Lezione di investimento 3 - Analisi di un bilancio
La definizione di capitale circolante negativo
Il capitale circolante negativo descrive una situazione in cui le passività correnti superano le attività correnti . In altre parole, vi è più debito a breve termine di quanto non ci siano attività a breve termine.
Il capitale circolante negativo può essere una buona cosa per determinati tipi di attività
In molti casi, le persone assumono disastri di lavoro negativi. Dopotutto, se non puoi coprire i tuoi conti, potresti dover cercare la protezione del tribunale fallimentare perché i tuoi creditori inizieranno a perseguirti. Quando è fatto dal design, però, il capitale circolante negativo può essere un modo per espandere un'azienda sul denaro degli altri.
In particolare, il capitale circolante negativo si verifica più spesso quando un'impresa genera denaro così rapidamente da poter vendere un prodotto al cliente prima di dover pagare il conto al venditore. Nel frattempo, sta effettivamente usando i soldi del venditore per crescere.
Sam Walton, il fondatore di Walmart, era famoso per questo. È stato in grado di generare un turnover delle scorte così alto da spingere il suo rendimento sul capitale attraverso il tetto (per capire come funziona, è necessario studiare il ritorno del rendimento del capitale proprio di DuPont Model ). Walton era un genio del merchandising che riusciva a scatenare l'eccitazione intorno al risparmio di denaro.
Ordinerebbe enormi quantità di merci e quindi farebbe un evento esplosivo intorno ad esso, prendendo il profitto per espandere il suo impero.
Inoltre, il capitale circolante negativo potrebbe cambiare nel tempo man mano che la strategia e le esigenze di un business cambiano. Quando ho scritto questa lezione per la prima volta nel 2001 o 2002, ho raccolto dati recenti della McDonald's Corporation, dimostrando che il più grande ristorante del mondo aveva un capitale circolante negativo di 698,5 milioni di dollari tra il 1999 e il 2000. Avanzare rapidamente fino alla fine del 2017, e puoi vedere che McDonald's ha avuto un capitale operativo positivo di $ 2,44 miliardi a causa di un enorme mucchio di denaro. Ciò è dovuto, in parte, alla decisione della nuova direzione di modificare la struttura del capitale del business . L'obiettivo era sfruttare i bassi tassi di interesse e gli alti valori immobiliari e premiare gli investitori di McDonald's. Nello specifico, l'azienda ha emesso una grande quantità di nuove obbligazioni , ha ridistribuito molti dei suoi negozi di proprietà e ha aumentato i dividendi in contanti e riacquistato azioni .
Nel frattempo, un distributore di ricambi per automobili che ho fatto molti soldi all'inizio della mia vita, AutoZone, ha un capitale operativo negativo di oltre $ 155 milioni a partire dalla fine del 2017. Questo perché AutoZone è andato a un efficiente sistema di inventario in base al quale in realtà non possiede gran parte dell'inventario sui suoi scaffali.
Invece, i suoi venditori lo spediscono al negozio, finanziandolo in modi che consentono a AutoZone di liberare il proprio capitale. Ha anche liberato un sacco di ricchezza che aveva legato nel suo portafoglio immobiliare.
Un esempio di come il capitale di lavoro negativo potrebbe sorgere
Esempi di capitale circolante negativo abbondano nel settore della vendita al dettaglio. Esaminiamo uno scenario che coinvolge Walmart. Diciamo che Walmart ordina le 500.000 copie di un DVD e dovrebbe pagare uno studio cinematografico entro 30 giorni. E se al sesto o settimo giorno, Walmart avesse già messo i DVD sugli scaffali dei suoi negozi in tutto il paese? Entro il ventesimo giorno, potrebbero aver venduto tutti i DVD. Alla fine, Walmart riceve i DVD, li spedisce nei suoi negozi e li vende al cliente (facendo un profitto nel processo), tutti prima che abbiano pagato lo studio!
Se Walmart può continuare a farlo con tutti i suoi fornitori, non ha davvero bisogno di avere abbastanza denaro a disposizione per pagare tutti i suoi conti pagabili, perché vengono continuamente generati nuovi contanti freschi a livelli sufficienti a coprire qualsiasi bolletta potrebbe essere dovuto quel giorno. Finché le transazioni sono corrette, l'azienda può pagare ogni fattura a mano a mano che arriva, massimizzando la sua efficienza.
Un modo rapido, anche se imperfetto, per capire se un'azienda sta gestendo una strategia di bilancio del capitale circolante negativa è quello di confrontare la sua cifra di scorte con quella dei conti correnti. Se i conti da pagare sono enormi, e il capitale circolante è negativo, probabilmente è quello che sta succedendo.
Le imprese con capitale circolante negativo tendono a radunarsi attorno a una manciata di industrie
È molto più probabile che si imbatta in una società con un capitale circolante negativo nel suo bilancio quando si tratta di aziende solo contanti che godono di fatturati elevati. Queste aziende non finanziano gli acquisti dei clienti e registrano costantemente molte vendite. Questi potrebbero includere:
- Negozi di alimentari
- Discount
- Ristoranti
- Rivenditori online
A volte è possibile acquistare una società gratuitamente
Se è possibile acquistare una società per il valore del proprio capitale circolante, in sostanza non si paga nulla per il business. All'inizio di questa lezione, uno degli esempi originali che ho dato all'inizio del millennio era un'azienda chiamata Goodrich. (Negli anni trascorsi da quando è stato scritto, Goodrich è stata acquisita dal conglomerato United Technologies). A quei tempi, l'azienda aveva 933 milioni di dollari di capitale circolante. C'erano 101,9 milioni di azioni in circolazione, il che significava che ciascuna azione di Goodrich aveva un capitale circolante pari a $ 9,16. Se le azioni di Goodrich fossero mai state scambiate per $ 9,16, avresti potuto acquistare lo stock gratuitamente, pagando $ 1 per ogni $ 1 che la società aveva in attività correnti nette. Ciò significa che non avresti pagato nulla per la capacità di guadagno dell'azienda o per i suoi beni fissi come proprietà, impianti e attrezzature .
Durante la crisi del mercato azionario nel 2008 e nel 2009, alcune società hanno commerciato al di sotto del loro capitale circolante netto. Gli investitori che li hanno acquistati in cestini ampiamente diversificati si sono arricchiti nonostante i fallimenti avvenuti in alcune delle aziende. L'ultima volta che è successo in qualsiasi modo importante è stato il 1973-1974, anche se industrie e settori specifici si sono sciolti di volta in volta.
Coloro che sono interessati alla storia degli investimenti saranno affascinati dal sapere che questo approccio al capitale circolante è come Benjamin Graham, il padre degli investimenti di valore, ha costruito gran parte della sua ricchezza all'indomani della Grande Depressione. Fu quella strategia, che insegnò al suo studente Warren Buffett durante la sua permanenza alla Columbia University, che permise a Warren Buffett di diventare uno degli uomini più ricchi della storia, prima di rinunciare a porre l'accento sulle società di alta qualità che vengono acquistate e detenute per sempre .