Una singola visione che può aiutare gli investitori razionali a costruire una fortuna
La differenza tra valore intrinseco e valore di mercato
- Il valore intrinseco: il valore attuale netto approssimativo dei flussi di cassa scontati al netto delle imposte, inflazionati e aggiustati tra ora e la fine del tempo
- Il valore di mercato: quali altre persone sono disposte a pagarti per l'attività in un dato momento
Il valore intrinseco e il valore di mercato spesso si allineano nel tempo perché le persone sono per lo più ragionevoli quando la vita è calma e non c'è nulla di strano nel mondo, ma ci possono essere periodi o condizioni in cui divergono selvaggiamente.
Lo sai a un certo livello, che ce ne accorgiamo o no. Immagina di possedere uno stand di gelato stagionale vicino a campi da ballo popolari in una grande città. Dalla vendita di frullati, malti, banana split, coni gelato, hot dog e Coca-Cola, produce $ 30.000 all'anno in redditi al netto delle imposte sul capitale netto tangibile di $ 30.000; un incredibile ritorno al 100%. Ogni estate, assumi alcuni adolescenti per eseguirlo, assicurarti che le cose vadano a buon fine e raccogliere il flusso di guadagni.
Non crescerà mai oltre l'inflazione, ma è un'operazione lucrosa, anche se piccola.
Ora immagina che qualcuno ti si avvicini e ti offra 5.000 dollari per comprarlo. Ridresti in faccia. Perché? Anche se non ti sei preso la briga di eseguire il calcolo del valore intrinseco reale, sai già che il valore di mercato che sta offrendo è una mera frazione di quel valore intrinseco.
Non c'è modo di accettare qualcosa di così inappropriato. Ora, immagina questa persona che ti offre $ 3,000,000. Ci salteresti su di esso in un batter d'occhio perché anche senza prendere una calcolatrice, sai che il prezzo di mercato che viene offerto supera di molto il valore intrinseco. Non potresti mai ottenere così tanto dal chiosco di gelati, quindi è meglio prendere i soldi e investirli in qualcos'altro.
Attività produttive
Tutti i beni produttivi nel mondo sono allo stesso modo. Le scorte sono proprietà puramente proporzionale in aziende come il chiosco di gelati. Devi guardare a quello che stai ricevendo per il prezzo di mercato in un dato momento (e non essere veloce a vendere una grande azienda solo perché il prezzo di mercato potrebbe superare il suo valore intrinseco in un determinato momento, il denaro reale - la vita- il cambiamento, la ricchezza generazionale - è più spesso fatto tenendo generatori di denaro fantastici per periodi di oltre 25 anni, non per fare trading). Se ne dubiti, direi che non stai prestando molta attenzione alla matematica o alla storia. Quante persone si sono vantate di un rapido guadagno del 20% acquistando un'azienda come la Coca-Cola ad un prezzo e vendendola a un altro, cercando costantemente di capovolgerla come se fosse un pezzo di proprietà in rovina? Invece, avevano parcheggiato una singola somma forfettaria di $ 10.000 nel giorno in cui ero nato, reinvestito i loro dividendi , e fatto nient'altro, ora sarebbero rimasti a $ 1,020,939 in giacenza, hanno visto la loro posizione salire del 10,109,39%, e hanno goduto un tasso di crescita annuale composto del 15,09%.
Se avessero scaricato $ 10.000 all'anno in quei certificati azionari freschi e verdi per il juggernaut di Atlanta, i numeri sarebbero stati mozzafiato.
Fare soldi con un portafoglio ben diversificato
Anche se occasionalmente si verifica un fallimento aziendale, come si è statisticamente probabile fare, è ancora possibile fare soldi in un portafoglio ben diversificato come risultato della matematica della diversificazione. Per fornire un'illustrazione del mondo reale, un investitore a lungo termine in un'impresa come Eastman Kodak, al momento in cui godeva dell'altezza della sua reputazione, non sarebbe andato via a mani vuote, nonostante lo stock arrivasse a $ 0 a causa dei dividendi e spin-off della divisione chimica. (Il grado esatto di perdita dipende dal reinvestimento dei dividendi nella stessa Eastman Kodak o nel portafoglio nel suo complesso.
Il trade-off rischio / ricompensa tra Coca-Colas e Eastman Kodaks del mondo può essere colmato attraverso l'uso del ribilanciamento del portafoglio ).
Come mi concentro sul valore intrinseco della mia famiglia, degli affari e di altri portafogli sotto la mia responsabilità
Che siano i nostri portafogli personali, i portafogli delle società operative che possediamo e controlliamo oi portafogli di familiari e amici che ci hanno chiesto di prenderci cura del loro benessere finanziario gestendo i risparmi di una vita, nel nostro collo di Nel bosco, abbiamo diverse strategie per mantenere l'attenzione dove dovrebbe essere: acquisire il valore intrinseco che possiamo sederci su per decenni. È una filosofia che ci è servita straordinariamente bene e ci ha permesso di raggiungere l'indipendenza finanziaria molto più giovane di molti nel viaggio.
- Mentre i fogli di calcolo in tempo reale si aggiornano mostrandoci esattamente ciò che è investito dove, ogni quota di proprietà in un'azienda mette in evidenza la nostra quota proporzionale di vendite, profitti, dividendi e utili non distribuiti, insieme al valore di mercato. La colonna che elenca il valore di mercato è in realtà chiamata "Mr. Market" dalla famosa analogia di Benjamin Graham . A meno che il nostro partner d'affari fittizio ci offra condizioni straordinariamente favorevoli per vendere le nostre partecipazioni, non siamo interessati. In alcuni casi, non siamo interessati a vendere affatto (come spesso è stato scherzato da investitori leggendari, tra cui Warren Buffett , con quale impresa potresti eventualmente sostituire Coca-Cola e ricevere la stessa certezza che farà bene nel prossimo secolo?). Ci sono anche colonne che mostrano i nostri rendimenti dei guadagni e i rendimenti dei dividendi così nei giorni in cui i mercati collassano, iniziamo a vedere aumenti dei rendimenti futuri, rendendo le nostre posizioni più attraenti finché l'attività sottostante rimane intatta.
- Ci chiediamo sempre a proposito di ogni società in cui manteniamo un investimento: "Come fa questo business a fare soldi? Quali sono i fattori che lo rendono possibile? Quali sono le cose che lo minacciano? Quali sono le opportunità per fare di più? Probabilità di un'esperienza piacevole come proprietario dato il prezzo che dobbiamo pagare rispetto ai guadagni del proprietario? " Se non possiamo dirti da dove viene il denaro e come si fa strada nelle nostre mani, diciamo "Grazie, ma no grazie".
- Esaminiamo regolarmente il portfolio e chiediamo a noi stessi: "Se il mercato azionario dovesse chiudere per i prossimi cinque anni e non potessimo comprare o vendere nulla, dormiremmo bene di notte, possedendo ciò che facciamo, nelle quantità che facciamo? " Se la risposta è "No", vengono apportate modifiche. Succedono cose folli, che vanno dagli attacchi terroristici allo scoppio della guerra mondiale. Mentre alcuni potrebbero preferire vivere pericolosamente, io e mio marito siamo cresciuti senza un cucchiaio d'argento e abbiamo dovuto lavorare per il college, il primo dei nostri familiari a ottenere lauree. Siamo profondamente consapevoli del vecchio detto: "Devi diventare ricco solo una volta". Non abbiamo alcun desiderio di "tornare indietro", per così dire. Facendo della nostra prima priorità non perdere mai denaro, possiamo separare le fluttuazioni del valore di mercato (vedendo un business in particolare del 40% su carta, che spesso non significa molto) dal valore intrinseco (vedere il motore economico crollare in un business a causa di cambiamenti o problemi specifici dell'impresa, che presagiscono perdite reali e permanenti). Un esempio classico: guarda cosa sta succedendo alle azioni delle major petrolifere in questo momento, di cui ho scritto ampiamente sul mio blog personale. Le azioni blue chip come la ExxonMobil hanno schiacciato l'S & P 500 negli ultimi 30 anni, anche con il periodo finale misurato alla recente caduta libera nel greggio (che ti dice quanto sia stata sostanziale la sovraperformance) ma, lungo la strada, hai dovuto trascorrere periodi di 3, 5 o 7 anni in cui hai visto perdite dal 25% al 50% sulla tua dichiarazione di intermediazione .
- Abbiamo trascorso la nostra intera carriera a studiare cose come le regole GAAP e la finanza aziendale. Usiamo tali capacità per scavare nel deposito 10-K e nel rapporto annuale alla ricerca di segnali di allarme, come gli accantonamenti aggressivi relativi al reddito netto segnalato o pratiche discutibili come riserve inadeguate di sviluppo delle perdite in società di assicurazioni di proprietà e sinistri. Ci sono volte in cui passeremo un'attività che altrimenti sembrerebbe ragionevole perché c'è qualcosa che ci fa sentire a disagio seppelliamo centinaia di pagine nelle rivelazioni.
- Anche se non siamo investitori di dividendi di per sé - abbiamo fatto un sacco di soldi comprando azioni che non pagano dividendi - possiamo essere pazienti se ci vorranno anni perché la nostra tesi si risolva perché il più delle volte ci sediamo e raccogliere flussi di denaro, ottenendo finalmente le nostre azioni gratuitamente grazie ai dividendi, che si comportano come sconti sul prezzo di acquisto, restituendo il capitale che abbiamo predisposto e permettendoci di implementarlo altrove. Non puoi falsificare denaro. L'assegno o arriva o no. L'importo pagato per ogni azione aumenta più velocemente del tasso di inflazione o non lo è.
Presi insieme, ci aiuta a mantenere la nostra attenzione su ciò che conta davvero. Non perdiamo il sonno quando il mercato azionario crolla . Siamo sempre consapevoli di quanto denaro contiamo nel nostro portafoglio . Tendiamo ad evitare il margine di debito nella maggior parte delle situazioni e non lo utilizziamo mai fino a un certo punto potrebbe essere un problema. Possediamo anche la ditta, il che significa che nessuno può licenziarci se vogliamo prendere 5-10 anni per aggrapparsi a una buona idea che potrebbe sembrare brutta sulla carta per un po '. Abbiamo organizzato i nostri interi portafogli e vite attorno ai sistemi che ci consentono di trarre vantaggio da comportamenti razionali a lungo termine. Puoi anche tu, se lo desideri davvero.