Ciò potrebbe lasciare gli investitori chiedendosi cosa sia una bolla, quale sia la base per questa affermazione e cosa potrebbe significare una bolla esplosiva per i loro portafogli.
Di seguito, cerchiamo di rispondere a ciascuna di queste domande a turno.
Cos'è una bolla di asset?
Una bolla è semplicemente un caso di un bene che si traduce molto oltre il suo vero valore per un lungo periodo di tempo. Tipicamente, il rincaro dei prezzi se alimentato da un'avidità di investitori sfrenati e il diffuso smentire che non importa quanto i prezzi alti possano essere ora, qualcun altro probabilmente pagherà un prezzo ancora più alto nel prossimo futuro. Alla fine, le bolle finiscono con il calo del prezzo del bene a un valore più realistico, portando a pesanti perdite per gli investitori che sono arrivati in ritardo al partito.
Ci sono state numerose bolle nel corso della storia, tra cui la mania olandese dei bulbi dei tulipani (1630), le azioni della South Sea Company in Gran Bretagna (1720), le scorte ferroviarie negli Stati Uniti (1840), il mercato azionario statunitense avviato nel i ruggenti anni Venti e le scorte e gli immobili giapponesi negli anni '80. Più recentemente, gli Stati Uniti hanno sperimentato bolle nei titoli tecnologici (2000-2001) e nel settore immobiliare (metà degli anni 2000).
Tutto, naturalmente, si è concluso in un crollo del prezzo di ciascuna domanda di asset e, per bolle più grandi come quelle in Giappone negli anni '80 e negli Stati Uniti negli ultimi dieci anni, un periodo di debolezza economica prolungata.
Perché il mercato obbligazionario sarebbe in una bolla?
Se credi in ciò che leggi sui media finanziari, il mercato obbligazionario statunitense è la prossima grande bolla finanziaria.
La tesi alla base di questo è relativamente semplice: i rendimenti del Tesoro USA sono scesi così in basso che c'è poca libertà per un ulteriore declino. (Tieni presente che i prezzi e i rendimenti si muovono in direzioni opposte ).
Inoltre, una delle ragioni principali per cui i rendimenti sono così bassi è la politica dei bassissimi tassi di interesse a breve termine che la Federal Reserve ha promulgato al fine di stimolare la crescita. Una volta che l'economia si riprenderà completamente e l'occupazione sale a livelli più normalizzati, secondo il pensiero, la Fed inizierà ad aumentare i tassi . E quando ciò avverrà, l'artificiale pressione al ribasso sui rendimenti del Tesoro verrà rimossa e i rendimenti aumenteranno drasticamente (con la caduta dei prezzi).
In questo senso, si potrebbe dire che i titoli del Tesoro sono effettivamente in una bolla - non necessariamente a causa di una mania come avveniva in passato, ma perché i rendimenti sul mercato sono più alti di quanto sarebbero senza l'azione aggressiva della Fed.
Questo significa che la bolla esploderà?
La saggezza convenzionale è che è quasi certo che i rendimenti del Tesoro saranno più alti da tre a cinque anni rispetto a oggi. Questo è effettivamente lo scenario più probabile, ma gli investitori devono prestare attenzione a due fattori.
Innanzitutto, l'aumento dei rendimenti - se si verifica - è probabile che si verifichi in un lungo periodo di tempo, piuttosto che in una mossa breve, esplosiva come lo scoppio della bolla di dot.com.
In secondo luogo, la storia del mercato obbligazionario giapponese potrebbe fornire qualche pausa ai molti esperti che hanno una visione negativa dei titoli del Tesoro USA. Uno sguardo al Giappone mostra una storia simile a quello che si è verificato qui negli Stati Uniti: una crisi finanziaria causata da un crollo nel mercato immobiliare, seguito da un prolungato periodo di crescita lenta e da una politica della banca centrale caratterizzata da tassi di interesse prossimi allo zero e successivo allentamento quantitativo . E, come avviene oggi negli Stati Uniti, il rendimento dei titoli decennali è sceso al di sotto del 2%. A differenza degli Stati Uniti, tuttavia, dove tutto questo si è verificato negli ultimi quattro e più anni, il Giappone ha vissuto questi eventi negli anni '90. Il calo dei 10 anni in Giappone al di sotto del 2% si è verificato alla fine del 1997 e da allora non ha riguadagnato questo livello per più di un breve intervallo. A partire dalla primavera 2014, continua a offrire un rendimento inferiore all'1%, proprio come avveniva 15 anni fa.
Inoltre, nel titolo di un articolo "Bonds: Born to Be Mild" sul sito di commenti SeekingAlpha.com, il capo delle obbligazioni di AllianceBernstein Douglas J. Peebles ha osservato: "L'aumento degli acquisti di obbligazioni da parte delle compagnie di assicurazione e dei piani a benefici definiti del settore privato potrebbe anche temperare il ritmo al quale aumentano i rendimenti dei titoli ". In altre parole, un maggiore rendimento determinerebbe una rinnovata domanda di obbligazioni, moderando l'impatto di eventuali vendite.
Potrebbe il mercato obbligazionario statunitense alla fine crollare, come molti stanno prevedendo? Forse. Ma l'esperienza post-crisi in Giappone - che è stata finora molto simile alla nostra - indica che i tassi possono rimanere bassi molto più a lungo di quanto gli investitori si aspettino.
I dati a lungo termine mostrano la rarità delle maggiori vendite di obbligazioni
Uno sguardo più indietro mostra che il lato negativo dei Treasury è stato relativamente limitato. Secondo i dati compilati da Aswath Damodaran presso la Stern School of Business della New York University, il prestito trentennale ha subito un rendimento negativo in soli 15 degli 84 anni civili dal 1928. In generale, le perdite sono state relativamente limitate, come mostrato nella tabella sotto. Tenete presente, tuttavia, che i rendimenti erano più alti nel passato di quanto lo siano ora, quindi ci è voluto molto più di un calo dei prezzi per compensare la resa in passato di quanto non sarebbe oggi. Tutti i rendimenti comprendono sia il rendimento sia il prezzo:
- 1931: -2,56%
- 1941: -2,02%
- 1951: -0,30%
- 1955: -1,34%
- 1956: -2,26%
- 1958: -2.10%
- 1959: -2,65%
- 1967: -1,58%
- 1969: -5,01%
- 1978: -0,78%
- 1980: -2,99%
- 1987: -4,96%
- 1994: -8,04%
- 1999: -8,25%
- 2009: -11,12%
Mentre le performance passate non sono un indicatore dei risultati futuri, ciò aiuta a illustrare la rarità di un grave collasso nel mercato obbligazionario. Se il mercato obbligazionario cade davvero in tempi difficili, un risultato più probabile è che vedremo diversi anni consecutivi di prestazioni paragonabili, come quello che si è verificato negli anni '50.
Che dire dei segmenti non del tesoro del mercato?
I titoli del tesoro non sono l'unico segmento di mercato che si dice sia in una bolla. Denunce simili sono state avanzate in relazione alle obbligazioni societarie e ad alto rendimento, che sono valutate in base al loro differenziale di rendimento rispetto ai Treasury. Non solo questi spread si sono ridotti a livelli storicamente bassi in risposta alla crescente propensione al rischio degli investitori, ma i rendimenti ultra-bassi sui Treasury indicano che i rendimenti assoluti in questi settori sono scesi ai minimi storici. In tutti i casi, il caso delle preoccupazioni relative alla "bolla" è lo stesso: i contanti sono stati riversati in queste classi di attività in mezzo alla sete di rendimento degli investitori, portando i prezzi a livelli irragionevolmente elevati.
Questo indica condizioni di bolla? Non necessariamente. Mentre certamente indica che i rendimenti futuri di queste classi di attività saranno probabilmente meno robusti negli anni a venire, le probabilità di una forte svendita in un dato anno solare sono state relativamente basse se la storia è indicativa. Uno sguardo ai numeri:
Le obbligazioni ad alto rendimento hanno prodotto rendimenti negativi in soli quattro anni dal 1980, come misurato dall'indice JP Morgan High Yield. Mentre una di queste flessioni è stata enorme - -27% durante la crisi finanziaria del 2008 - le altre sono state relativamente modeste: -6% (1990), -2% (1994) e -6% (2000).
L'indice Barclays Aggregate US Bond - che incorpora titoli di stato, titoli societari e altre obbligazioni statunitensi investment grade ha guadagnato terreno in 32 degli ultimi 33 anni. L'anno in calo è stato il 1994, quando ha perso il 2,92%.
Queste flessioni, anche se a volte spaventose, si sono dimostrate gestibili per gli investitori a lungo termine, e non è passato molto tempo prima che i mercati si riprendessero e gli investitori fossero in grado di recuperare le perdite.
Se questa è davvero una bolla del mercato obbligazionario, cosa dovresti fare al riguardo?
In quasi tutte le situazioni, la scelta più saggia di investire è quella di mantenere il corso garantendo che i propri investimenti continuino a soddisfare la propria propensione al rischio e gli obiettivi a lungo termine. Se investi in obbligazioni per diversificare, stabilizzare o aumentare il reddito del tuo portafoglio, possono continuare a svolgere questo ruolo anche se il mercato incontra delle turbolenze nei prossimi anni.
Invece, una scelta più saggia potrebbe essere quella di attenuare le aspettative di rendimento dopo la forte corsa degli ultimi anni. Piuttosto che aspettarsi una continuazione dei rendimenti stellari che il mercato ha vissuto durante questo intervallo, gli investitori sarebbero saggi di pianificare risultati molto più modesti in futuro.
L'eccezione principale a questo sarebbe qualcuno che è in pensione o vicino, o che ha bisogno di utilizzare il denaro entro un periodo di uno a due anni. Ogni volta che un investitore ha bisogno di usare presto il denaro, non paga per correre rischi indebiti, indipendentemente dalle condizioni nel mercato più ampio.
Una nota finale ...
Gli esperti hanno fatto la loro carriera definendo pubblicamente le principali posizioni di mercato, quindi c'è un sacco di incentivi per urlare, "Bubble!" E godersi la copertura dei media che segue. Come sempre accade con gli investimenti, non credere a tutto ciò che senti. Se c'è qualche dubbio, ecco un articolo del London Telegraph intitolato "La bolla dei bond è un incidente che aspetta di accadere". La data del pezzo? 12 gennaio 2009.
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