In che modo grandi banche potrebbero far esplodere l'economia?
Una transazione repo è una vendita trattata nei libri come un prestito.
Il venditore mantiene la sicurezza sui suoi libri, aggiunge il denaro ricevuto alle sue attività e aggiunge un prestito alle sue passività. È un modo semplice per guadagnare denaro velocemente.
Il tipo più comune di pronti contro termine è l' accordo tripartito . Le grandi banche commerciali fungono da intermediari, di solito tra un hedge fund che ha bisogno di denaro e un fondo del mercato monetario che vorrebbe una spinta relativamente sicura al suo ritorno. (Fonte: "Understanding the Repo Market", BlackRock Investments.)
Rischi nel mercato dei ricambi
In tutto il mondo, le aziende detengono quasi $ 5 trilioni di reps in un dato giorno. Anche se questo è inferiore ai $ 6 trilioni del 2008, crea una grande richiesta di obbligazioni a breve termine.
I buoni del Tesoro USA sono utilizzati per $ 2,4 trilioni di operazioni pronti contro termine. Molti analisti temono che non ci sia abbastanza per mantenere il mercato dei pronti contro termine senza intoppi.
La domanda di queste obbligazioni proviene da:
- Grandi banche commerciali che devono rispettare le nuove normative.
- Il mercato del mercato monetario da $ 2,67 miliardi che può contenere solo obbligazioni sicure.
- Hedge funds che devono coprire le loro opzioni e altri derivati .
Gli hedge fund sono una vera preoccupazione per il mercato dei pronti contro termine perché non sanno mai quando avranno bisogno di molto denaro per coprire rapidamente un cattivo investimento. Questi fondi cercano di sovraperformare il mercato utilizzando derivati e opzioni rischiosi, come la vendita allo scoperto di azioni .
Quando i loro investimenti vanno nel modo sbagliato, e non riescono a ottenere abbastanza denaro velocemente per coprirli, subiscono enormi perdite. Questo può portare il mercato giù con loro.
Un esempio di ciò che può accadere è il flash crash dell'ottobre 2014 quando il rendimento del titolo del Tesoro decennale è crollato in pochi minuti. (Fonte: Katy Burne, "Repo Market arriva sotto pressione", The Wall Street Journal, 3 aprile 2015.)
Alcuni presidenti delle banche della Federal Reserve sono preoccupati che le banche, come Goldman Sachs, abbiano iniziato a ridurre il loro business dei pronti contro termine. Ciò rende più difficile per gli hedge fund ottenere il denaro necessario per coprire gli investimenti. Ciò potrebbe creare instabilità nei mercati finanziari, rendendo il credito più costoso e difficile da ottenere proprio mentre l'economia sta prendendo piede. (Fonte: "Repo Markets Worry Fed Officials", The Wall Street Journal, 14 agosto 2014.)
Regolamento di Repos
La legge sulla riforma del Dodd-Frank Wall Street regola gli hedge fund di proprietà delle banche, assicurandosi che non usino i soldi degli investitori per fare accordi per se stessi. Altri hedge fund sono ora regolati dalla Securities and Exchange Commission (SEC).
La Federal Reserve ha richiesto alle banche di detenere una maggiore quantità di titoli a garanzia di questi rischiosi prestiti a breve termine.
Questo è uno dei motivi per cui le banche stanno tagliando il lato della loro attività. È ironico - questo regolamento progettato per ridurre la volatilità sta effettivamente creando di più. Tuttavia, la Fed ha detto che ne vale la pena, perché i mercati finanziari erano troppo dipendenti dai prestiti a breve termine in passato. (Fonte: "The Repo Market at a Glance", The Wall Street Journal.)
I membri della Fed avvertono che gli hedge fund dovrebbero essere tenuti a tenere più della propria liquidità a disposizione per coprire queste perdite, invece di fare affidamento così pesantemente sul mercato dei pronti contro termine. La Fed e la SEC devono collaborare per sviluppare lo stesso insieme di standard per gli hedge fund che sovrintendono. Anche i regolatori stranieri devono essere inclusi. In caso contrario, le società statunitensi avranno costi più elevati e si troveranno in uno svantaggio competitivo.
Le normative potrebbero inavvertitamente aggiungere rischi al mercato dei pronti contro termine, scoraggiando le banche dall'essere affatto nel business.
Le più grandi banche statunitensi hanno ridotto i loro depositi del 28% negli ultimi quattro anni. Per riempire il vuoto, REITS e altre società finanziarie non regolamentate stanno emettendo i depositi direttamente o agendo da intermediari. Ciò peggiora il problema di liquidità nelle obbligazioni che sottoscrivono i pronti contro termine. (Fonte: Kary Burne, "Lending Shifts as Rules Bit", The Wall Street Journal, 8 aprile 2015.)
Reverse Repos
La Federal Reserve ha iniziato l'emissione di reverse repo come programma di test nel settembre 2013. Le banche prestano i soldi della Fed in cambio della detenzione dei Treasuries della banca centrale da un giorno all'altro. La Fed paga alla banca un piccolo interesse in più quando compra il Tesoro il giorno dopo.
Perché la Fed sta facendo questo? Certamente non ha bisogno di prendere in prestito denaro per coprire investimenti rischiosi (speriamo!) Invece, sta provando un nuovo strumento per guidare i tassi di interesse a breve termine. In questo modo, non deve annunciare che sta aumentando il tasso dei fondi della Fed , che di solito deprime il mercato azionario.
Il programma della Fed ha avuto molto successo finora. Le banche hanno spostato un record di 242 miliardi di dollari dal mercato del Tesoro privato sui libri della Fed. In effetti, potrebbe essere troppo di una cosa buona. La Fed ora rilascia più reposli inversi rispetto a chiunque altro. Questa è una delle ragioni per cui Goldman Sachs e altri stanno tagliando i loro programmi.
E in realtà, questo è ciò che vuole la Fed. Da tempo desidera una maggiore capacità di regolamentare questo mercato. Il suo grande ruolo sta dando più influenza di quanto potrebbero mai fare le nuove leggi. (Fonte: "I Reverse-Repos della Fed stanno rimodellando i mercati dei mercati finanziari", The Wall Street Journal, 23 giugno 2014.)
Come i rappresentanti hanno contribuito alla crisi finanziaria
Molte banche d'investimento, come Bear Stearns e Lehman Brothers, hanno fatto troppo affidamento sul denaro contante dai pronti contro termine a breve termine per finanziare i loro investimenti a lungo termine. Quando troppi prestatori hanno richiesto il loro debito allo stesso tempo, era come una corsa antiquata sulla banca.
Innanzitutto, Bear Stearns e in seguito Lehman non potevano vendere abbastanza repository per pagare questi istituti di credito. Presto, nessuno voleva prestarglieli. Arrivò al punto in cui Lehman non aveva nemmeno abbastanza soldi in mano per fare i salari. Prima della crisi, queste banche d'investimento e hedge fund non erano affatto regolamentate. (Fonte: "The Role of Repo in the Financial Crisis", Stanford Business School, 8 marzo 2012.)