che ha rami nascosti, muri rivestiti di mogano e banchieri privati che puoi raggiungere quasi tutte le ore del giorno. La riduzione delle attività di bilancio per aumentare l'efficienza potrebbe molto facilmente contro-intuitivamente portare a una diminuzione delle entrate che rende le attività meno efficienti alla fine.