Titoli e obbligazioni Gioca diversi ruoli nel tuo portafoglio

Uno sguardo a come diverse miscele di titoli e obbligazioni si sono svolte nel tempo

Quando inizi a investire, devi capire che azioni e obbligazioni svolgono ruoli diversi nel tuo portafoglio oltre a generare guadagni in conto capitale, dividendi e interessi . Queste due asset class hanno i loro pro e contro, vantaggi e svantaggi. È importante familiarizzare con loro in modo da poter prendere decisioni più informate su ciò che è giusto per te e la tua famiglia.

Fornire una illustrazione generale, con poche eccezioni, come un giovane lavoratore all'inizio di una carriera con un orizzonte temporale di 30 anni prima del pensionamento o un pensionato più anziano che non può permettersi di correre rischi significativi di volatilità con il capitale accumulato nell'arco di una vita di lavoro, è spesso folle avere un'assegnazione di azioni al 100% o obbligazioni al 100%. Sfortunatamente, non è insolito per me vedere nuovi investitori, e persino coloro che hanno investito per anni attraverso un piano 401 (k) o Roth IRA , per passare da un estremo all'altro, spesso nei momenti meno opportuni.

Forse la tentazione è comprensibile. Pensa a un mercato toro laico esteso dal punto di vista di un investitore inesperto. Dopo anni di aumento delle scorte, i valori dell'account crescono e aumentano i pagamenti dei dividendi, può sembrare logico continuare a fare ciò che ha funzionato in passato. La realtà è che tempi come questo sono spesso quando è più pericoloso acquistare azioni perché le valutazioni sono elevate, in casi particolarmente pericolosi al punto che i rendimenti degli utili corretti per il ciclo scendono a metà, o inferiori, dei rendimenti dei titoli del Tesoro.

I prezzi tornano inevitabilmente alle loro medie linee di valutazione - non si può sfuggire alla realtà matematica indefinitamente - molte volte andando molto più in là nella direzione opposta come una reazione eccessiva. Si verificano ingenti perdite. L'investitore, ora bruciato, ha esaurito le scorte fino a quando il ciclo si ripete più tardi.

Più comunemente, l'investitore non comprende che un investimento a lungo termine debba essere misurato, come minimo , in periodi di cinque anni . Guardano le loro azioni, i fondi indicizzati , i fondi comuni di investimento , gli ETF o altre partecipazioni e dopo alcune settimane, mesi o addirittura anni, improvvisamente decidono che non stanno facendo bene come pensano di dover fare. Quindi scaricano queste posizioni per qualsiasi cosa abbia funzionato bene di recente. Il problema è così catastrofico per il processo di creazione della ricchezza che il gigante dei dati sui fondi comuni Morningstar ha dimostrato nei suoi investitori di ricerca guadagnato solo il 2%, 3% o 4% durante i periodi in cui le partecipazioni sottostanti crescevano del 9%, 10% e 11 %. In altre parole, il comportamento umano è responsabile di molti dei rendimenti subottimali sperimentati dagli investitori, forse a livello di sistema che superano anche le commissioni e le imposte complessive di consulenza sugli investimenti . Almeno con le tasse si ottiene una pianificazione finanziaria personalizzata per aiutare a organizzare la vita fiscale e le tasse per i programmi di infrastrutture, difesa e anti-povertà. Le perdite da errori comportamentali hanno poche qualità di riscatto. Sei semplicemente più povero come lo sono i tuoi eredi e beneficiari.

In questo articolo, voglio vedere come le azioni e le obbligazioni possono portare a risultati migliori di azioni o obbligazioni da soli.

Non ho intenzione di dirti, precisamente, quanto dovresti investire in una di queste classi di attivi, anche se dirò che cado nel campo della leggenda degli investimenti di valore Benjamin Graham, il quale pensava che un investitore più piccolo e non professionista avrebbe dovuto mantenere non meno del 25% e non più del 75% in entrambe le classi di attività, modificandole basandosi solo sui principali cambiamenti di vita quando i tuoi bisogni diventano diversi da quelli che erano o quando si verificano scenari estremi di valutazione come fanno ogni due generazioni. Un perfetto esempio di ciò nel mondo reale sarebbe John Bogle, il fondatore di Vanguard, che decide al culmine dell'era della dot-com per liquidare tutti gli acquisti del 25% circa della sua proprietà azionaria comune e investire i proventi, invece, in obbligazioni. Invece, voglio armarvi di informazioni in modo da avere un'idea migliore di ciò che volete, le domande che volete porre al vostro consulente e i modelli storici di volatilità che hanno sperimentato diversi mix di azioni e obbligazioni.

Iniziamo dall'inizio: una panoramica di come gli stock e le obbligazioni sono diversi

È meglio iniziare con le basi. Cosa sono le azioni e le obbligazioni? Come sono differenti?

• Una quota di azioni rappresenta la proprietà in un'azienda. Tralasciando le situazioni in cui può verificarsi una diluizione , se possiedi un carrello sandwich e lo dividi in dieci pezzi, ognuna di queste azioni ha diritto a un taglio 1/10 degli utili o delle perdite. Se possiedi tutte e 10 le azioni, possiedi il 100% dell'impresa. Il mercato azionario è una sorta di asta in tempo reale in cui i proprietari attuali e potenziali propongono di acquistare azioni (proprietà) in tutto, dalle compagnie di cioccolato ai produttori di candeggianti, dagli appaltatori aerospaziali ai torrefattori, dai sottoscrittori assicurativi agli sviluppatori di software, dalle banche ai ristoranti, dalle distillerie di alcolici per spice società. Per avere un'idea dei diversi tipi di aziende in cui puoi diventare proprietario acquistando azioni, controlla questa spiegazione dei settori e delle industrie nell'S & P 500 . Nel corso di lunghi periodi di tempo, non esiste forse una risorsa migliore al mondo che la proprietà di un'azienda con enormi rendimenti di capitale .
• Un'obbligazione rappresenta un prestito effettuato dall'acquirente delle obbligazioni all'emittente delle obbligazioni. Le obbligazioni sovrane sono emesse da nazioni. Le obbligazioni municipali sono emesse dai comuni. Le obbligazioni societarie sono emesse da società. La maggior parte delle obbligazioni plain vanilla, in particolare negli Stati Uniti, comportano il prestito a un'impresa pari al valore nominale dell'obbligazione stessa, quindi ricevono interessi dall'emittente delle obbligazioni ogni sei mesi fino alla scadenza dell'obbligazione, momento in cui il capitale deve essere restituito. a meno che l'emittente delle obbligazioni sia diventato insolvente o in qualche modo non sia in grado di onorare i propri obblighi, nel qual caso sarà probabilmente coinvolto un tribunale fallimentare.

C'è un malinteso comune sul fatto che le obbligazioni siano più sicure delle azioni ma questo non è vero . Piuttosto, è più corretto dire che le azioni e le obbligazioni affrontano diversi rischi che possono costituire una minaccia per il tuo potere d'acquisto in diversi modi se non stai attento.

Le azioni sono notoriamente volatili. Con gli investitori che puntano a loro, e il profitto non è assicurato, l'avidità e la paura possono a volte sopraffare il sistema. Le imprese perfettamente bene saranno date via durante periodi come 1973-1974, vendendo per molto meno di quello che varrebbe a qualsiasi compratore razionale che ha acquisito l'intera azienda e detenuto per il resto della sua vita. Allo stesso tempo, si ottengono periodi durante i quali aziende terribili e non redditizie commerciano con valutazioni oscenamente ricche, completamente distaccate dalla realtà. Un buon esempio di quest'ultimo è il 1999 quando la bolla di Internet è stata completamente gonfiata. Rendendolo più complicato, anche un business meraviglioso che ha fatto crescere generazioni di persone, come The Hershey Company, può subire un periodo compreso tra il 2005 e il 2009 quando lo stock ha perso lentamente il 55% del suo valore di mercato, nonostante i guadagni migliorati ei dividendi in aumento; declinando senza una ragione apparente, man mano che il motore economico core sottostante prospera e si espande. Alcune persone semplicemente non sono dotate di capacità emotiva, intellettiva o psicologica per gestire questo problema. Va bene - non devi investire in azioni per diventare ricco - ma rende il compito più difficile.

Le obbligazioni sono in genere meno volatili delle azioni, anche se le obbligazioni possono subire fluttuazioni estreme come evidenziato dal crollo del 2007-2009 quando le banche di investimento dichiaravano bancarotta e dovevano comunque raccogliere liquidità, scaricando enormi quantità di titoli a reddito fisso sul mercato, guidando giù i prezzi. (Le cose andavano così male, un famoso investitore ha commentato che lo stesso foglio di inventario obbligazionario a lui inviato nel bel mezzo del crollo conteneva due linee di obbligazioni identiche, una che produceva il doppio dell'altra. Poco dopo, le obbligazioni sovrane emesse dal Il Tesoro degli Stati Uniti salì alle stelle fino al punto di avere un tasso di interesse negativo , il che significava che agli investitori era garantito di perdere denaro, ma che stavano comunque acquistando le obbligazioni come una sorta di premio assicurativo contro l'annullamento a livello di sistema). e l'emittente di obbligazioni può rimborsare il capitale quando è dovuto, il principale pericolo con l'investimento in obbligazioni è il fatto che rappresentano una promessa di rimborso futuro in valuta nominale fissa. In altre parole, quando si acquista un legame a lungo termine, si sta andando a lungo la valuta. A meno che non vi sia una sorta di protezione dell'inflazione integrata, come avviene con le obbligazioni di risparmio TIPS e Serie I , potresti subire importanti riduzioni del potere d'acquisto anche se la tua ricchezza nominale aumenta. Alcuni tipi di obbligazioni hanno una protezione integrata contro la volatilità, come le obbligazioni di risparmio Serie EE , che possono essere riscattate per il loro valore calcolato successivamente, inclusa qualsiasi sanzione per interessi di rimborso anticipato che si possa verificare, indipendentemente dalle condizioni di mercato.

Questi potrebbero sembrare un piccolo dettaglio, ma da quando gli Stati Uniti hanno abbandonato il gold standard - una decisione prudente che ha contribuito a evitare un sacco di dolore e sofferenza dando alla Banca Centrale la capacità di combattere le liquidazioni deflazionistiche attraverso l'espansione dell'offerta di moneta - storia ha dimostrato che il Congresso non può fare a meno di spendere più di quanto guadagna. Questa politica inflazionistica si traduce in una backdoor tax attraverso il deprezzamento del valore del dollaro con ogni dollaro che acquista sempre meno con il passare dei decenni. Ho scherzato sul fatto che, nelle attuali condizioni, le obbligazioni del Tesoro a 30 anni dovrebbero essere ribattezzate "obbligazioni suicide finanziarie" a causa della loro quasi garantita perdita futura di ricchezza per i proprietari che le acquistano e le trattengono fino alla maturità, ma la gente si affolla ancora. In effetti, per un individuo o una famiglia benestanti, l'acquisto di un Tesoro trentennale in un conto imponibile al suo attuale rendimento del 2,72% è asinino. Il rischio è di gran lunga maggiore rispetto all'acquisto di azioni che possono o meno aumentare o diminuire di valore del 50% o più per un periodo di diversi anni quando si inizia a definire il "rischio" come la probabilità a lungo termine di una perdita di potere d'acquisto.

Uno sguardo a come una miscela di titoli e obbligazioni ha stabilizzato i valori del portafoglio durante i periodi di crollo del mercato

Presi insieme, tuttavia, i benefici delle azioni possono compensare gli svantaggi delle obbligazioni e i benefici delle obbligazioni possono compensare gli svantaggi delle azioni. Combinando i due in un unico portafoglio, è probabile che tu possa godere di una volatilità notevolmente inferiore, una difesa rafforzata contro l'arrivo inaspettato di un'altra Grande Depressione (le scorte hanno perso il 90% del loro valore a un certo punto con diverse esperienze in diversi settori con cibo e gli stock di bevande si comportano in modo molto diverso rispetto ai titoli petroliferi, anche una modesta componente obbligazionaria avrebbe reso molto più facile il recupero), maggiore tranquillità e un più elevato livello di reddito garantito. Quando la Federal Reserve non sta conducendo esperimenti senza precedenti con la politica monetaria e i tassi di interesse tornano ai livelli ordinari , è anche probabile che sarai il destinatario di rendimenti più elevati sul portafoglio complessivo, il che significa più reddito passivo .

In questa nota, è istruttivo capire come azioni e obbligazioni sono state portate in portafogli diversificati durante alcuni degli ambienti di investimento più impegnativi del passato. Per questo, ho intenzione di passare al gold standard dell'investing record keeping, l' Annuario Classico Ibbottson & Associates , pubblicato da Morningstar.

Innanzitutto, esaminiamo i rendimenti annuali per un singolo anno. Guardando ai periodi tra il 1926 e il 1910, in che modo i diversi mix di titoli a grande capitalizzazione e obbligazioni governative a lungo termine hanno raggiunto gli scenari migliori e peggiori?

• Un portafoglio di azioni al 100% ha generato il suo più alto rendimento nel 1933, quando è cresciuto del 53,99%. Ha generato il suo più basso rendimento nel 1931 quando ha perso il 43,34% del suo valore. Degli 85 anni durante il periodo di misurazione, i rendimenti erano positivi in ​​61 di quegli anni e negativi per il resto del tempo. Durante questi 85 anni, il portafoglio di titoli azionari è stato il più alto portafoglio di prodotti out / stock bond in 52 anni. Il tasso di capitalizzazione medio annualizzato aritmetico per tutti i periodi è stato dell'11,88% annuo.
• Un portafoglio di azioni e obbligazioni ha diviso il 90% delle azioni e il 10% le obbligazioni ha generato il suo più alto rendimento nel 1933, quando è cresciuto del 49,03%. Ha generato il suo più basso rendimento nel 1931 quando ha perso il 39,73% del suo valore. Degli 85 anni durante il periodo di misurazione, questo particolare mix di azioni e obbligazioni era positivo in 62 anni di quegli anni e negativo per il resto del tempo. Durante quegli 85 anni, non è mai stato il portafoglio di ritorno più alto rispetto ad altri mix di azioni e obbligazioni. Il tasso di capitalizzazione medio annualizzato aritmetico per tutti i periodi è stato dell'11,25% all'anno.
• Un portafoglio di azioni e obbligazioni ha diviso il 70% delle azioni e il 30% le obbligazioni ha generato il suo più alto rendimento nel 1933, quando è cresciuto del 38,68%. Ha generato il suo più basso rendimento nel 1931 quando ha perso il 32,31% del suo valore. Degli 85 anni durante il periodo di misurazione, questo particolare mix di azioni e obbligazioni era positivo in 64 anni di quegli anni e negativo per il resto del tempo. Durante quegli 85 anni, non è mai stato il portafoglio di ritorno più alto rispetto ad altri mix di azioni e obbligazioni. Il tasso di capitalizzazione medio annualizzato aritmetico per tutti i periodi è stato del 10,01% annuo.
• Un portafoglio di titoli azionari e obbligazionari ha diviso il 50% delle azioni e il 50% delle obbligazioni ha generato il rendimento più elevato nel 1995, quando è cresciuto del 34,71%. Ha generato il suo più basso rendimento nel 1931 quando ha perso il 24,70% del suo valore. Degli 85 anni durante il periodo di misurazione, questo particolare mix di azioni e obbligazioni era positivo in 66 anni di quegli anni e negativo per il resto del tempo. Durante quegli 85 anni, non è mai stato il portafoglio di ritorno più alto rispetto ad altri mix di azioni e obbligazioni. Il tasso di capitalizzazione medio annualizzato aritmetico per tutti i periodi è stato dell'8,79% annuo.
• Un portafoglio di azioni e obbligazioni ha diviso il 30% delle azioni e il 70% le obbligazioni ha generato il suo più alto rendimento nel 1982, quando è cresciuto del 34,72%. Ha generato il suo più basso rendimento nel 1931 quando ha perso il 16,95% del suo valore. Degli 85 anni durante il periodo di misurazione, questo particolare mix di azioni e obbligazioni era positivo in 68 anni di quegli anni e negativo per il resto del tempo. Durante quegli 85 anni, non è mai stato il portafoglio di ritorno più alto rispetto ad altri mix di azioni e obbligazioni. Il tasso di capitalizzazione medio annualizzato aritmetico per tutti i periodi è stato del 7,61% annuo.
• Un portafoglio di azioni e obbligazioni ha diviso il 10% di azioni e il 90% di obbligazioni ha generato il suo più alto rendimento nel 1982, quando è cresciuto del 38,48%. Ha generato il suo più basso rendimento nel 2009, quando ha perso l'11,23% del suo valore. Degli 85 anni durante il periodo di misurazione, questo particolare mix di azioni e obbligazioni era positivo in 66 anni di quegli anni e negativo per il resto del tempo. Durante quegli 85 anni, non è mai stato il portafoglio di ritorno più alto rispetto ad altri mix di azioni e obbligazioni. Il tasso di capitalizzazione medio annualizzato aritmetico per tutti i periodi è stato del 6,45% annuo.
• Un portafoglio di obbligazioni al 100% ha generato il suo più alto rendimento nel 1982, quando è cresciuto del 40,36%. Ha generato il suo più basso rendimento nel 2009 quando ha perso il 14,90% del suo valore. Degli 85 anni durante il periodo di misurazione, i rendimenti erano positivi in ​​63 anni di quegli anni e negativi per il resto del tempo. Durante questi 85 anni, il portafoglio di tutte le obbligazioni è stato il rendimento più elevato di tutti i mix di portafoglio di obbligazioni e obbligazioni per 33 volte. Il tasso di capitalizzazione medio annualizzato aritmetico per tutti i periodi è stato del 5,88% annuo.

Come potete vedere da questo ampio set di dati, il mix di azioni e obbligazioni in un portafoglio crea una sorta di continuum. Sul lato dello stock puro, hai rendimenti sensibilmente più alti, ma il raggiungimento di questi richiede una volontà di ferro, nervi d'acciaio e una collezione di titoli azionari ben costruita. In 33 anni su 85, hai concluso l'anno più povero di quanto lo fossi all'inizio di quell'anno. Nell'esempio più estremo, hai visto il 43,34% del tuo prezioso capitale andare in fumo. Per metterlo in prospettiva, è come guardare un calo del portafoglio di $ 500.000 da $ 216.700 a $ 283.300 in un periodo di dodici mesi. Molte persone non sono in grado di gestire questo tipo di scenario, nonostante la proprietà di equità dimostra di essere uno dei modi più efficaci e, su una base ampiamente diversificata, a lungo termine, più sicuri, per costruire ricchezza . D'altra parte, avete visto che la stabilità dei prezzi relativa delle obbligazioni produce rendimenti sensibilmente inferiori rispetto alle azioni. Tutte le cose nella vita hanno un costo di compromesso e aggravare i tuoi soldi non fa eccezione.

Il punto dolce sembra esistere da qualche parte nel mezzo. Un portafoglio di mezze obbligazioni e metà scorte non solo ha prodotto un buon rendimento , è stato positivo in 66 su 85 anni. Ciò significa che hai solo 19 anni dopo i quali sei stato più povero alla fine dell'anno rispetto a quando hai iniziato, almeno come misurato in termini nominali. Questa è un'esperienza molto diversa rispetto al portafoglio interamente azionario che ha avuto 33 anni in meno nello stesso lasso di tempo. Se la pace della mente dalla maggiore stabilità del portafoglio divisa equamente tra azioni e obbligazioni ti consentisse di mantenere il corso, avrebbe potuto far sì che la tua famiglia finisse con più soldi di quelli che altrimenti avresti cercato di mantenere pessima allocazione patrimoniale azionaria. Questa è la differenza tra la finanza tradizionale, che guarda all'ottimalità teorica e alla finanza comportamentale, che guarda ai risultati migliori date le condizioni umane e altre variabili.

Diamo un'occhiata agli stessi portafogli di titoli e obbligazioni in periodi di rotazione di 20 anni

I rendimenti annuali sono interessanti ma anche quelli sono periodi di laminazione a lungo termine. Facciamo un passo in più rispetto ai dati annuali che stiamo esaminando e osserviamo come questi stessi portafogli si sono comportati sulla base di intervalli ventennali di misurazione. Cioè, un investimento nel 1926 sarebbe misurato al suo completamento nel 1946, un investimento nel 1927 sarebbe misurato al suo completamento nel 1947, e così via. Si prega di notare che questi portafogli non includono nessuna delle tecniche che gli investitori sono spesso incoraggiati a utilizzare, come la media del costo del dollaro , che può aiutare a smussare i momenti buoni e cattivi, i rendimenti serali. Un buon esempio, che vedrete tra un attimo, è il 1929-1948, durante il quale un portafoglio interamente azionario è cresciuto del solo 3,11%. Tuttavia, se avessi investito in questo periodo, e non solo una somma forfettaria all'inizio, i tuoi guadagni sarebbero stati notevolmente più alti quando hai conquistato la proprietà di alcune grandi aziende a prezzi generalmente visti solo una volta ogni poche generazioni. In realtà, non ci è voluto molto tempo per riprendersi dalla Grande Depressione, ma questo fraintendimento sulla sfumatura di come vengono calcolati i numeri spesso confonde gli investitori inesperti.

• Un portafoglio di titoli azionari del 100% ha generato il suo più alto rendimento ventennale tra il 1980 e il 1999, quando si è aggravato del 17,88% annuo. Ha registrato il suo più basso rendimento tra il 1929 e il 1948, quando si è aggravato del 3,11% all'anno. Il tasso medio aritmetico di capitalizzazione annualizzato per tutti i periodi è stato dell'11,30%.
• Un portafoglio di titoli azionari e obbligazionari ha diviso il 90% di titoli azionari e il 10% di obbligazioni ha generato il suo più alto rendimento ventennale tra il 1980 e il 1999, quando si è aggravato del 17,28% all'anno. Ha sperimentato il suo più basso rendimento tra il 1929 e il 1948 quando si è aggravato del 3,58% annuo. Il tasso medio aritmetico annualizzato di capitalizzazione per tutti i periodi è stato del 10,84%.
• Un portafoglio di titoli azionari e obbligazionari ha diviso il 70% delle azioni e il 30% le obbligazioni ha generato il suo più alto rendimento ventennale tra il 1979 e il 1998, quando si è aggravato del 16,04% annuo. Ha registrato il suo più basso rendimento tra il 1929 e il 1948, quando si è aggravato del 4,27% all'anno. Il tasso medio aritmetico di capitalizzazione annualizzato per tutti i periodi è stato del 9,83%.
• Un portafoglio di azioni e obbligazioni ha diviso il 50% delle azioni e il 50% delle obbligazioni ha generato il suo più alto rendimento ventennale tra il 1979 e il 1998, quando si è aggravato del 14,75% all'anno. Ha registrato il suo più basso rendimento tra il 1929 e il 1948, quando si è aggravato del 4,60% annuo. Il tasso medio aritmetico di capitalizzazione annualizzato per tutti i periodi è stato dell'8,71%.
• Un portafoglio di titoli azionari e obbligazionari ha diviso il 30% di titoli azionari e il 70% di obbligazioni ha generato il suo più alto rendimento ventennale tra il 1979 e il 1998, quando si è aggravato del 13,38% annuo. Ha registrato il suo più basso rendimento tra il 1955 e il 1974, quando si è aggravato del 3,62% annuo. Il tasso medio aritmetico di capitalizzazione annualizzato per tutti i periodi è stato del 7,47%.
• Un portafoglio di titoli azionari e obbligazionari ha diviso il 10% di titoli azionari e il 90% di obbligazioni ha generato il suo più alto rendimento ventennale tra il 1982 e il 2001, quando si è aggravato del 12,53% annuo. Ha sperimentato il suo più basso ritorno tra il 1950 e il 1969 quando si è aggravato dell'1,98% all'anno. Il tasso medio aritmetico di capitalizzazione annualizzato per tutti i periodi è stato del 6,12%.
• Un portafoglio di obbligazioni al 100% ha generato il suo più alto rendimento ventennale tra il 1982 e il 2001, quando si è aggravato del 12,09% all'anno. Ha registrato il suo più basso rendimento tra il 1950 e il 1969, quando si è aggravato dello 0,69% annuo. Il tasso medio aritmetico di capitalizzazione annualizzato per tutti i periodi è stato del 5,41%.

Anche in questo caso, anche su base ventennale, la decisione relativa al giusto mix di azioni e obbligazioni nel vostro portafoglio ha comportato un trade-off tra stabilità (misurata dalla volatilità) e rendimento futuro. Dove vuoi posizionarti lungo quella probabile linea di distribuzione, supponendo che l'esperienza futura somigli in gran parte all'esperienza passata, dipende da una varietà di fattori che vanno dal tuo orizzonte temporale generale alla tua stabilità emotiva.

Come l'asset allocation tra titoli e obbligazioni sarebbe cambiata nel tempo se l'investitore non avesse ribilanciato il proprio portafoglio

Una delle serie di dati più interessanti nell'esaminare il modo in cui i portafogli si sono comportati nel tempo in base al loro particolare rapporto di allocazione degli attivi tra azioni e obbligazioni è guardare le proporzioni finali. Per questo set di dati, ancora una volta, mi sto concludendo a dicembre del 2010 perché sono i dati accademici più convenienti e più aggiornati a me disponibili al momento e il mercato rialzista tra il 2011 e il 2016 servirebbe solo a rendere i rendimenti più elevati e stock proporzione più grande. Cioè, i componenti di borsa sarebbero cresciuti fino a diventare una percentuale ancora maggiore dei portafogli di quanto sto per mostrarti, quindi il risultato di base cambierebbe pochissimo.

Perché un portafoglio costruito nel 1926 possa essere detenuto senza alcun ribilanciamento, quale percentuale delle attività finali sarebbe finita in azioni a causa della natura delle azioni; che rappresentano la proprietà in imprese produttive che, come classe, tendono ad espandersi nel tempo? Sono contento che tu abbia chiesto!

• Un portafoglio iniziato con un mix di azioni e obbligazioni ha pesato per il 90% sul primo e il 10% sul secondo per finire con il 99,6% di azioni e lo 0,4% di obbligazioni.
• Un portafoglio iniziato con un mix di azioni e obbligazioni ha pesato per il 70% sul primo e il 30% sul secondo per finire con il 98,5% di azioni e l'1,5% di obbligazioni.
• Un portafoglio iniziato con un mix di azioni e obbligazioni ponderato al 50% per il primo e il 50% al secondo sarebbe finito con il 96,7% delle azioni e il 3,3% delle obbligazioni.
• Un portafoglio iniziato con un mix di azioni e obbligazioni ha pesato per il 30% sul primo e il 70% sul secondo per finire con il 92,5% di azioni e il 7,5% di obbligazioni.
• Un portafoglio iniziato con un mix di azioni e obbligazioni ha pesato per il 10% sul primo e il 90% sul secondo per finire con il 76,3% delle azioni e il 23,7% delle obbligazioni.

Ciò che è ancora più incredibile è che la componente azionaria in questi portafogli di azioni e obbligazioni sarà pesantemente concentrata in una manciata di "super-vincitori", per mancanza di un termine migliore. Gli investitori inesperti spesso non riescono a capire quanto siano estremamente importanti le relazioni matematiche di questo fenomeno per l'accumulo complessivo di ricchezza. In sostanza, lungo la strada, una certa percentuale di aziende andrà in bancarotta. In molti casi, questi continueranno a generare rendimenti positivi, proprio come ha fatto Eastman Kodak per i suoi proprietari a lungo termine anche dopo che il prezzo delle azioni è andato a zero, un fatto che molti nuovi investitori non comprendono intrinsecamente a causa del concetto di rendimento totale . D'altra parte, alcune aziende - spesso aziende che non si possono prevedere in anticipo - supereranno di gran lunga le aspettative, spazzeranno via tutto il resto dall'acqua, trascinando il rendimento del portafoglio complessivo.

Un famoso esempio di questo è la nave fantasma di Wall Street, il Voya Corporate Leaders Trust, precedentemente noto come ING Corporate Leaders Trust. Ha avuto inizio nel 1935. Il gestore del portafoglio responsabile della sua messa in vendita ha scelto una raccolta di 30 azioni blue chip , che hanno pagato dividendi . Tra gli 81 anni trascorsi tra la sua costituzione nel 1935 e il presente, è stata passivamente gestita al punto da rendere i fondi indicizzati in modo assurdo iperattivo (questo perché i fondi indicizzati, anche i fondi dell'indice S & P 500, non sono in realtà investimenti passivi nonostante la commercializzazione letteratura contraria, sono gestiti attivamente dalla commissione). Ha schiacciato sia il Dow Jones Industrial Average che lo S & P 500 in quel lasso di tempo. Attraverso fusioni, acquisizioni, scissioni, scissioni e altro ancora, il fondo è finito con un portafoglio concentrato di 22 titoli. Il 14,90% del patrimonio è investito in Union Pacific, il colosso ferroviario, l'11,35% investito in Berkshire Hathaway , la holding del miliardario Warren Buffett , il 10,94% investito in Exxon Mobil, parte del vecchio impero Standard Oil di John D. Rockefeller, Il 7,30% è investito in Praxair, una società industriale di gas, forniture e attrezzature, il 5,92% è investito in Chevron, un'altra parte del vecchio impero Standard Oil di John D. Rockefeller, il 5,68% investito in Procter & Gamble, il principale consumatore al mondo gigante, e il 5,52% è investito in Honeywell, il titano industriale. Altre posizioni includono AT & T, Dow Chemical, DuPont, Comcast, General Electric e persino il rivenditore di calzature Foot Locker. Le imposte differite sono enormi , agendo come una sorta di leva per l' acquisto originale e tengono gli investitori .

Qual è il punto di tutti questi dati sul ruolo di azioni e obbligazioni su un portafoglio?

Oltre ad essere interessante per quelli di voi che amano investire, ci sono alcune importanti lezioni da prendere da questa discussione sulla performance storica di diversi mix di titoli e obbligazioni in un portafoglio. Per aiutarti, eccone alcuni:

• Le azioni e le obbligazioni si comportano diversamente in condizioni diverse, rendendole utili se tenute insieme in un portafoglio. Può essere allettante andare ad un estremo o all'altro, ma raramente è consigliabile.
• Se la storia passata si ripete, è sicuro dire che più alta è la componente obbligazionaria nell'allocazione complessiva dell'investimento, più stabile, come misurato in termini nominali, sarà il vostro portafoglio. Tuttavia, questo molto probabilmente arriverà al costo di un tasso di capitalizzazione più basso. D'altra parte, l'economia comportamentale dimostra che le persone tendono a mantenere il loro piano a lungo termine meglio quando la volatilità è più bassa, il che significa che potrebbe comportare rendimenti più elevati nel mondo reale a causa del suo effetto calmante sulla natura umana; il desiderio spesso errato di "fare qualcosa" quando un sacco di soldi è apparentemente scomparso durante un crollo del mercato.
• Nelle normali condizioni dei tassi di interesse, le obbligazioni aggiungono una componente di reddito corrente molto più elevata a un portafoglio rispetto alle azioni, producendo più flussi di cassa che possono essere spesi, reinvestiti, dotati o risparmiati. Siamo attualmente in una fase che non è affatto ordinaria e, in larga misura, inesplorata. È improbabile che il contesto di tassi di interesse zero continui nel prossimo decennio.
• Le azioni, nel loro insieme, sono molto più produttive delle obbligazioni che più lungo è il periodo di tempo, migliore è la probabilità che le azioni detenute in un portafoglio diventino normalmente una grande percentuale dell'asset allocation a meno che il proprietario del portafoglio scelga di riequilibrare (cioè, vendere alcune partecipazioni per aumentare la dimensione degli altri per tornare alla gamma desiderata, desiderata).
• Gli anni cattivi possono essere piuttosto cattivi. Una cosa è guardarli su carta ma come qualcuno che ha vissuto diversi crash famosi da manuale, esaminarli è un'esperienza completamente diversa, paragonabile alla differenza tra la lettura di un tornado in un libro e la realtà in cui si vive in uno solo. su di te. Un periodo che non appare come il suo punto saliente nei dati di cui abbiamo discusso finora, unicamente a causa di come il disastro, una volta ogni 600 anni che fu la Grande Depressione, lo abbia sopraffatto in modo comparabile e assolutamente orribile in le cifre, è 1973-1974. È stato catastrofico per gli investitori azionari su carta, ma gli investitori a lungo termine sono diventati molto ricchi comprando azioni a prezzi stracciati. Non sottovalutare ciò che si prova e come può farti fare cose stupide, per vedere il 50% della tua ricchezza svanire in un batter d'occhio. L'incidente del 1987 è un'altra illustrazione. Una volta ho dato un esempio di quanto fossero mozzafiato le perdite su carta di quell'evento quando ho confrontato i risultati a lungo termine di PepsiCo e The Coca-Cola Company sul mio blog personale. Se non riesci a gestire la realtà che cose del genere ti succederanno come azionista, ti troverai in un momento straordinariamente spiacevole. Non c'è modo di evitarlo e chiunque ti dice che è possibile farlo è delirante, mentendo a te, o tentando di imbrogliarti in qualche modo.
• Le obbligazioni sono spesso altamente opportunistiche nel loro ricorso - a volte sono orribilmente sopravvalutate, soprattutto ora che gli Stati Uniti hanno perso il gold standard e gli investitori hanno dimostrato tempo e tempo contrari a non richiedere un tasso di interesse sufficiente per compensare le tasse e inflazione - ma il fatto che servano come una sorta di assicurazione della Grande Depressione ha una certa utilità tutta sua. Vivendo l'interesse obbligazionario durante i periodi in cui le azioni sono scambiate ad una frazione del loro valore intrinseco, è possibile evitare di liquidare le partecipazioni al momento peggiore possibile. Infatti, per quanto poco intuitivo possa sembrare, più sei il più ricco, più è probabile che tu disponga di riserve di liquidità e obbligazioni sproporzionatamente grandi in percentuale del tuo portafoglio complessivo. Per saperne di più su questo argomento, leggi quanto denaro dovrei conservare nel mio portafoglio ? , dove discuto alcuni dei dettagli.

Una nota finale, è della massima importanza quando si seleziona il mix di azioni e obbligazioni si presta attenzione a un concetto di gestione fiscale noto come collocamento di attività . Le stesse azioni e obbligazioni, esattamente nelle stesse proporzioni, nelle stesse identiche agevolazioni fiscali, possono portare a risultati patrimoniali molto diversi in base alle strutture in cui tali titoli sono detenuti. Ad esempio, per una famiglia che gode di un alto reddito imponibile, gli interessi obbligazionari sono tassati quasi al doppio del tasso come dividendi in contanti. Avrebbe senso collocare obbligazioni e azioni con dividendi ad alto rendimento in rifugi fiscali come un IRA SEMPLICE tenendo al contempo scorte che non pagano dividendi in conti di intermediazione tassabili, almeno nella misura del possibile e consigliabile sotto le circostanze uniche che si incontrano nella tua vita. Allo stesso modo, non si metterebbe mai qualcosa come le obbligazioni municipali esentasse in un Roth IRA .