Il cosiddetto scambio di vaniglia è di gran lunga il più comune. Ciò avviene quando una controparte scambia pagamenti a tasso variabile con pagamenti di interessi a tasso fisso di un'altra controparte.
Il pagamento a tasso variabile è legato al Libor , che è l'interesse che le banche si addebitano reciprocamente per prestiti a breve termine. Il Libor è basato sul tasso dei fed funds . Un numero inferiore di swap si trova tra due controparti con pagamenti a tasso variabile.
spiegato
Per semplificare la spiegazione, la controparte che vuole scambiare i suoi pagamenti a tasso variabile e ricevere pagamenti a tasso fisso è chiamata ricevente o venditore . La controparte che vuole scambiare i suoi pagamenti a tasso fisso è il pagatore .
Le controparti effettuano pagamenti su prestiti o obbligazioni della stessa dimensione. Questo è chiamato il principio nozionale . In uno scambio, si scambiano solo i pagamenti degli interessi, non l'obbligazione stessa.
Inoltre, anche il valore attuale dei due flussi di pagamento deve essere lo stesso. Ciò significa che per tutta la durata del legame, ciascuna controparte pagherà lo stesso importo. È facile calcolare con l'obbligazione a tasso fisso perché il pagamento è sempre lo stesso.
È più difficile prevedere con l'obbligazione a tasso variabile. Il flusso di pagamento è basato sul Libor che può cambiare. Sulla base di ciò che sanno oggi, entrambe le parti devono concordare poi su ciò che pensano che probabilmente accadrà con i tassi di interesse.
Un tipico contratto di swap dura da uno a 15 anni. Questo è noto come il tenore .
La controparte può rescindere il contratto prima se i tassi di interesse vanno in tilt. Ma raramente lo fanno nella vita reale. (Fonte: " Understanding Interest Rate Swap Math and Pricing ", Commissione di consulenza in materia di debito e investimenti in California.)
In passato, i ricevitori e i venditori si sono trovati l'un l'altro o sono stati riuniti da banche di investimento e commerciali che hanno addebitato una commissione per l'amministrazione del contratto. Nel moderno mercato degli swap, le grandi banche agiscono come market maker o dealer. Ciò significa che agiscono da compratori o venditori stessi. Le controparti devono solo preoccuparsi del merito creditizio della banca e non di quello della controparte. Invece di addebitare una commissione, le banche impostano le offerte e chiedono i prezzi per ciascun lato dell'accordo. (Fonte: "Che cosa sono gli swap su tassi di interesse e come funzionano?", Pacific Investment Management Company, gennaio 2008.)
Esempio
- ACME Anvil Co. paga ACME Catapult Corp. 8 percento fisso.
- ACME Catapult paga ACME Incudine il tasso su un buono del Tesoro a sei mesi più il 2%
- Il tenore dura tre anni, con pagamenti ogni sei mesi.
- Entrambe le società hanno un principio nozionale di $ 1 milione.
| Periodo | T-Bill Rate | ACME Catapult Corp. paga | ACME Anvil Co. paga |
|---|---|---|---|
| 0 | 4% | ||
| 1 | 3% | $ 30.000 | $ 40.000 |
| 2 | 4% | $ 25.000 | $ 40.000 |
| 3 | 5% | $ 30.000 | $ 40.000 |
| 4 | 7% | $ 35.000 | $ 40.000 |
| 5 | 8% | $ 45.000 | $ 40.000 |
| 6 | $ 50.000 | $ 40.000 |
(Fonte: " Interest Rate Swap ", New York University Stern School of Business, 1999).
Vantaggi degli swap su tassi di interesse
Il ricevitore potrebbe avere un legame con bassi tassi di interesse che è appena al di sopra del Libor. Ma potrebbe essere la ricerca della prevedibilità dei pagamenti fissi anche se sono leggermente più alti. Questa azienda può quindi prevedere i suoi guadagni in modo più accurato. Questa eliminazione del rischio aumenterà spesso il prezzo delle sue azioni. Il flusso di pagamento stabile consente all'azienda di disporre di una riserva di cassa di emergenza inferiore che può recuperare.
Le banche devono abbinare i loro flussi di reddito con le loro passività. Le banche fanno un sacco di mutui a tasso fisso. Poiché questi prestiti a lungo termine non vengono rimborsati per anni, le banche devono stipulare prestiti a breve termine per pagare le spese quotidiane. Questi prestiti hanno tassi variabili. Per questo motivo, la banca può scambiare i pagamenti a tasso fisso con i pagamenti a tasso variabile della società.
Dal momento che le banche ottengono i migliori tassi di interesse, possono persino scoprire che i pagamenti della società sono superiori a quelli che la banca deve al debito a breve termine. È una vittoria per la banca.
Il pagatore potrebbe avere un legame con pagamenti di interessi più elevati e cercare di abbassare i pagamenti più vicini al Libor. Si aspetta che i tassi restino bassi, quindi è disposto a correre il rischio aggiuntivo che potrebbe insorgere in futuro. (Fonte: "Interest Rate Swaps Explained," MoneyCrashers.com .)
Allo stesso modo, il pagatore pagherebbe di più se avesse appena stipulato un prestito a tasso fisso. In altre parole, il tasso di interesse sul prestito a tasso variabile più il costo dello swap è ancora più economico dei termini che potrebbe ottenere su un prestito a tasso fisso. (Fonte: "Interest Rate Swaps: Come funziona?", ABN-Amro, maggio 2014.)
svantaggi
I fondi hedge e altri investitori utilizzano gli swap su tassi d'interesse per speculare. Possono aumentare il rischio nei mercati perché utilizzano conti di leva che richiedono solo un piccolo acconto. Essi compensano il rischio del loro contratto con un altro derivato. Ciò consente loro di assumere più rischi perché non si preoccupano di avere abbastanza denaro per pagare il derivato se il mercato va contro di loro. Se vincono, incassano. Ma se perdono, possono turbare il funzionamento generale del mercato richiedendo molte operazioni contemporaneamente.
Effetto sull'economia degli Stati Uniti
Ci sono $ 421 trilioni di prestiti e obbligazioni che sono coinvolti in swap. Questo è di gran lunga il grosso del mercato dei derivati over-the-counter da 692 miliardi di dollari. Si stima che il trading di derivati abbia un valore di 600 trilioni di dollari. Questo è dieci volte più della produzione economica totale di tutto il mondo. In effetti, il 92 percento delle 500 maggiori società mondiali li usa per ridurre il rischio. Ad esempio, un contratto future può promettere la consegna di materie prime ad un prezzo concordato. In questo modo l'azienda è protetta se i prezzi aumentano. Possono anche scrivere contratti per proteggersi dalle variazioni dei tassi di cambio e dei tassi di interesse. (Fonte: "Bank face New Checks su Trading derivato", New York Times, 3 gennaio 2013. " Tabella 19: Ammontare dei derivati OTC ," Bank for International Settlements, giugno 2014.)
Come la maggior parte dei derivati, questi contratti sono OTC. A differenza delle obbligazioni su cui si basano, non sono scambiati in uno scambio. Di conseguenza, nessuno sa davvero quanti ne esistono o quale sia il loro impatto sull'economia.
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