In che modo ottenere alti rendimenti può causare problemi al portafoglio
Il famoso giocatore di hockey Wayne Gretzky ha riassunto il suo segreto per il successo quando ha detto, "vai dove sarà il disco, non dove è." Quando analizzi una società o un fondo comune , molti investitori farebbero bene a prestare lo stesso consiglio. Al contrario, soffrono di ciò che è noto nel business come "performance all'inseguimento". Non appena vedono una classe o un settore di asset hot, estraggono i loro soldi dagli altri investimenti e li riversano nel nuovo oggetto del loro affetto. Il risultato è molto simile a chi sta inseguendo un fulmine - vanno dove ha colpito e poi si chiedono perché continuano a mescolarsi a tassi di rendimento inferiori alla media; una tragedia esasperata dalle spese di attrito .
Questa non è una cosa da poco. Un progetto di ricerca Morningstar ha scoperto che durante i periodi in cui i fondi comuni sottostanti si aggravavano al 9%, 10%, 11%, gli investitori effettivi in quei fondi guadagnavano solo il 2%, il 3% e il 4%, perché erano costantemente comprati e venduti a precisamente i tempi sbagliati, permettendo alle loro emozioni di controllarli piuttosto che assumere una visione a lungo termine dell'investimento.
In termini di conseguenze per la creazione di ricchezza , ciò è catastrofico, specialmente se si tiene conto dell'inflazione .
Qual è il rendimento del passato buono per se non può predire i rendimenti futuri?
Come ha sottolineato Benjamin Graham, padre dell'investimento in valore, le performance passate sono utili nel calcolo del valore di azioni , obbligazioni, fondi comuni o altre attività solo nella misura in cui è indicativo di ciò che accadrà in futuro. si riferisce ai guadagni dei proprietari o ai tassi di copertura degli interessi .
Ad esempio, è utile sapere come le major petrolifere hanno storicamente fatto durante i periodi di crollo dei prezzi del greggio, perché ciò può dare un'idea del modo in cui funziona l'azienda. È possibile entrare nei dettagli e vedere cosa è lo stesso, cosa è diverso e come questo influenzerà i flussi di cassa. È bello sapere che il rapporto p / e sui titoli petroliferi sta per apparire più basso quando sono più costosi a causa di un fenomeno noto come trappola del valore . Questo ha una certa utilità.
Nei primi anni 2000, l'oro nero era stato scambiato a $ 10 al barile e pochissimi analisti avevano previsto la fine dei problemi del settore energetico. A partire dal 2016, l'industria è nella situazione opposta. I prezzi del petrolio sono crollati, gli analisti energetici dicono che potrebbe durare fino alla fine del decennio o più a lungo, e gli stock nel settore sono stati duramente colpiti dopo anni di straordinaria prosperità. Questo è normale per l'industria petrolifera, ma gli investitori spesso non si comportano in questo modo.
Domande per aiutarti a evitare le performance passate
In che modo un investitore può proteggere da un settore, un fondo, un titolo o una classe di investimento caldi, sedotti unicamente dalle buone prestazioni recenti? Ecco alcune domande che potresti chiederti che potrebbero essere in grado di offrire una protezione aggiuntiva contro decisioni eccessivamente emotive:
- Cosa mi fa pensare che i guadagni di questa azienda saranno materialmente più alti nel futuro di quanto lo siano attualmente?
- Quali sono i rischi per la mia ipotesi di guadagni più elevati? Quanto è probabile che questi rischi teorici diventino realtà reali?
- Quali sono state le cause originarie della sottoperformance o delle prestazioni eccessive dell'azienda? Se era in qualche modo collegato alla contabilità aggressiva, cosa ti rende sicuro che la situazione sia stata risolta in modo definitivo e che l'integrità sia stata ripristinata all'impresa? Se si trattasse di un problema specifico del settore, cosa ti fa pensare che l'economia che andrà avanti sarà diversa? (I cambiamenti del settore sono piuttosto rari, anche se accadono - non è un caso che i migliori stock da possedere nelle ultime generazioni siano stati concentrati in modo sproporzionato in una manciata di industrie.) Una situazione temporanea di domanda e offerta ? Minori costi di input?
- Questo particolare settore, settore o stock ha registrato un rapido aumento del prezzo nella storia recente? Conoscendo il principio secondo cui il prezzo è fondamentale, rende ancora attraente l'investimento? Le prospettive di guadagni migliori sono già state fissate in base al prezzo della sicurezza quando si osservano metriche tradizionali come il rapporto PEG corretto per il dividendo ?
- Sto effettuando questa acquisizione o disposizione sulla base di valutazioni, acquisti sistematici o tempistiche di mercato?
- Se c'è stata una deviazione significativa dalla media in qualsiasi senso - livelli di valutazione, livelli di guadagno, rendimento dei dividendi o altro - cosa mi fa pensare che non ci sarà un ritorno alla media? Come faccio a sapere che questa è veramente la "nuova normalità"? Come faccio a sapere che sto guardando un'azienda automobilistica in seguito al declino dei produttori di cavalli e di buggy e non una fabbrica di widget che gode di un'alta redditività record durante gli anni del boom che diminuirà, come normale, durante le recessioni?
In altre parole, il segreto dietro l'errata performance passata per i risultati futuri è sapere che si tratta principalmente di flussi di cassa sottostanti. Se capisci come vengono generati i flussi di cassa, cosa li genera, quanto velocemente crescono in futuro e quanto è tangibile l'equità necessaria per generarli, puoi lavorare sul resto il più delle volte.