La differenza tra flusso di cassa e guadagni
Per capire perché il rapporto prezzo / cash flow è importante, devi capire un po 'di contabilità .
Il conto economico (o conto economico come più comunemente noto) non sempre corrisponde al rendiconto finanziario. È teoricamente possibile per un'azienda segnalare profitti enormi e non essere in grado di pagare le bollette a causa di problemi di liquidità . (In effetti, ricordo una catena di negozi che riportava alti guadagni ma non aveva abbastanza soldi in mano per pagare i leasing operativi e fu costretta al fallimento.)
Immagina di possedere una panetteria. Hai $ 100.000 in contanti per iniziare la tua attività da un'eredità; forse i tuoi genitori o nonni hanno creato un fondo fiduciario . Comprate attrezzature per un valore di $ 80.000, lasciando $ 20.000 in contanti per il capitale circolante . Ti aspetti che l'apparecchiatura abbia una durata di 10 anni e non abbia valore quando viene raggiunta la fine di quel periodo.
Immediatamente, il bilancio mostrerebbe $ 80.000 in proprietà, impianti e attrezzature - costo, $ 20.000 in contanti e nient'altro. Alla fine dell'anno, se non avevi vendite, il tuo conto economico mostrerebbe $ 0 di entrate, $ 8.000 di spese di ammortamento ($ 80.000 costo - $ 0 valore di recupero diviso per 10 anni = $ 8.000 ammortamento annuale) per una perdita operativa prima delle imposte di $ 8.000.
Pertanto, il bilancio alla fine dell'anno uno sarà di $ 20.000 in contanti, $ 80.000 di proprietà e attrezzature - costo (compensato da $ 8.000 di ammortamento accumulato in modo che il bilancio mostri un saldo di deprezzamento netto di $ 72.000) e un utile di $ 8.000. Ogni anno, cancelleresti altri $ 8.000 fino a quando il valore dell'attrezzatura sul bilancio non fosse stato ridotto a $ 0.
La realtà della situazione è molto diversa. Non stai perdendo $ 8.000 all'anno. Invece, nel primo anno, hai speso $ 80.000. Hai solo $ 20.000 in banca. Il risultato è che in realtà hai $ 8.000 in più in contanti ogni anno di quanto la dichiarazione dei profitti e delle perdite indicherebbe. Una volta che hai iniziato a generare profitti, il rapporto tra prezzo e utili avrebbe sottostimato la quantità di denaro che avevi a disposizione negli anni successivi per lavorare in espansione, mentre il rapporto prezzo / cash flow descriveva più accuratamente la situazione. Questo non vuol dire che la spesa di ammortamento non sia reale - lo è certamente, come Warren Buffett ci ricorda che la fatina dei denti non paga le spese in conto capitale!
Il rapporto prezzo / cash flow è migliore per alcune industrie
Le regole contabili a volte causano a certi tipi di aziende o settori di sottostimare o esagerare i loro profitti reali, facendo sì che il rapporto tra il prezzo e il flusso di cassa funzioni meglio ai fini della valutazione rispetto alla controparte, il rapporto prezzo / utili. Prendi una compagnia farmaceutica, che è tenuta a spese enormi quantità di ricerca e sviluppo quando sta sviluppando farmaci. Si potrebbe argomentare in modo convincente che tali spese non dovrebbero essere prese tutte in una volta, ma si estendono invece dal periodo in cui un farmaco viene venduto perché equivale all'acquisto di attrezzature per il proprio panificio.
Tuttavia, le regole attuali richiedono che gran parte del costo venga ammortizzata come spesa quando è sostenuta, il che significa che i primi anni nello sviluppo di un prodotto tendono a mostrare profitti molto bassi, o in alcuni casi anche perdite massicce, con profitti gonfiati verso il fine.
Quando si esamina un potenziale investimento, questo non è poco. Il rapporto prezzo / guadagno di una compagnia farmaceutica sarà meno utile del rapporto prezzo / cash flow come conseguenza di queste regole contabili. Ecco perché spesso senti gli analisti di Wall Street parlare del ciclo di vita dei brevetti sulle droghe. Eseguono aggiustamenti per i farmaci in fase di sviluppo, i farmaci che saranno presto oggetto di concorrenza generica e altri fattori in modo che possano stimare i fondi disponibili per gli azionisti durante un determinato anno fiscale.
Pertanto, il rapporto prezzo / guadagno non è semplicemente utile in una situazione del genere.
Il rapporto tra prezzo e flusso di cassa fornirebbe un'idea migliore della quantità di denaro disponibile per la gestione per ulteriori attività di ricerca e sviluppo, supporto marketing, riduzione del debito, dividendi , riacquisti di azioni e altro ancora. Per ottenere i migliori risultati, un buon analista molto probabilmente avrebbe una media di diversi anni, forse fino a un ciclo completo, di rendiconti finanziari per ottenere un rapporto tra il prezzo e il flusso di cassa che si tiene conto dell'intero ciclo di sviluppo di diversi farmaci o prodotti.
Calcolo del rapporto prezzo / cash flow
Il rapporto prezzo / cash flow è calcolato prendendo il prezzo corrente delle azioni e dividendo il flusso di cassa totale dalle operazioni rilevate nel rendiconto finanziario. Alcuni investitori preferiscono utilizzare un rapporto tra prezzo modificato e cash flow basato su qualcosa noto come free cash flow. Si adatta a spese quali ammortamenti, svalutazione del capitale circolante e spese in conto capitale. In effetti, nelle mie stesse attività non prenderei mai in considerazione l'utilizzo di una formula diversa dal free cash flow perché indica più accuratamente la condizione economica sottostante di un'azienda o di un bene.
Utilizzo del rapporto prezzo / cash flow per valutare gli stock
Il rapporto medio prezzo / cash flow varia da un settore all'altro. Per le aziende coinvolte in attività ad alta intensità di capitale, come le compagnie automobilistiche e le ferrovie, vedrete un prezzo molto più basso per i multipli del flusso di cassa perché gli investitori sanno che gran parte del denaro dovrà essere riversata in attrezzature, strutture, materiali e immobilizzazioni altrimenti la ditta sarà ferita. Immagina, per esempio, se un'azienda automobilistica smettesse di aggiornare le sue fabbriche - a un certo punto, le macchine semplicemente non possono essere fatte!
Le industrie come il software, d'altro canto, consentono un rapporto prezzo / PIL molto più elevato perché hanno requisiti patrimoniali molto bassi. Una volta che il prodotto è stato sviluppato, l'unico costo reale è un pezzo di plastica economico (il DVD o il CD) per inserire il programma e il cartone per la scatola.